導(dǎo)語(yǔ)：
大豆將面臨關(guān)鍵的8月生長(zhǎng)季，天氣的演變將直接決定豆類品種的走勢(shì)，也將間接影響豆類新老作物跨期價(jià)差的走勢(shì)。
過(guò)去的兩個(gè)月中，豆類和其他品種的表現(xiàn)可謂冰火兩重天，連粕(3835,-32.00,-0.83%)價(jià)格一枝獨(dú)秀的直接誘因在于美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題。自去年冬季以來(lái)，美國(guó)中西部作物帶降雨量持續(xù)不足，促使CBOT玉米(2376,-2.00,-0.08%)率先發(fā)力上沖，美豆和美粕相繼跟盤(pán)，在7月份三個(gè)品種先后創(chuàng)出歷史新高，美粕表現(xiàn)最為突出。關(guān)鍵的7月份過(guò)去后，美國(guó)玉米單產(chǎn)大幅下降已成定局，而大豆將面臨關(guān)鍵的8月生長(zhǎng)季，天氣的演變將直接決定豆類品種的走勢(shì)，也將間接影響豆類新老作物跨期價(jià)差的走勢(shì)，連粕1301合約和1305合約價(jià)差就是很好的例子。
連粕1301合約和1305合約的價(jià)差在低位振蕩了一個(gè)月，維持在200元以下。6月初受美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣影響，價(jià)差開(kāi)始變大，突破200元；7月份價(jià)差開(kāi)始凌厲上攻，31日創(chuàng)出588元的歷史高點(diǎn)。在連粕市場(chǎng)上，過(guò)去從沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)如此極端的價(jià)差走勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)相當(dāng)一部分投資者在價(jià)差走勢(shì)上出現(xiàn)了誤判，認(rèn)為價(jià)差極值已現(xiàn)，相繼在300元、400元、500元入場(chǎng)開(kāi)始熊市套利，目前都處于虧損狀態(tài)。
鑒于國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)的歷史較短，類似的價(jià)差行情很少，沒(méi)有先例可循，我們的分析將從CBOT豆粕和大豆的跨期價(jià)差開(kāi)始，然后以此類推國(guó)內(nèi)連粕價(jià)差，進(jìn)而做出判斷。
回顧過(guò)去幾十年的歷史行情，美豆產(chǎn)區(qū)在1988年和2003年出現(xiàn)了類似今年的天氣狀況，導(dǎo)致單產(chǎn)大幅下降。1988年和2003年的單產(chǎn)分別為27蒲式耳和33.9蒲式耳，分別比過(guò)去相鄰5年均值下降13.2%和11.3%。
1988年是因?yàn)?月份降雨量增加，8月份降雨量正常，所以當(dāng)年的天氣炒作于6月底結(jié)束。受此影響，新老合約價(jià)差走勢(shì)僅在6月份有所擴(kuò)大，并于月底結(jié)束擴(kuò)大趨勢(shì)，其中美豆價(jià)差幅度最大值低于5%，美粕價(jià)差幅度最大值低于4%。2004年，由于當(dāng)時(shí)美國(guó)天氣惡化及隨后的南美天氣問(wèn)題，新老合約價(jià)差自2003年8月底開(kāi)始便持續(xù)拉大，一直到2004年的4月份才見(jiàn)到頂部。其中美豆價(jià)差極值達(dá)到272美分，比率超過(guò)25%，美粕價(jià)差極值達(dá)到92美元，比率超過(guò)30%。
通過(guò)上述分析，后期連粕新老合約價(jià)差也很可能根據(jù)天氣情況不同，而出現(xiàn)類似于美豆粕1988年和2003年的走勢(shì)。如果8月份降雨達(dá)到正常水平，那么當(dāng)前連粕的價(jià)差已經(jīng)屬于極值區(qū)間，后期將振蕩回落，目標(biāo)區(qū)間300—400元。如果8月份繼續(xù)干旱，那么連粕目前588元的極值將不是最終高點(diǎn)，價(jià)差將繼續(xù)拉大，有可能擴(kuò)大到700元以上。
在上述兩種情況基礎(chǔ)上，可以繼續(xù)推演今年9—11月期間的價(jià)差走勢(shì)。如果8月份降雨量正常，后期南美播種季節(jié)天氣正常，連粕1301合約將首先承壓，1305合約后期承壓，那么價(jià)差走勢(shì)可能先收窄再擴(kuò)張，區(qū)間范圍300—600元。
如果8月份降雨量正常，后期南美播種天氣異常，連粕1301合約將首先承壓，價(jià)差收窄，后期1305合約受到支撐，相對(duì)走強(qiáng)，價(jià)差將繼續(xù)收窄，最終二者價(jià)差可能跌回300元以內(nèi)。
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