庫存持續(xù)下降 豆粕面臨加速上漲格局

　　美國農(nóng)業(yè)部于7月10日（周五）美國東部時(shí)間中午12點(diǎn)（北京時(shí)間周六零點(diǎn)）發(fā)布7月份供需報(bào)告。美國2015/16年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為38.85億蒲式耳，上調(diào)3500萬蒲式耳，主要由于收割面積增加。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報(bào)告，收割面積達(dá)8440萬英畝，較6月預(yù)估上調(diào)70萬英畝。大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)46蒲式耳/英畝，持平于上月。 美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，新作大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為4.25億蒲式耳，高于市場預(yù)期，因收成高于預(yù)估。舊作大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預(yù)計(jì)的2.87億蒲式耳。全球方面，2014/2015年度大豆庫存量下調(diào)2020萬噸，至8168萬噸，但年比增幅仍達(dá)30%以上。2015/2016年度大豆庫存量略上調(diào)，至9322萬噸，為歷史紀(jì)錄水平，年比增幅為11.4%。報(bào)告再次顯示美國和全球大豆供應(yīng)量繼續(xù)增加。然而，本月報(bào)告未反映近期持續(xù)降雨對(duì)面積和畝產(chǎn)的影響。7、8月為天氣炒作高峰期，天氣市下價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。后續(xù)需關(guān)注8月美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)美豆和玉米面積及畝產(chǎn)的調(diào)整。

　　農(nóng)業(yè)部報(bào)告時(shí)期2015/16年度美國大豆期末庫存2015/16年度全球大豆期末庫存

　　7月份預(yù)測值4.25億蒲式耳9322萬噸

　　6月份預(yù)測值4.75億蒲式耳9320萬噸

　　5月份預(yù)測值5.00億蒲式耳9620萬噸

  表1 全球大豆及美國大豆期末庫存預(yù)測情況對(duì)比

　　美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為63%，前一周為63%，去年同期為72%。當(dāng)周，美國大豆種植率為96%，前一周為94%，去年同期為100%，五年均值為100%。當(dāng)周，美國大豆出苗率為93%，前一周為89%，去年同期為97%，五年均值為97%。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部下屬的全國農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局（NASS）宣布，由于6月份來密蘇里等幾個(gè)州出現(xiàn)大雨天氣，導(dǎo)致農(nóng)戶無法下田作業(yè)，NASS將在7月份重新進(jìn)行調(diào)查，收集四個(gè)州的大豆、棉花以及高粱播種信息。

　?。ǘ┐蠖惯M(jìn)出口情況

　　美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為19.7萬噸，低于一周前的29.6萬噸。本年度累積出口檢驗(yàn)量為4808萬噸，比上年同期的4269萬噸提高11.9%。迄今為止，2014/15年度美國大豆出口檢驗(yàn)總量為4759噸，比上年同期的4253萬噸提高了11.9%。美國農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告里預(yù)測，2014年9月到2015年8月份的年度里，美國將出口18.25億蒲式耳，上調(diào)1500萬蒲式耳，反映了7月初出口裝船和出口銷售步伐。美豆出口的強(qiáng)勁勢頭能很好的消化其國內(nèi)庫存，為美豆價(jià)格進(jìn)一步走高提供動(dòng)力。巴西6月大豆出口量為981萬噸，5月出口量為934萬噸，去年同期為689萬噸。綜合各方面情況來看，今年巴西物流狀況顯著改善，港口能夠更好應(yīng)對(duì)龐大的出口供應(yīng)。巴西政府機(jī)構(gòu)預(yù)測2015/16年度巴西將出口4800萬噸大豆，高于上年的4570萬噸。據(jù)分析機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布的報(bào)告顯示，6月底巴西2015/16年度新豆預(yù)售步伐加快，截止到6月底，預(yù)售比例達(dá)到17%，高于一個(gè)月前的6%，也高于去年同期的3%。2014/15年度的大豆銷售步伐也出現(xiàn)加快，截止到6月底，銷售進(jìn)度達(dá)到77%，低于去年同期的81%。

圖2 巴西大豆出口走勢圖 單位：萬噸

圖3 中國大豆進(jìn)口數(shù)量與單價(jià)走勢

　　進(jìn)口方面，中國海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)顯示，2015年6月份我國進(jìn)口大豆809萬噸，連續(xù)4個(gè)月保持增長態(tài)勢。6月份大豆進(jìn)口均價(jià)為431.45美元/噸，連續(xù)13個(gè)月下降。1-6月份大豆累計(jì)進(jìn)口3516萬噸，同比增加2.8%。美國農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告里預(yù)測中國將在2014/15年度（10月至9月）進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄的7350萬噸大豆，和6月份持平，比上年提高4.5%。

      （三）中國大豆需求情況

　　在我國豆粕年度消費(fèi)中，飼用消費(fèi)占據(jù)93-97%的份額，而這其中大部分都用于豬飼料生產(chǎn)中。因此生豬養(yǎng)殖情況是影響豆粕飼料消費(fèi)的關(guān)鍵，生豬價(jià)格、養(yǎng)殖效益及存補(bǔ)欄情況都直接反映終端養(yǎng)殖行情。其中，生豬存欄水平的高低對(duì)豆粕消費(fèi)、行情有至關(guān)重要影響。

　　在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，有個(gè)判斷養(yǎng)豬戶盈虧的比值--豬糧比價(jià) （生豬出場價(jià)格與玉米批發(fā)價(jià)格的比值），當(dāng)它低于6:1時(shí)，就證明在虧損，肉價(jià)較低。2014年1月份，生豬養(yǎng)殖一直處于虧損邊緣。直到今年3月中旬，豬肉價(jià)格開始環(huán)比上漲，一直持續(xù)到現(xiàn)在。博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，7月10日當(dāng)周，全國豬糧比達(dá)到7.36：1，連續(xù)第8周突破6：1的盈虧平衡點(diǎn)。我國5月份生豬存欄量預(yù)環(huán)比微降0.20%，同比下降9.80%；能繁母豬存欄量環(huán)比減少1.2%，同比下降15.5%。存欄減少的主要原因仍要追溯到2014年能繁母豬的連續(xù)產(chǎn)能淘汰上來。能繁母豬存欄從2013年9月開始連續(xù)21個(gè)月產(chǎn)能淘汰，生豬存欄從2014年10月開始連續(xù)下降。根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月10日當(dāng)周，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為17.39元/千克，繼續(xù)維持3月初以來的上漲勢頭。從豬價(jià)繼續(xù)上行的走勢中可以看出，生豬存欄真的少了，養(yǎng)殖戶壓欄行為繼續(xù)支撐豬價(jià)上揚(yáng)。屠宰企業(yè)的壓價(jià)促量并沒有誘發(fā)養(yǎng)殖戶的大量出欄反而使得博弈更加激烈。不過從目前的市場情況可以看出，定價(jià)權(quán)依舊偏向于養(yǎng)殖戶一方。但是隨著氣溫升高，豬肉消費(fèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，這將抑制五月份的豬價(jià)上漲幅度。

圖4 中國能繁母豬存欄量走勢圖 單位：萬頭

圖5 中國生豬價(jià)格走勢 單位：元/千克

　　目前豆粕需求有好轉(zhuǎn)跡象，廣東的壓榨出現(xiàn)盈利。截至7月10日，廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤，由6月初的-130元/噸回升至129.00元/噸。隨著進(jìn)口大豆進(jìn)度逐漸加快，國內(nèi)油廠開機(jī)率持續(xù)提高，壓榨量增加。中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來，國內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫存維持在480-550萬噸之間，截至7月10日，庫存為543萬噸，遠(yuǎn)低于較去年同期的710萬噸。張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自去年5月的最高4000元/噸跌至6月15日最低2510元/噸，之后緩步回升至7月9日的2880元/噸。

圖6 中國進(jìn)口大豆港口庫存走勢圖 單位：百萬噸

圖7 中國廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤走勢圖 單位：元/噸

　　（四）美豆及連豆粕市場表現(xiàn)評(píng)估

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場上連續(xù)5周大幅減持凈空單。截至2015年7月7日的一周，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單98，593手，創(chuàng)2014年6月以來新高。相比之下，5月26日當(dāng)周的凈空單高達(dá)54,954手。與此同時(shí)，6月16日至7月10日，CBOT大豆上漲13.05%，最高1040美分，最低905美分。

圖8 CBOT大豆基金凈持倉走勢圖

　　6月以來，豆粕總持倉量總體呈現(xiàn)下降趨勢，6月1日，持倉量為583.8萬手，創(chuàng)下歷史新高，隨后，持倉量連續(xù)下降，截至7月9日收市，豆粕總持倉量降至279.3萬手，距離6月1日的峰值下降52%。與此相對(duì)應(yīng)的是，6月1日至7月9日，豆粕1601合約漲幅為7.38%。筆者判斷，從盤面上觀察，豆粕持倉量的大幅下降，主力合約前20名凈空持倉大幅縮減，意味著前期空頭大舉離場，從而推動(dòng)期價(jià)反彈。從日Ｋ線圖上觀察，豆粕1601合約雖然在7月9日急速回調(diào)至最低2570，但收盤價(jià)仍收上20日均線上方，多頭格局尚未破壞。預(yù)計(jì)繼續(xù)調(diào)整的空間有限，后市上漲行情將加速進(jìn)行，初步上漲目標(biāo)為3200。

圖9　豆粕期貨全部合約總持倉量走勢圖單位：萬手