國內(nèi)豆粕市場：市場需求恢復(fù)仍是關(guān)鍵

　　在近期油粕比已出現(xiàn)修復(fù)性行情的背景下，美國綠色能源政策抬升美國豆油制生物燃料需求，推動美豆油期價強勢漲停，也給國內(nèi)油脂期價帶來積極提振;而在油脂期價強勢回歸的背景下，油粕強弱關(guān)系再度發(fā)生轉(zhuǎn)換。

　　本周以來，油粕套利解鎖以及超低買盤拉動，我國連粕期價從低位回升，繼白天交易時段盤中上漲逾1.5%之后，周三夜盤觸及兩周高點3337元/噸，隨后漲幅縮窄1.3%至3315元/噸收盤。

　　受美豆成本支撐和臨池油脂期價強勢大漲帶動，連粕期價底部獲得支撐，短期再次大幅殺跌可能性進一步縮小，但需求端無法與供應(yīng)端預(yù)期同步恢復(fù)，也使得豆粕即使反彈絕對高度也相對有限。

　　油廠榨利惡化使得盤面壓力有所緩解，但需求疲軟施壓豆粕現(xiàn)貨基差進一步承壓，此前國內(nèi)部分地區(qū)現(xiàn)貨基差已挫至負(fù)值。雖然當(dāng)下“已過最糟糕階段”，但偏低產(chǎn)能和偏低需求同時存在，基差短期擺脫頹勢也存在困難。

　　本著“油脂基本面不會更強，豆粕基本面也不會更差”的邏輯，我國油粕蹺蹺板的階段性交易也仍將持續(xù)，對于油脂而言，全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)以及生物柴油需求推動，短期基本面相對偏強于豆粕，但隨著馬棕油產(chǎn)量即將進入增產(chǎn)季，加之4月后進口大豆巨量到港后油廠開機率回升都將改善油脂供應(yīng)。

　　對于豆粕來說，市場持續(xù)交易近月進口大豆集中到港量壓力預(yù)期，5-7月平均千萬噸背景下的國內(nèi)飼料需求端恢復(fù)緩慢，豆粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓。但目前國內(nèi)豆粕市場的供需矛盾并不非常突出，盤面一旦上漲將拉動市場補貨積極性，但市場終端的整體庫存和合同頭寸依然偏低，飼料廠商接貨依然謹(jǐn)慎，經(jīng)銷商仍以拋貨為主。

　　但對于油廠而言，一部分工廠現(xiàn)貨已基本銷售完畢，4月貨源銷售進度也不低，但豆粕出貨偏慢，油廠開機率雖然持續(xù)處于低位，但豆粕庫存水平仍然處于往年正常區(qū)間，部分油廠仍然面臨脹庫，去庫存仍然需要時間。遠(yuǎn)月大豆貼水高企、盤面持續(xù)虧損，油廠遠(yuǎn)月大豆采購方向也是市場關(guān)注重點。

　　總體來看，豆粕市場未來供應(yīng)寬松，需求端的差異仍是油脂油料后期走勢的關(guān)鍵變量，當(dāng)然短期市場人氣仍在逐步恢復(fù)，而后期市場行情的拐點，仍然需要等待我國終端飼料需求的持續(xù)恢復(fù)，疊加成本端進一步支撐。后續(xù)需要關(guān)注美豆春播面積和產(chǎn)區(qū)天氣、大豆產(chǎn)地貼水價格變化、進口大豆到港節(jié)奏、國內(nèi)油廠合同預(yù)售等等相關(guān)題材。