極端氣候影響，豆類(lèi)漲勢(shì)有望延續(xù)

　　南美極端天氣對(duì)大豆產(chǎn)量造成不確定性影響，農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)效應(yīng)也對(duì)北半球大豆種植面積形成威脅，2月份國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期貨市場(chǎng)應(yīng)該堅(jiān)持逢低買(mǎi)進(jìn)的投資策略。

　　受南美干旱、歐洲暴雪等極端氣候影響，春節(jié)長(zhǎng)假期間以玉米、小麥為代表的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上漲。國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期貨節(jié)后也隨谷物市場(chǎng)突破年初整理平臺(tái)?？紤]到極端氣候?qū)δ厦来蠖巩a(chǎn)量形成的不確定性，以及相關(guān)谷物特別是玉米種植效益對(duì)北半球大豆種植面積的威脅，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)品種后市還會(huì)繼續(xù)上行，逢低建倉(cāng)是2月份豆類(lèi)期貨的主要投資策略。另外，處于歷史區(qū)間下限的壓榨利潤(rùn)也給投資者提供了不錯(cuò)的反向提油套利機(jī)會(huì)。

　　南美洲大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量頻遭調(diào)降

　　雖然近期南美出現(xiàn)了明顯降雨，但與往年相比雨量仍顯不足，大多數(shù)作物的旱情未能有效緩解。上周，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了巴西和阿根廷 2011/2012年度大豆產(chǎn)量預(yù)估水平。油籽權(quán)威分析機(jī)構(gòu)《油世界》將巴西和阿根廷2011/2012年度大豆產(chǎn)量預(yù)估分別下調(diào)200萬(wàn)噸，至7000 萬(wàn)噸（巴西）和4650萬(wàn)噸（阿根廷）。隨后阿根廷農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)表示，因受到長(zhǎng)期干旱影響，阿根廷新年度大豆產(chǎn)量料將減至4500萬(wàn)噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)也將巴西2011/2012年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)270萬(wàn)噸，至7190萬(wàn)噸。全球四大糧商之首--美國(guó)ADM公司雖然未給出具體預(yù)估數(shù)值，但預(yù)計(jì)今年南美大豆產(chǎn)量低于上年水平是大概率事件。最新預(yù)報(bào)顯示，阿根廷多數(shù)作物產(chǎn)區(qū)的降水仍低于歷史均值，繼續(xù)威脅作物生產(chǎn)。

　　北半球大豆種植面積下滑風(fēng)險(xiǎn)加大

　　除了天氣炒作，農(nóng)戶(hù)意向種植面積也成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)各大分析機(jī)構(gòu)北半球春季作物種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告將陸續(xù)出爐。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)大豆和玉米比價(jià)逼近歷史下限時(shí)，農(nóng)戶(hù)種植意向往往會(huì)向玉米傾斜，也是就說(shuō)會(huì)有更多的大豆種植面積被玉米擠占。正是由于種植效益低下，2011年中國(guó)黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆種植面積大幅萎縮，保守估計(jì)減幅為30%.美國(guó)即便有播種期持續(xù)降雨天氣的干擾，還是有不少大豆的種植面積被玉米擠占，只是擠占幅度小于2007年。當(dāng)年同樣是由于大豆玉米比價(jià)偏低，大約15%的大豆種植面積被玉米擠占，導(dǎo)致2007/2008年度美國(guó)大豆產(chǎn)量大幅銳減。

　　就目前全球玉米的供給狀況來(lái)看，玉米相對(duì)大豆價(jià)格的比價(jià)優(yōu)勢(shì)至少在北半球種植期到來(lái)之前很難消失。因?yàn)槟厦栏稍锾鞖馐勾蟛糠钟衩鬃魑镆呀?jīng)錯(cuò)過(guò)了產(chǎn)量恢復(fù)的關(guān)鍵生長(zhǎng)階段，即便后期南美產(chǎn)區(qū)天氣意外好轉(zhuǎn)，南美玉米產(chǎn)量的損失也已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。因此，比價(jià)優(yōu)勢(shì)將使玉米在即將到來(lái)的北半球春播期間獲得更多的種植面積，大豆面積流失現(xiàn)象或?qū)⒗^續(xù)加劇。

　　極度壓榨虧損產(chǎn)生反向套利機(jī)會(huì)

　　除了天氣升水及面積下滑預(yù)期帶來(lái)的逢低買(mǎi)入單邊策略外，一季度豆類(lèi)市場(chǎng)極端壓榨虧損下形成的反向提油套利策略同樣值得投資者關(guān)注。一方面，現(xiàn)貨即時(shí)壓榨利潤(rùn)從歷史低點(diǎn)反彈已經(jīng)有一段時(shí)間，同時(shí)期貨盤(pán)面理論壓榨利潤(rùn)從極值反彈的趨勢(shì)也已經(jīng)確立。港口地區(qū)油廠現(xiàn)貨即時(shí)壓榨利潤(rùn)已經(jīng)由去年12 月的每噸虧損300元縮窄至每噸虧損200元，遠(yuǎn)月期貨合約盤(pán)面壓榨利潤(rùn)也由每噸虧損700元縮窄至每噸虧損600元。另一方面，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，期現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)同時(shí)到達(dá)極限低值并不會(huì)維持太長(zhǎng)時(shí)間，而且一旦反彈趨勢(shì)確立，遲早會(huì)回歸到正常水平?，F(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)正常水平為盈利，期貨在臨近交割時(shí)一般也會(huì)回歸至接近盈利的水平，因此，目前進(jìn)行套利預(yù)期盈利空間還是比較可觀的。