無論什么時候什么品種影響市場行情的因素總是多空交織，而我們就要在市場中不斷學(xué)習(xí)和體會某一階段影響行情的相對主要利多或是利空的影響因素。我們大膽地聊聊2019年上半年豆粕市場每月的行情可能變化。2018年12月底沿海豆粕現(xiàn)貨成交價格集中在2880-2950元/噸，豆粕價格連續(xù)下跌兩個半月。但是下跌幅度有所縮小。市場階段性的供需矛盾是生豬疫情影響下的需求調(diào)減程度亦或是行情悲觀下的豆粕庫存使用時間物理庫存多數(shù)在一周左右，下游需求疲軟；供應(yīng)主要是大豆進(jìn)口方面，受2018年前10月大量進(jìn)口累加的大豆庫存創(chuàng)天量。11月份到2019年2月份中國大豆都將處于去庫存的狀態(tài)。本來此前預(yù)估大豆可能出現(xiàn)短缺的預(yù)期，在大豆高庫存下變得不知還有沒有這樣的可能存在。緊跟著中國補(bǔ)充采購了300萬噸的美豆，可能還會采購，計劃量有500萬噸，船期主要是1-3月裝船，正好是春節(jié)前后中國可能出現(xiàn)大豆供應(yīng)短缺的月份。這是國內(nèi)豆粕價格持續(xù)下跌的階段性供需矛盾。我們沿著這樣的思路評估2019年的豆粕行情走勢。
2019年1月份：中國1月份大豆進(jìn)口量能怎樣？現(xiàn)在我們了解的情況是12月巴西大豆裝船了305萬噸，按40天的運(yùn)輸時間，1月中旬以后開始陸續(xù)到達(dá)中國，估計1月巴西可能會出口裝船150-200萬噸。12月份中國從美國買了280萬噸，多數(shù)是1-3月裝船?？紤]巴西豆此前裝船的情況粗略評估1月份中國大豆進(jìn)口在556萬噸。盡而我們評估了2017年11月到2018年1月三個月中國大豆進(jìn)口2589萬噸，今年2018年11月、12月及2019年1月進(jìn)口量可能在1780萬噸，下降809萬噸。大豆進(jìn)口量下降一般會帶來壓榨量的下降，大豆持續(xù)去庫存。那個時候市場會考慮大豆去庫存的程度，一般體現(xiàn)的具體指標(biāo)就是周度大豆庫存及豆粕庫存、合同量的變化。若豆粕庫存指標(biāo)持續(xù)下降，降到去年水平之后再繼續(xù)下降，說明豆粕之前的利空供需矛盾得到扭轉(zhuǎn)，大豆進(jìn)口量下降的程度略大于需求下降的程度。1月中下旬還會出現(xiàn)一個問題，就是春節(jié)前的集中采購補(bǔ)貨過程。這是每年市場必須要考慮的一個問題。所以我們感覺1月份的豆粕市場可能是出現(xiàn)價格止跌過程的月份。
2019年2月份：2月份前半個月市場都將處于同慶春節(jié)的節(jié)日氛圍之中，豆粕市場價格多半處于有價無市，市場關(guān)注度下降的情況。春節(jié)過后，市場要統(tǒng)計春節(jié)期間美豆價格的變化，巴西大豆的貼水價格，大豆理論成本的評估，從成本上評估國內(nèi)豆粕的理論參考價格。2月份巴西大豆已經(jīng)上市，若1月份巴西天氣不出現(xiàn)太大的問題，大豆產(chǎn)量保持在1.2億噸以上，巴西會加大力度出口，大豆貼水價格容易保持弱勢。這期間市場會持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的時時發(fā)展，中國估計也不會太急于大量進(jìn)口，因?yàn)楫吘沟搅?019年上半年南美大豆陸續(xù)上市的階段。所以我們感覺美豆價格至少不會上漲，若下降倒有可能。所以我們估計2月下旬的豆粕市場，可能會因長假過后供應(yīng)量不足而令豆粕價格相對堅(jiān)挺穩(wěn)定。
2019年3月份：一般地在2月份下旬美國農(nóng)業(yè)部將開一個農(nóng)業(yè)展望論壇，聊聊關(guān)于新一年度即2019/20年度美國大豆能種多少的問題，不過市場也僅僅是注意一下而已。而進(jìn)入3月份，市場將美國大豆種植面積的討論提上日程，因?yàn)?月底美國農(nóng)業(yè)部要第一次公布2019/20年度美豆種植面積預(yù)期。就現(xiàn)在中美貿(mào)易環(huán)境和價格的表現(xiàn)，我們認(rèn)為2019/20年度美豆種植面積下降是必然的。但是對行情可能不會起到太明顯的利多，至少不會改變2019年上半年大豆集中供應(yīng)的事實(shí)。但要是走一波階段性的小反彈行情倒是有些可能。巴西方面大豆全面上市，產(chǎn)量也會基本得到定性。行情總體不會太理想吧?，F(xiàn)在最大的不確定性是中美貿(mào)易前景的發(fā)展進(jìn)程，要是還談不攏，那巴西豆貼水弄不好還會上漲一些。國內(nèi)豆粕市場概率分析過3月份豆粕價格是容易下跌的月份，這背景靠的是國際大豆市場走勢不給力的配合上。所以我們對3月份的豆粕價格持悲觀氛圍更強(qiáng)一些。想來國內(nèi)豆粕價格會不會在1月份止跌略反彈，2月份略堅(jiān)挺，3月份繼續(xù)回落的走勢格局呢？讓時間慢慢地驗(yàn)證著我們的想法吧。
2019年4月份：我們最擔(dān)心的是2019年第一季度國際大豆價格與巴西大豆貼水價格同步回落，若美豆價格跌100美分，巴西大豆貼水不上漲，那意味著國內(nèi)豆粕價格要回到2800元/噸之下的預(yù)期了。4月份阿根廷大豆陸續(xù)上市，產(chǎn)量將得到定性。不過那個階段市場會關(guān)注南美市場總愛罷工惹事，一般地持續(xù)幾天影響不大，要是持續(xù)7-10天，一小波反彈行情已經(jīng)發(fā)生了。要是持續(xù)半個月以上，中期的反彈行情產(chǎn)生了。所以這點(diǎn)每年上半年市場都會關(guān)注的一個小插曲。國內(nèi)豆粕市場的需求不會好，因?yàn)?-4月份是中國飼料產(chǎn)量的全年低谷期。但是在影響豆粕價格的因素中，我們常常更多關(guān)注供應(yīng)市場的變化。
2019年5月份：美國大豆種植開始啟動，受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，現(xiàn)在我們對于美國大豆的種植都不那么上心了。以前每周的美豆種植進(jìn)度報告都會對一兩天的國際大豆市場行情帶來影響。所以話說回落，2019年市場還是會特別關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展情況。國內(nèi)大豆供應(yīng)會保持相對的合理，畢竟大豆供應(yīng)轉(zhuǎn)為南美，上半年我們是最不擔(dān)心大豆供應(yīng)的。但會時時關(guān)注大豆進(jìn)口成本的變化。因?yàn)樵诙蛊晒┬璨惶鹈黠@作用的時候，成本的影響對豆粕價格的指導(dǎo)意義更大。
2019年6月份：6月底美國農(nóng)業(yè)部出臺種植確認(rèn)報告，美國農(nóng)業(yè)部也會在5月份第一次進(jìn)行2019/20年度美豆供需基本面的預(yù)測，屆時供需報告中關(guān)于美豆新一年度種植面積，單產(chǎn)以及產(chǎn)量的預(yù)測逐步拉開序幕。
綜合以上，2019年上半年國際大豆市場供需基本面不樂觀，即便美豆種植面積可能下降給市場帶來些利多的刺激，但是這個對上半年的大豆基本面不能改變。中美貿(mào)易戰(zhàn)下，到了2018年12月底，系統(tǒng)性風(fēng)險對豆粕價格的影響已全部消化，但是2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)又要如何發(fā)展，是否還會讓豆粕價格增加升水，都是看事態(tài)發(fā)展的造化了，沒有人可以預(yù)測。所以讓上半年豆粕價格出現(xiàn)明顯上漲行情的條件，一方面是關(guān)注春節(jié)前的備貨；另一方面關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展，會不會再重新令豆粕建立升水；最后一些就是天氣出現(xiàn)問題，南美發(fā)生很嚴(yán)重的罷工等我們現(xiàn)在還想不到的情況。如果上面這些可能都沒有出現(xiàn)，豆粕價格只能疲軟或是下跌了。
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