季節(jié)性供應(yīng)收緊 玉米價格重心或上移

　　5月玉米主力合約期價刷新高點，期價再度回到2300～2350元/噸這個平臺。期價上行的支撐因素主要有兩個：一是市場供應(yīng)有所收緊，流通糧源季節(jié)性下滑，進口同比明顯下降;二是下游剛性消費支撐明顯，飼料產(chǎn)量及存欄量同比略增，其他谷物替代同比下降。

　　季節(jié)性供應(yīng)收緊的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，期價呈現(xiàn)重心上移走勢。近期中美經(jīng)貿(mào)會談結(jié)果超預(yù)期，增加了后期進口美國谷物的可能性，打亂了玉米市場原有邏輯，期價高位有所回落。后期來看，中美貿(mào)易不確定性以及新麥上市，使得替代端擾動有所增加，不過舊季供應(yīng)收緊的邏輯仍在。新季玉米進入天氣敏感期，期價仍然維持重心上移預(yù)期。

　　外盤玉米價格面臨壓力

　　從全球玉米市場來看，當(dāng)前是南半球的收獲季，也是北半球的播種期。南半球收獲有序推進，巴西一季玉米收獲近尾聲，阿根廷玉米收獲近半，產(chǎn)量預(yù)期偏于樂觀。CONAB上調(diào)巴西玉米產(chǎn)量預(yù)估，布宜諾斯艾利斯谷物交易所維持阿根廷產(chǎn)量預(yù)估，南美上市壓力逐步兌現(xiàn)。

　　北半球播種推進良好，美國玉米播種進度已經(jīng)超過60%，快于去年同期及五年均值。其他國家未見明顯異常，新季初期表現(xiàn)好于預(yù)期，施壓價格預(yù)期。美玉米播種進度較快，增加其種植面積同比增長兌現(xiàn)的概率，USDA5月報告對于2025/2026年度美國玉米維持累庫預(yù)期，寬松預(yù)期壓制價格，短期外盤價格或繼續(xù)承壓。

　　玉米市場流通糧源收緊

　　從舊作來看，玉米市場流通糧源收緊。農(nóng)戶余糧見底，截至5月中旬，基層農(nóng)戶存糧基本已經(jīng)售罄。同時，今年價格分歧較大，市場看漲預(yù)期較強，貿(mào)易商出貨節(jié)奏預(yù)期偏慢，至少當(dāng)前集中出貨壓力不大。因此目前來看，舊季供應(yīng)收緊的邏輯有效。

　　從新季來看，春玉米播種過七成，播種面積未見明顯增幅。東北地區(qū)、華北西部和北部、西北地區(qū)中東部、新疆北部春玉米處于播種出苗至三葉期，西南地區(qū)東部處于三葉至拔節(jié)期，廣西處于拔節(jié)期、局部進入抽雄吐絲期。新季播種開始，意味著天氣影響拉開帷幕，天氣不確定性支撐增加。

　　玉米剛性消費支撐仍在

　　今年飼料產(chǎn)量及養(yǎng)殖存欄均呈同比略增態(tài)勢，反映出玉米的飼用消費基礎(chǔ)穩(wěn)定。飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至3月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量7052萬噸，同比增長3%。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年一季度末，全國生豬存欄41731萬頭，同比增加881萬頭，增長2.2%;全國家禽存欄61.1億只，同比增長0.1%。

　　另外，生豬產(chǎn)能監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量同比上升，疊加養(yǎng)殖利潤略有好轉(zhuǎn)，支撐未來消費預(yù)期穩(wěn)定。不過深加工利潤持續(xù)收縮，企業(yè)玉米消費量同比下滑，收斂飼用端的支撐，深加工企業(yè)消費量下滑幅度有限，其最終影響也較為有限。