走勢堅(jiān)挺，豆類高燒難退

　　導(dǎo)語：

　　美豆供需偏緊已成常態(tài)，豆類堅(jiān)挺走勢還會(huì)進(jìn)一步演繹。技術(shù)上，經(jīng)過短暫休整之后，連豆粕1301合約將會(huì)跨越4227元/噸的歷史制高點(diǎn)，可依托5日均線持有多單。

　　雖然昨日豆類市場高開低走，陷入調(diào)整，但受供求關(guān)系日益嚴(yán)峻的影響，期價(jià)“高燒”難退。油廠對(duì)豆粕的挺價(jià)行為巋然不動(dòng)，加之基差效應(yīng)束縛和資金抬升意愿濃厚，豆粕市場依然是后期整個(gè)板塊的著力點(diǎn)和“常青樹”。

　　降雨影響退居二線

　　美豆炒作風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)變

　　隨著CBOT大豆期價(jià)跨越一個(gè)個(gè)高地，市場交易風(fēng)格已明顯由關(guān)注需求抑制向無視利空的方向轉(zhuǎn)變。盡管美國大豆生長優(yōu)良率連續(xù)兩周小幅爬升，8月19日達(dá)到31%，但美豆價(jià)格不跌反漲，且步伐穩(wěn)健，預(yù)示著單產(chǎn)修復(fù)已經(jīng)不能從降水中得到提振，最終產(chǎn)量減產(chǎn)幅度極有可能低于美國農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告中的預(yù)估。

　　今年美豆生長進(jìn)度較往年提前1—2周，導(dǎo)致在6月中旬至8月中旬揚(yáng)花期大部分時(shí)間內(nèi)，因遭受持續(xù)高溫干旱，令近期降水緩解作物生長壓力的作用大大弱化。作為全球大豆主產(chǎn)國的巴西和阿根廷，未來幾個(gè)月將增加大豆進(jìn)口量，以彌補(bǔ)國內(nèi)壓榨需求。筆者認(rèn)為，在美國無豆可供的形勢下，當(dāng)國際買家將注意力轉(zhuǎn)向南美之際，巴西和阿根廷可能會(huì)令市場失望，南北美干旱問題已直接演變?yōu)槿驇齑婢o張。

　　值得注意的是，當(dāng)前市場交投一改前期“外盤主導(dǎo)或內(nèi)盤主導(dǎo)”的特點(diǎn)，而呈現(xiàn)出“內(nèi)外聯(lián)動(dòng)”的結(jié)構(gòu)，說明大豆、豆粕內(nèi)外價(jià)差將會(huì)逐漸修復(fù)，連豆類指數(shù)突破2008年7月高點(diǎn)已無懸念。

　　國內(nèi)壓榨環(huán)境和基差效應(yīng)

　　決定豆粕“常青樹”不倒

　　雖然近日“油弱粕強(qiáng)”的格局面臨反復(fù)，但在國內(nèi)壓榨環(huán)境中，油廠對(duì)豆粕的挺價(jià)意愿尚未改變，且受到基差的束縛，豆粕期價(jià)仍將引領(lǐng)整個(gè)豆市，“成也豆粕、敗也豆粕”的結(jié)構(gòu)難以逆轉(zhuǎn)。

　　其一，據(jù)悉，某油廠已對(duì)飼料企業(yè)的遠(yuǎn)期豆粕銷售合同指導(dǎo)價(jià)在5000元/噸左右，且隨著后期大豆進(jìn)口的減少，9、10月份油廠開工率可能偏低，豆粕供應(yīng)會(huì)更加緊張。

　　其二，基差效應(yīng)促使更多的現(xiàn)貨商在期貨盤面上成為市場多頭，且保持了整體多方陣營的穩(wěn)定。自2010年6月初以來，國內(nèi)豆粕基差(這里采用豆粕現(xiàn)貨均價(jià)與豆粕期貨指數(shù)差值)基本維持在300元/噸之下，但到了7月份，基差迅速走升，并躍至400—600元/噸的區(qū)間。在這一時(shí)期，現(xiàn)貨價(jià)格上漲速度要快且領(lǐng)先于期貨市場，這讓市場看到了期價(jià)被低估的事實(shí)，大量資金迅速進(jìn)駐豆粕市場，使得整體持倉維持在300萬手以上，而這也是“粕強(qiáng)油弱”的資金面理由。預(yù)計(jì)后期只要這種不太合理的期現(xiàn)價(jià)格倒掛存在，那么期價(jià)就會(huì)向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　期市資金與現(xiàn)貨背景席位

　　“攜手共振”

　　CFTC持倉報(bào)告顯示，截至8月14日當(dāng)周，基金在CBOT大豆、豆粕市場上的凈多頭寸分別維持在23萬手和8萬手的歷史高位，且基金凈多頭率也穩(wěn)定在31.0%之上，雖然較5、6月份有所下滑，但基金撤離多方陣營的跡象并不明顯，并且近期盤面的攀升可能伴隨著商業(yè)空頭的出脫。

　　與國際市場相呼應(yīng)，大連豆粕市場呈現(xiàn)出大型投機(jī)客與現(xiàn)貨背景席位的“攜手”。一方面，中糧、國投等席位凈多頭寸基本“按兵不動(dòng)”，有利于多頭資金的穩(wěn)定性；另一方面，永安、光大、中證等席位來回倒倉，吸引了新鮮血液入場，雖然整體成交量有所下滑、多空分歧明顯，但多方陣營發(fā)起秋季攻勢的意愿比較明顯，上漲行情還將延續(xù)。

　　因此，不管是從供需環(huán)境、壓榨環(huán)境，還是從基差效應(yīng)和持倉結(jié)構(gòu)的角度分析，豆類價(jià)格“價(jià)比金堅(jiān)”的行情會(huì)進(jìn)一步演繹，且豆粕依然會(huì)主導(dǎo)整個(gè)豆類板塊。技術(shù)上，經(jīng)過短暫休整之后，連豆粕1301合約將會(huì)跨越4227元/噸的歷史制高點(diǎn)，可依托5日均線持有多單。