受美國嚴(yán)重干旱天氣影響，CBOT豆粕價格一舉突破2008年高點，創(chuàng)出歷史新高。大連豆粕指數(shù)也突破去年年初高點，向2008年高點頑強進軍。在美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，國內(nèi)外豆類再一次遭遇歐債危機帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。本周一、周二內(nèi)外盤豆粕一度出現(xiàn)跌停走勢。我們認(rèn)為，天氣炒作行情仍未結(jié)束，豆粕依舊有創(chuàng)新高的潛力。
歐債危機利空影響有限
上周末有德國媒體援引匿名歐盟官員談話指出，國際貨幣基金組織（IMF）將停止向希臘發(fā)放進一步的援助資金，市場認(rèn)為希臘在今年9月面臨破產(chǎn)的概率將大幅增加。由此引發(fā)的恐慌情緒席卷市場，歐美金融市場再現(xiàn)“黑色星期一”，大宗商品價格也大幅低走，前期一路高歌猛進的CBOT豆粕更是以跌停報收。脆弱而敏感的市場神經(jīng)仍然無法從根本上擺脫歐債危機的影響。但是，我們認(rèn)為歐債危機影響作用將遠小于去年9月份。和宏觀面影響相比，農(nóng)產(chǎn)品受自身供需面影響更多一些。今年以來，在原油、銅等工業(yè)品價格受宏觀經(jīng)濟不振影響繼續(xù)低迷的情況下，豆類持續(xù)走高，甚至創(chuàng)出歷史新高。另外，宏觀經(jīng)濟面也并非乏善可陳，美國經(jīng)濟復(fù)蘇一如既往，周二公布的我國PMI指數(shù)也扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，創(chuàng)出5個月來新高。這將使得工業(yè)品價格不至于全面走衰。除此之外，歐元區(qū)降息、美國QE3可能實施等也將推動商品價格企穩(wěn)上漲。
美國大豆天氣炒作沒有終結(jié)
這波從去年年底開始的農(nóng)產(chǎn)品牛市主要是由干旱天氣推動的。先是南美干旱造成巴西和阿根廷大豆大幅度減產(chǎn)，實產(chǎn)水平大大低于預(yù)期，而后是美國干旱，雖然美國農(nóng)業(yè)部在6月30日播種面積報告中大幅調(diào)增面積，但持續(xù)下降的大豆優(yōu)良率導(dǎo)致單產(chǎn)預(yù)估水平下降。而目前看，干旱導(dǎo)致的產(chǎn)量憂慮仍不能消除。美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中公布，截至7月22日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為31％，之前一周為34％，上年同期為62％。而據(jù)市場人士估計，30％左右的大豆生長優(yōu)良率將對應(yīng)著比美國農(nóng)業(yè)部7月預(yù)計的更低的單產(chǎn)水平，也就說美國大豆產(chǎn)量還存在繼續(xù)下調(diào)的空間，這將使得美國大豆供需更為緊張。從天氣形勢上看，目前美國大豆產(chǎn)區(qū)旱情仍沒有根本性緩解的跡象。而隨著時間的推移，即便后期出現(xiàn)明顯降水，也無法彌補關(guān)鍵生產(chǎn)期缺水造成的損害。
油、粕價格“蹺蹺板效應(yīng)”凸顯
內(nèi)外盤豆粕的恐慌性跌停顯然是由于市場認(rèn)為豆粕價格“虛高”所致。相比于大豆和豆油，在這波牛市中，豆粕明顯漲幅最大。豆粕的上漲除了受整體豆類供需偏緊影響外，豆粕和豆油價格“翹翹板效應(yīng)”也是導(dǎo)致豆粕價格偏強的重要原因。從供應(yīng)上看，棕櫚油與豆油有競爭和替代關(guān)系，在棕櫚油供需較為寬松的情況下，豆油很難擺脫棕櫚油的拖累。從需求上看，豆油由于有生物柴油概念同原油有一定的相關(guān)性，原油低迷同樣對豆油利空。這樣一來，豆油價格會相對偏弱。而壓榨商為獲得壓榨利潤，勢必力挺豆粕價格。從國內(nèi)需求上看，雖然養(yǎng)殖產(chǎn)品價格上漲不明顯，但龐大的存欄量使得豆粕的飼料消費依舊旺盛。隨著時間的推移，養(yǎng)殖產(chǎn)品將逐漸迎來需求旺季，豆粕的消費量增加應(yīng)是大概率事件。
最后，從技術(shù)上看，在一波大牛市終端出現(xiàn)倒V型反轉(zhuǎn)并不多見，利多到利空的交替一般有一個從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變過程。因此我們認(rèn)為，即便目前價位就是牛市末端，也會在高位振蕩一段時間再轉(zhuǎn)向熊市。操作上不宜盲目追空，可暫行觀望或逢低做多。
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