豆粕長期走勢趨弱

　　近期，CBOT大豆主力合約在6月17日、6月18、6月30日以及7月6日出現(xiàn)了大幅波動，波動幅度均在5.43%以上。筆者認為，長期來看，美豆走弱為主旋律，后期逢高沽空是最佳策略。

　　全球庫存攀升

　　USDA6月供需報告顯示，全球大豆新作2021/2022年度產(chǎn)量調(diào)增至3.86億噸，較舊作增加2258萬噸，其中，美國調(diào)增至1.2億噸，較舊作增加733萬噸;巴西調(diào)增至1.44億噸，較舊作增加800萬噸;阿根廷調(diào)增至5200萬噸，較舊作增加500萬噸。新作大豆調(diào)增且產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，對遠期美豆價格上漲形成一定壓制。全球新作大豆庫存亦將觸底回升至9255萬噸，且我國庫存也將攀升至3400萬噸創(chuàng)出新高。

　　美豆振蕩下行為主

　　供給方面，USDA季度播種面積報告顯示，美豆2021/2022年度播種面積為8755百萬英畝，美豆面積增加已成定局。根據(jù)美豆優(yōu)良率以及美豆單產(chǎn)增長歷史規(guī)律，美國若無天氣極端異常情況，美豆增產(chǎn)是大概率事件，后期美豆市場的核心要素是產(chǎn)量增加多少的問題。

　　需求方面，我國對美豆的需求將會繼續(xù)減少，主要是因為，一方面，我國庫存較大，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期;另一方面，美豆較高的價格也抑制了一部分需求。

　　因此，美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?，CBOT大豆未來走勢將會振蕩下行。

　　國內(nèi)市場持續(xù)供大于求

　　供給端，根據(jù)USDA6月供需報告，國內(nèi)大豆2020/2021年度進口量達到9600萬噸，新作進口預(yù)估將達到1億噸，國內(nèi)庫存由3180萬噸攀升至3400萬噸，足夠維持國內(nèi)4個月的壓榨量，這對遠期豆粕合約形成較大壓制。

　　需求端，將會見頂回落。一方面是因為下游養(yǎng)殖存欄不及2017年發(fā)生非洲豬瘟前的水平;另一方面，養(yǎng)殖進入全面虧損階段，后期補欄增速將會減慢，若持續(xù)虧損或盈虧平衡，存欄量將會減少，進而減少對豆粕的需求。

　　綜上所述，目前CBOT大豆交易的核心矛盾在于美豆單產(chǎn)，后期若主產(chǎn)區(qū)無極端天氣情況，美豆增產(chǎn)是大概率事件，這將使美豆供需格局開始逆轉(zhuǎn)。

　　因全球大豆供給增加、我國供給遠大于需求以及美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?，故維持長期看跌美豆與國內(nèi)豆粕的觀點，若美豆短暫反彈，將是產(chǎn)業(yè)客戶進入做空套期保值的好機會。(作者單位：華融融達期貨)