中美“?；稹?豆粕能否“絕地反擊”

　　自4月中旬，中美貿(mào)易摩擦不斷，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格也因此震蕩不息。就在5月20日這一美好的日子里，又出現(xiàn)了一個“美好”的消息——中美達成共識，貿(mào)易戰(zhàn)就此“塵埃落定”。至此，筆者也借此消息蹭蹭熱度，簡要分析豆粕5月下旬至6月中旬后市走勢。

　　國內(nèi)基本面依舊低迷

　　雖然中美貿(mào)易摩擦和平解決，但由于國內(nèi)基本面不佳，致使筆者認為豆粕后市仍有下行趨勢。

　　首先，國內(nèi)豆粕庫存壓力偏大。如下圖所示，自4月第三周開始，國內(nèi)主要地區(qū)油廠豆粕庫存量逐漸回升，截止目前國內(nèi)豆粕庫存為125.6萬噸左右，較上周上漲10.9萬噸左右，較去年同期豆粕庫存增加明顯。國內(nèi)豆粕庫存仍處于上漲趨勢，而且各地沿海油廠豆粕庫存都出現(xiàn)脹庫傾向，致使整體豆粕供應較為充足。

　　其次，國內(nèi)豆粕市場需求低迷。如上圖所示，國內(nèi)豆粕未執(zhí)行合同較多，致使現(xiàn)階段終端市場整體對豆粕而言暫不缺貨。同時，眾所周知，現(xiàn)階段國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)連連虧損，加之環(huán)保檢查影響部分地區(qū)飼料廠多處于停機狀態(tài)。盡管水產(chǎn)養(yǎng)殖在5月下旬開始逐漸進入旺季，但對豆粕需求有限，難以對豆粕整體飼用需求構成較強拉升，致使國內(nèi)市場整體對豆粕需求難有較好改善。

　　最后，5月國內(nèi)大豆到港較為集中。沿海地區(qū)油廠由于前期受到中美貿(mào)易摩擦影響，擔心后市大豆價格走高，致使各地油廠5月大豆船期集中到港，進而導致國內(nèi)油廠整體短期開機利用率難以下調，仍會大量生產(chǎn)豆粕。雖然，由于上合峰會將在青島地區(qū)召開，致使山東日照、龍口及青島地區(qū)所有油廠自5月30日至6月11日強制停機，山東地區(qū)豆粕庫存或將因此事而出現(xiàn)短期減少，但由于該趨于油廠停機時長較短，加之山東其他地區(qū)油廠并未受其影響，導致國內(nèi)各地油廠開機難有實質改善，豆粕現(xiàn)貨供應依舊難有縮減。

　　至此，筆者認為國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場仍處于供大于求的狀態(tài)，進而豆粕現(xiàn)貨價格難有利好支撐。

　　豆粕利好炒作影響有限

　　當然，中美貿(mào)易戰(zhàn)以和解收尾，對于國內(nèi)外都帶來了一定利好消息，但這些消息會對國內(nèi)豆粕帶來實質的利好支撐么？接下來，由筆者逐一分析。

　　第一，中美貿(mào)易關系改善。由于國內(nèi)豆粕基本面本就疲軟，豆粕市場整體供大于求，而且中美貿(mào)易摩擦結束后，國內(nèi)豆粕市場難有明顯利好炒作，令各地終端多關注于基本面，或將導致國內(nèi)市場對豆粕后市仍以看空為主。致使該消息對國內(nèi)豆粕而言仍有一定利空作用。

　　第二，美豆期貨或將利好提振有限。由于中美貿(mào)易摩擦緩解，對美豆而言是絕對的利好支撐，致使美豆期貨上漲的同時，或將提振國內(nèi)豆粕期貨上行，但由于油廠迫于豆粕現(xiàn)貨庫存壓力，在油廠對豆粕挺價信心不足的情況下，或將導致豆粕現(xiàn)貨價格上漲空間受限。同時，中美貿(mào)易摩擦和平結束對美豆期貨或將難有長期提振效果，致使國內(nèi)豆粕期貨及現(xiàn)貨而言仍難有改善。

　　第三，美豆產(chǎn)區(qū)天氣及種植。隨著中美雙方后期在貿(mào)易上的交流與深化，或將提振美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)大豆補種現(xiàn)象，導致美豆供應回升，期貨仍有走低可能。同時，現(xiàn)階段美豆多處于種植期，致使天氣炒作對國內(nèi)豆粕市場而言，難有實質性利好因素，除非美豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)明顯的天氣問題，否則難以改善國內(nèi)豆粕頹勢。

　　綜上所述，筆者認為5月下旬豆粕現(xiàn)貨價格或將仍以弱勢趨穩(wěn)為主。另外筆者建議，5月下旬貿(mào)易商及終端仍以剛需為主，縮短補貨周期，隨補隨銷，不要過多囤貨。由于現(xiàn)階段市場整體炒作影響偏低，加之國內(nèi)豆粕基本面不佳，致使豆粕現(xiàn)貨價格仍有下跌空間。未來一個月，筆者建議關注美豆是否有新一輪補種現(xiàn)象及美豆供需情況如何，同時，就以往經(jīng)驗而言，6月下旬或將出現(xiàn)豆粕補貨高峰，致使豆粕現(xiàn)貨價格或將因此有一定支撐。