炒作之后豆粕的漲勢(shì)到頭了嗎？

　　4月初，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)再創(chuàng)新高，DCE豆粕指數(shù)最高升至3196元/噸，創(chuàng)下近二十個(gè)月以來(lái)的新高；其中3月30日，DCE豆粕主力1809合約不僅盤中觸及漲停而且當(dāng)日增倉(cāng)約31.4萬(wàn)張，遠(yuǎn)月1901合約則封住漲停，可見DCE豆粕期貨出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”的現(xiàn)象。對(duì)照CBOT大豆和CBOT豆粕期價(jià)而言，DCE豆粕則更顯強(qiáng)勢(shì)。筆者認(rèn)為，由于近期多重利好影響，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)仍有上升空間。

 

　　1、USDA月度供需報(bào)告：大幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量　影響偏多

 

　　3月上旬，USDA月度供需報(bào)告較大幅度下調(diào)了2017/18年度全球大豆產(chǎn)量和庫(kù)存，從而庫(kù)存消費(fèi)比下降，對(duì)于全球大豆價(jià)格具有利多影響。尤其是USDA對(duì)于阿根廷大豆產(chǎn)量的調(diào)整，一次性下調(diào)700萬(wàn)噸，近七年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)單次如此大幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量的情況，由此可見本次阿根廷旱情的嚴(yán)重性。由此，今年阿根廷大豆大幅減產(chǎn)格局逐步清晰，從而全球大豆產(chǎn)量也就處于下降的趨勢(shì)中，這將會(huì)抬升全球大豆(包括大豆制品-豆油和豆粕)價(jià)格重心。

 

　　2、阿根廷產(chǎn)區(qū)旱情：3月旱情延續(xù)　影響利多

 

　　如前所述，從3月USDA月度供需報(bào)告對(duì)于阿根廷大豆產(chǎn)量的調(diào)整情況中，我們已經(jīng)可以驗(yàn)證本次阿根廷旱情的嚴(yán)重性；而在3月USDA報(bào)告出臺(tái)之后，包括整個(gè)3月期間，由于阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)的旱情延續(xù)，原本連續(xù)3個(gè)月的干旱變成連續(xù)4個(gè)月的旱情，而2-3月正值阿根廷大豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，在這期間旱情造成的影響對(duì)于大豆生長(zhǎng)而言具有不可逆的影響，所以阿根廷大豆產(chǎn)量不僅恢復(fù)的希望進(jìn)一步下降，而且其產(chǎn)量預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步下降，市場(chǎng)部分機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估。由此，我們認(rèn)為，4月中旬USDA月度供需報(bào)告中再次較大幅度的下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量將成為大概率事件，這對(duì)于豆粕價(jià)格具有利多影響。

 

　　3、USDA種植面積報(bào)告：開啟美豆減種之路　影響利多

 

　　3月底，USDA種植面積意向報(bào)告出臺(tái)，成為推升豆粕價(jià)格的又一個(gè)“大事件”。本次報(bào)告預(yù)估，2018年美國(guó)大豆種植面積8898.2萬(wàn)英畝，同比降幅約1.29%，由此，今年美豆種植面積不僅低于去年，低于2月下旬USDA官方論壇預(yù)估，而且大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，筆者認(rèn)為，本次報(bào)告具有明顯利多效應(yīng)。具體而言：首先，報(bào)告同步下調(diào)2018年美國(guó)大豆和玉米(1745，　-1.00，　-0.06%)的種植面積，而且大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，具有明顯利多影響；其次，本次報(bào)告初步明確了2018年美國(guó)大豆和玉米種植面積下降的趨勢(shì)，這具有中長(zhǎng)期(1-2年)利多影響；再次，由于報(bào)告是同步下調(diào)大豆和玉米種植面積，而且玉米種植面積的降幅高于大豆，這樣就不會(huì)造成大豆/玉米比價(jià)上升，在實(shí)際播種過(guò)程中玉米受到的激勵(lì)會(huì)更大，也就是說(shuō)，在實(shí)際種植過(guò)程中美國(guó)大豆種植面積還有進(jìn)一步下降的可能性，這也具有利多影響。

 

　　4、中美貿(mào)易摩擦：貿(mào)易摩擦憂慮持續(xù)　影響偏多

 

　　3月下旬，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)：3月23日清晨，中國(guó)商務(wù)部發(fā)布了針對(duì)美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅。在征求意見階段結(jié)束后，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，自2018年4月2日起實(shí)施。雖然就清單中我們對(duì)于豬肉及其制品加征25%的關(guān)稅而言，由于我國(guó)進(jìn)口美國(guó)豬肉占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比重僅僅約0.4%左右，所以實(shí)際影響有限。市場(chǎng)主要是擔(dān)憂我們會(huì)對(duì)進(jìn)口美國(guó)大豆采取加征關(guān)稅等措施作為反擊，從而推升了豆粕價(jià)格。由此，中美貿(mào)易摩擦憂慮對(duì)于豆粕價(jià)格而言，也有利多影響。

 

　　5、結(jié)論觀點(diǎn)

 

　　綜上所述，我們認(rèn)為，由于近期多重利好的影響，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格仍有上升空間。