【導(dǎo)語(yǔ)】國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)仍在延續(xù)自去年10月以來(lái)的問(wèn)題：進(jìn)口大豆?jié)q價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)下降，榨利不佳影響進(jìn)口節(jié)奏，原料偏少導(dǎo)致供應(yīng)減弱。進(jìn)入3月后，國(guó)內(nèi)交通物流不暢，為價(jià)格上漲提供了新的因素。
全國(guó)豆粕均價(jià)首次站上5000元大關(guān)
近期豆粕市場(chǎng)又走出一波上漲行情。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月22日全國(guó)43%蛋白豆粕均價(jià)為5184元/噸，較3月15日上漲5.84%，較3月1日上漲9.18%。全國(guó)均價(jià)成功站上5000元/噸，為該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)首次。
漲價(jià)的主要原因是供應(yīng)端遲遲無(wú)法恢復(fù)正常供應(yīng)，以及供需節(jié)奏的意外錯(cuò)配。這一市場(chǎng)節(jié)奏發(fā)酵于2021年11月，原因在于南美大豆減產(chǎn)的預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)工廠受能源影響計(jì)劃外的暫停生產(chǎn)。一方面，進(jìn)口成本不斷提升，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，節(jié)奏偏慢，直接導(dǎo)致后期大豆到港量偏少；另一方面，國(guó)內(nèi)工廠暫停生產(chǎn)的計(jì)劃不斷報(bào)出，加重了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)穩(wěn)定的擔(dān)憂(yōu)，看不到豆粕庫(kù)存增加的需求端難以過(guò)分看空。截至上周，主要壓榨企業(yè)的豆粕庫(kù)存仍處于近五年的最低值。從目前看，這兩方面在春節(jié)后繼續(xù)推升市場(chǎng)價(jià)格。
交通物流成為3月市場(chǎng)波動(dòng)新來(lái)源
3月份，全國(guó)各地的交通物流開(kāi)始受到不同程度的影響，這對(duì)于本就供應(yīng)偏緊的豆粕市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑增加了新的成本。近期因價(jià)格持續(xù)上漲，中下游的提貨車(chē)輛明顯增加，上游工廠也以消化門(mén)前車(chē)輛為主。在新的物流條件變化下，運(yùn)輸周期、成本都在增加，而部分物流從業(yè)人員無(wú)法正常到崗，這成為3月中下旬豆粕價(jià)格上漲的新原因。除了原本集中在上游的供應(yīng)鏈問(wèn)題，現(xiàn)在中下游的運(yùn)輸環(huán)節(jié)也開(kāi)始出現(xiàn)異常，這對(duì)于目前行進(jìn)艱難的國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，只能通過(guò)自上而下的成本轉(zhuǎn)移來(lái)暫時(shí)解決。而目前轉(zhuǎn)移的唯一動(dòng)力，或許只剩下價(jià)格繼續(xù)上漲的預(yù)期。
市場(chǎng)等待供應(yīng)增加來(lái)修復(fù)結(jié)構(gòu)
豆粕的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)充分并部分溢價(jià)反映出目前的供應(yīng)緊張局面。一方面，大商所豆粕期貨M5-9價(jià)差在140-190元/噸內(nèi)震蕩運(yùn)行，而這一區(qū)間已經(jīng)是自2014年以來(lái)的最高值；另一方面，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)與M05的價(jià)差也運(yùn)行至800元/噸附近的高價(jià)位。無(wú)論是近月遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)，還是期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)，均反映出市場(chǎng)矛盾集中在現(xiàn)貨供應(yīng)端。
從卓創(chuàng)資訊預(yù)估的大豆到港量來(lái)看，4月份開(kāi)始到港量將逐步增加。4月預(yù)估值為880萬(wàn)噸，5月為950萬(wàn)噸。采購(gòu)增加的動(dòng)力主要來(lái)自基差以及合同預(yù)售。從目前來(lái)看，工廠與貿(mào)易商的3月報(bào)價(jià)與4月已經(jīng)形成較大價(jià)差，部分前期長(zhǎng)期停報(bào)的工廠也開(kāi)始給出4月的預(yù)售提貨價(jià)格。種種跡象表明，4月豆粕供應(yīng)端的全力提速將明顯緩解市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張局面。值得注意的是，國(guó)家儲(chǔ)備將隨時(shí)放出。
除此以外，美國(guó)大豆將逐漸進(jìn)入到新年度的播種窗口期。美國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)Pro Farmer最新的預(yù)估將大豆種植面積同比增加60萬(wàn)畝至8780萬(wàn)畝，IHS MARKIT將其對(duì)美豆種植面積的預(yù)估從1月上調(diào)80萬(wàn)畝至8858萬(wàn)英畝。在CBOT美豆5月期貨即將站上1700美分/蒲式耳的時(shí)刻，這樣的高價(jià)格無(wú)疑將刺激美國(guó)農(nóng)民的播種積極性，而這也將為遠(yuǎn)期合約價(jià)格帶來(lái)一定壓力。市場(chǎng)將通過(guò)價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)近月合約形成一定牽制。
結(jié)論：4月豆粕緊張局面或有緩解
總體來(lái)看，3月份新的擾動(dòng)因素導(dǎo)致豆粕價(jià)格再度創(chuàng)出新高，但市場(chǎng)的幾個(gè)結(jié)構(gòu)(供需結(jié)構(gòu)、近遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)、期現(xiàn)結(jié)構(gòu)等)均已充分反映這一現(xiàn)象。隨著4月大豆的到港以及美豆的開(kāi)播，市場(chǎng)繼續(xù)追高需謹(jǐn)慎。
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