當(dāng)前美豆面臨多項(xiàng)利好因素支撐，其中，影響周期較長(zhǎng)的利好因素有：美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月和7月的報(bào)告中連續(xù)調(diào)低美國(guó)新季大豆庫(kù)存；6月份美豆壓榨量高于市場(chǎng)預(yù)期及去年同期水平；美國(guó)政府調(diào)高未來(lái)三年生物柴油用量目標(biāo)。而影響周期較長(zhǎng)的利空因素相對(duì)較少，包括：新季美豆播種面積創(chuàng)紀(jì)錄；主產(chǎn)區(qū)天氣有所改善。國(guó)內(nèi)方面，目前豆粕需求有好轉(zhuǎn)跡象，廣東的壓榨出現(xiàn)較大的盈利。筆者判斷，當(dāng)前豆類市場(chǎng)利好因素仍將占主導(dǎo)作用，短期豆粕期價(jià)或?qū)⒅胤瞪蠞q通道。
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美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告中將2014/15年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存下調(diào)到2.55億蒲式耳，比一個(gè)月前的預(yù)測(cè)值下調(diào)7500萬(wàn)蒲式耳，比上年同期低了2.2億蒲式耳。2015/16年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為4.25億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期，比一個(gè)月前的預(yù)測(cè)值下調(diào)5000萬(wàn)蒲式耳。美國(guó)2015/16年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為38.85億蒲式耳，上調(diào)3500萬(wàn)蒲式耳，主要由于收割面積增加。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報(bào)告，收割面積達(dá)8440萬(wàn)英畝，較6月預(yù)估上調(diào)70萬(wàn)英畝。大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)46蒲式耳/英畝，持平于上月。全球方面，2014/2015年度大豆庫(kù)存量下調(diào)2020萬(wàn)噸，至8168萬(wàn)噸，但年比增幅仍達(dá)30%以上。2015/2016年度大豆庫(kù)存量略下調(diào)，至9180萬(wàn)噸，為歷史紀(jì)錄水平，年比增幅為11.4%。報(bào)告再次顯示美國(guó)和全球大豆供應(yīng)量繼續(xù)增加。然而，本月報(bào)告未反映近期持續(xù)降雨對(duì)面積和畝產(chǎn)的影響。8月份為天氣炒作高峰期，天氣市下價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。后續(xù)需關(guān)注8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)美豆和玉米面積及畝產(chǎn)的調(diào)整。
表1 全球大豆及美國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)測(cè)情況對(duì)比
農(nóng)業(yè)部報(bào)告時(shí)期2015/16年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存2015/16年度全球大豆期末庫(kù)存
7月份預(yù)測(cè)值4.25億蒲式耳9180萬(wàn)噸
6月份預(yù)測(cè)值4.75億蒲式耳9322萬(wàn)噸
5月份預(yù)測(cè)值5.00億蒲式耳9620萬(wàn)噸
在大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期后，天氣仍將是左右價(jià)格的關(guān)鍵因素。由于6月份密蘇里州、伊利諾伊州、印地安納州和俄亥俄州降雨過(guò)量，農(nóng)戶可能完不成播種計(jì)劃。但根據(jù)最新的天氣模型顯示，8月10日之前，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，整體將繼續(xù)有利于大豆生長(zhǎng)。美國(guó)芝加哥的經(jīng)紀(jì)商林恩集團(tuán)（Linn Group）預(yù)計(jì)2015年美國(guó)大豆平均單產(chǎn)為44.1蒲式耳/英畝，相比之下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)測(cè)值為46蒲式耳/英畝，低于2014年的單產(chǎn)47.8蒲式耳/英畝。洪澇災(zāi)害可能造成大豆棄收面積高于正常水平。這可能造成今年美國(guó)大豆平均單產(chǎn)低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份預(yù)測(cè)的46蒲式耳/英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，7月26日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為62%，與前一周持平，去年同期為71%。當(dāng)周，美國(guó)大豆結(jié)莢率為34%，之前一周為17%，去年同期為35%，五年均值為31%。當(dāng)周，美國(guó)大豆開(kāi)花率為71%，前一周為56%，去年同期為74%，五年均值為72%。
美國(guó)全國(guó)油籽加工協(xié)會(huì)公布的報(bào)告顯示，美國(guó)6月份大豆壓榨量為1.425億蒲式耳，雖然較5月份的大豆壓榨量1.484億蒲式耳有所下滑，但卻高于去年同期的1.187億蒲式耳，創(chuàng)下歷史同期最高記錄。這也是自2015年3月份以來(lái)，美豆壓榨量連續(xù)第4個(gè)月創(chuàng)出歷史同期最高記錄。這主要是豆粕出口量增加提高大豆壓榨的積極性及美國(guó)環(huán)保署公布的提高生物柴油摻混比例的政策導(dǎo)致對(duì)豆油需求明顯提升，鑒于政策的持續(xù)性，預(yù)計(jì)8月份美豆壓榨量仍將有望再創(chuàng)歷史同期最高記錄，壓榨環(huán)境向好提振美豆消費(fèi)預(yù)期，這將對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。在美豆單產(chǎn)尚未明朗之前，美豆期價(jià)的調(diào)整空間有限，900美分/蒲式耳一線的支撐值得關(guān)注。
?。ǘ┐蠖惯M(jìn)出口情況
美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止到7月23日的一周，美國(guó)2014/15年度大豆凈銷售量為41.67萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的10到20萬(wàn)噸。2015/16年度凈銷售量為89.91萬(wàn)噸，高于上周的24.18萬(wàn)噸，位于市場(chǎng)預(yù)期范圍70到90萬(wàn)噸的高端。截至7月23日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為12.04萬(wàn)噸，低于一周前的30.63萬(wàn)噸。本年度累積出口檢驗(yàn)量為4868.37萬(wàn)噸，比上年同期的4301.08萬(wàn)噸提高11.9%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)，2014/15年度美國(guó)將出口18.25億蒲式耳，上調(diào)1500萬(wàn)蒲式耳，反映了7月初出口裝船和出口銷售步伐。美國(guó)陳豆出口的強(qiáng)勁勢(shì)頭能很好的消化其國(guó)內(nèi)庫(kù)存，為美豆價(jià)格進(jìn)一步走高提供動(dòng)力。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告中將2015/16年度巴西大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)100萬(wàn)噸，為5075萬(wàn)噸，將阿根廷大豆出口數(shù)據(jù)從850萬(wàn)噸上調(diào)到870萬(wàn)噸。南美大豆出口銷售步伐繼續(xù)超過(guò)美國(guó)。巴西6月大豆出口量為981萬(wàn)噸，5月出口量為934萬(wàn)噸，去年同期為689萬(wàn)噸。另外，今年巴西物流狀況顯著改善，港口能夠更好應(yīng)對(duì)龐大的出口供應(yīng)。巴西政府機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2015/16年度巴西將出口4800萬(wàn)噸大豆，高于上年的4570萬(wàn)噸。
圖2 巴西大豆出口走勢(shì)圖 單位：萬(wàn)噸
從時(shí)間點(diǎn)上看，南美大豆出口通常在7-8月結(jié)束，但今年由于巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄且阿根廷庫(kù)存較高，可能全年維持大量出口步伐。美豆銷售旺季通常在9-12月，這一時(shí)期的出口量一般占全年總量的70%。美國(guó)大豆在出口市場(chǎng)上面臨來(lái)自南美的激烈競(jìng)爭(zhēng)，南美出口商抓住美國(guó)大豆銷售疲軟的空檔加快大豆銷售步伐，與中國(guó)簽訂了10月/11月/12月交貨的大豆銷售合同，而通常情況下美國(guó)大豆稱霸這個(gè)時(shí)間檔的出口市場(chǎng)。6月份，美國(guó)向中國(guó)出口大豆的數(shù)量由上月的62.3萬(wàn)噸銳減至0.2萬(wàn)噸。而巴西則由上月的542.6噸小幅增至665.9萬(wàn)噸，阿根廷由上月的6.8萬(wàn)噸猛增至117.1萬(wàn)噸。
進(jìn)口方面，中國(guó)海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)顯示，2015年6月份我國(guó)進(jìn)口大豆809萬(wàn)噸，連續(xù)4個(gè)月保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。6月份大豆進(jìn)口均價(jià)為431.45美元/噸，連續(xù)13個(gè)月下降。1-6月份大豆累計(jì)進(jìn)口3516萬(wàn)噸，同比增加2.8%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)中國(guó)將在2014/15年度（10月至9月）進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄的7350萬(wàn)噸大豆，和6月份持平，比上年提高4.5%。
圖3 中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量與單價(jià)走勢(shì)
（三）中國(guó)大豆需求情況
在我國(guó)豆粕年度消費(fèi)中，飼用消費(fèi)占據(jù)93-97%的份額，而這其中大部分都用于豬飼料生產(chǎn)中。因此，生豬存欄水平的高低對(duì)豆粕消費(fèi)、行情有至關(guān)重要影響。6月份，全國(guó)生豬存欄38461萬(wàn)頭，比去年同期減少10.0%，環(huán)比4月減少0.4%;能繁母豬存欄3899萬(wàn)頭，同、環(huán)比分別下跌14.8%和0.6%。其中，能繁母豬存欄從2013年9月開(kāi)始連續(xù)22個(gè)月產(chǎn)能淘汰。一方面，生豬存欄的大幅下降降低了對(duì)豆粕飼料的需求，對(duì)豆粕價(jià)格形成較大利空因素。另一方面，生豬供應(yīng)缺口拉高豬價(jià)。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月31日當(dāng)周，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為18.25元/千克，創(chuàng)2011年10月以來(lái)新高。伴隨生豬價(jià)格的持續(xù)走高，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅回升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)從第二季度開(kāi)始呈現(xiàn)扭虧為盈的局面。目前每頭生豬自繁養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到391元，創(chuàng)最近3年以來(lái)的新高，這將在很大程度上帶動(dòng)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性。
目前豆粕需求有好轉(zhuǎn)跡象，廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)，由6月初的-130元/噸回升至7月27日的最高150.75元/噸，但截至7月30日，壓榨利潤(rùn)又降至61元/噸。隨著進(jìn)口大豆進(jìn)度逐漸加快，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)提高，壓榨量增加。中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存維持在480-550萬(wàn)噸之間，截至7月29日，庫(kù)存為545萬(wàn)噸，仍低于去年同期的710萬(wàn)噸。張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自去年5月的最高4000元/噸跌至6月15日最低2510元/噸，之后緩步回升至7月9日的2880元/噸，截至7月31日?qǐng)?bào)價(jià)為 2750元/噸。
圖4 中國(guó)能繁母豬存欄量走勢(shì)圖 單位：萬(wàn)頭
圖5 中國(guó)生豬價(jià)格走勢(shì) 單位：元/千克
圖6 中國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存走勢(shì)圖 單位：萬(wàn)噸
圖7 自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)走勢(shì) 單位：元/頭
圖8 中國(guó)廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)走勢(shì)圖 單位：元/噸
?。ㄋ模┟蓝辜斑B豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)評(píng)估
據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2015年7月28日的一周，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單91，971手，較前一周有大幅下降。美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，導(dǎo)致豆價(jià)從六個(gè)月的高點(diǎn)處回落。7月14日至7月30日，CBOT大豆下跌7.17%，最高1045美分，最低931.6美分。
圖9 CBOT大豆基金凈持倉(cāng)走勢(shì)圖
6月以來(lái)，大連豆粕總持倉(cāng)量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，6月1日，持倉(cāng)量為583.8萬(wàn)手，創(chuàng)下歷史新高，隨后，持倉(cāng)量連續(xù)下降，截至7月31日收市，豆粕總持倉(cāng)量降至267.3萬(wàn)手，距離6月1日的峰值下降54.1%。與此相對(duì)應(yīng)的是，6月1日至7月30日，按收盤價(jià)計(jì)算，豆粕1601合約上漲5.00%。從盤面上觀察，一方面豆粕持倉(cāng)量的大幅下降，另一方面主力合約前20名凈空持倉(cāng)大幅回升，意味著前期多頭離場(chǎng)幅度遠(yuǎn)高于空頭，這對(duì)于價(jià)格的進(jìn)一步上漲不利。從日Ｋ線圖上觀察，豆粕1601合約自7月14日創(chuàng)出反彈新高之后，已經(jīng)連續(xù)3周下跌，但尚未有效跌破60日均線，這里是長(zhǎng)期走勢(shì)的多空分界點(diǎn)。綜合基本面的情況，筆者預(yù)計(jì)，豆粕期價(jià)繼續(xù)調(diào)整的空間有限，后市仍將回歸上漲走勢(shì)。
圖10 豆粕期貨全部合約總持倉(cāng)量走勢(shì)圖單位：萬(wàn)手
圖11 豆粕主力合約前20名凈持倉(cāng)與收盤價(jià)對(duì)比走勢(shì)圖
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