豆粕基差快速下滑

　　3月初，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格快速下跌，隨后因國內(nèi)油廠壓榨虧損及油脂走弱支撐，期貨盤面有所回暖，但現(xiàn)貨市場沒有太大改善，國內(nèi)豆粕基差快速下滑，從3月逾200元/噸的高點(diǎn)跌為負(fù)值。

　　國際市場豆系品種波動(dòng)劇烈

　　美國方面，此前市場對(duì)美國大豆種植面積增長有較強(qiáng)預(yù)期，美豆多頭持倉有一定的離場避險(xiǎn)需求，同時(shí)南美豐產(chǎn)形勢逐漸明朗，疊加美元逐步走強(qiáng)，CBOT豆系品種價(jià)格均有不同程度的下跌。但3月31日公布的美國農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告中，預(yù)測2021年美國大豆種植面積為8760萬英畝，年比增加5%，低于預(yù)期9000萬英畝?，F(xiàn)貨需求有所回落，美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國大豆出口檢驗(yàn)量約42.5萬噸，較一周前減少14.1%，基本符合市場預(yù)期。壓榨方面，去年10月至今年1月壓榨量維持高位，NOPA報(bào)告稱其會(huì)員2月壓榨量在1.55億蒲式耳，為17個(gè)月來最低水平。

　　南美方面，巴西收獲進(jìn)度基本恢復(fù)，產(chǎn)量也逐漸清晰。巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司稱，截至3月25日，巴西2020/2021年度大豆收獲完成71%，雖低于去年，但已達(dá)到五年平均水平。馬托格羅索州的大豆收獲已經(jīng)基本結(jié)束，大豆質(zhì)量較好，很多州的單產(chǎn)預(yù)測也創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期得到市場普遍認(rèn)可。同時(shí)，天氣好轉(zhuǎn)，物流有所改善，3月第三周巴西出口量已逾50萬噸，略高于去年同期水平。市場也較認(rèn)可2021年大豆出口量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。阿根廷方面，產(chǎn)區(qū)3月雖有降雨，但對(duì)大豆單產(chǎn)改善有限，目前阿根廷大豆成熟率30%，鼓粒率73%，均不同程度低于五年均值。單產(chǎn)預(yù)估沒有太大改善，產(chǎn)量預(yù)估也基本維持在4400萬噸。

　　國內(nèi)豆粕需求有待恢復(fù)

　　國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨方面，豆粕低價(jià)下成交稍有好轉(zhuǎn)。截至3月26日，主流油廠豆粕當(dāng)周成交58.7萬噸，周度環(huán)比增53.77%，但同比仍有逾50%的降幅，而且其中基差成交量占比約30%，前一周占比在13%左右，從周度提貨量來看，環(huán)比增幅只有2%左右。供給方面，油廠開機(jī)環(huán)比基本持平，大豆壓榨量在156萬噸附近。庫存方面，油廠大豆入庫仍沒放量，大豆庫存繼續(xù)下滑2.69%至428萬噸。豆粕庫存維持在74萬噸附近，同比去年增加近70%。

　　豆粕需求方面，豬價(jià)連續(xù)下行擠壓養(yǎng)殖利潤，生豬出欄意愿較強(qiáng)，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性偏弱。截至3月26日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤1168.45元/頭，環(huán)比下降10.2%;外購仔豬養(yǎng)殖利潤-193.39元/頭，虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大94.2元/頭。行業(yè)補(bǔ)欄仔豬也不積極，仔豬價(jià)格有所回落，本周15公斤體重仔豬售價(jià)為1695元/頭，環(huán)比下降6.92%，近一個(gè)月自高點(diǎn)回落約11%。

　　豆油方面，在3月25日例行新聞發(fā)布會(huì)上，商務(wù)部表示將繼續(xù)加強(qiáng)市場監(jiān)測，密切關(guān)注米、面、油、肉、蛋、菜等商品供求和價(jià)格變化，也提出了視情況做好中央儲(chǔ)備的投放，適時(shí)增加市場供給的可能。同時(shí)，海外市場對(duì)綠色燃料計(jì)劃是否會(huì)額外刺激生柴生產(chǎn)，并對(duì)原料產(chǎn)生實(shí)際需求產(chǎn)生懷疑，疊加棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期，短期全球豆油價(jià)格偏弱，這也對(duì)油廠開機(jī)意愿有一定壓制。

　　綜上所述，近期全球豆系品種波動(dòng)較大。國內(nèi)豆油市場偏弱預(yù)期引發(fā)期貨盤面做多油粕比的頭寸離場，同時(shí)受外盤情緒影響，豆粕期貨走勢較強(qiáng)。但是，目前生豬養(yǎng)殖利潤不佳，生豬產(chǎn)業(yè)仍需要一定時(shí)間完成補(bǔ)欄周期。而且油廠豆粕庫存仍有一定壓力，出貨也相對(duì)緩慢，短期豆粕價(jià)格上漲動(dòng)力不足。由于油廠持續(xù)虧損，豆粕供給短期放量的可能性也偏低，同時(shí)豆粕的水產(chǎn)養(yǎng)殖需求將出現(xiàn)季節(jié)性回暖。豆粕期貨遠(yuǎn)期合約或在需求恢復(fù)預(yù)期及成本支撐作用下偏強(qiáng)運(yùn)行。(作者單位：前海期貨)