豆粕：易跌難漲

　　3月以來，USDA供需報(bào)告維持對(duì)于南美大豆高產(chǎn)的預(yù)估，南美豐收基本得到確認(rèn)，豆粕供應(yīng)端壓力并未緩解。另外，國內(nèi)能繁母豬存欄量再創(chuàng)新低，豆粕需求端也依舊疲弱。預(yù)計(jì)近期豆粕易跌難漲。

　　全球豆粕庫存消費(fèi)比上調(diào)

　　根據(jù)USDA供需報(bào)告，2015/2016年度全球豆粕產(chǎn)量為2.1872億噸，較2月上調(diào)17萬噸，再創(chuàng)歷史新高；消費(fèi)量為2.1636億噸，較2月上調(diào)73萬噸；期末庫存為1214萬噸，較2月預(yù)估上調(diào)85萬噸。全球豆粕庫存消費(fèi)比為5.61%，較2月預(yù)估上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，在1992—2015年期間，從第5位上升至第4位。2015/2016年度全球豆粕庫存消費(fèi)比上升，這將對(duì)全球豆粕價(jià)格產(chǎn)生利空影響。

　　美豆春耕面積保持高位預(yù)估

　　隨著美豆春耕的臨近，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向今年美豆的春耕面積。2月下旬，USDA年度農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)估的春耕面積為8250萬英畝，較去年下降20萬英畝，但仍處于歷史第三高位。我們?cè)購拇蠖?玉米的比價(jià)關(guān)系來看，3月以來，CBOT大豆/玉米比價(jià)有所走高。截至3月11日，CBOT大豆3月/玉米3月比價(jià)約2.43，CBOT大豆5月/玉米5月比價(jià)約2.46，CBOT大豆11月/玉米12月比價(jià)約2.37，維持近九個(gè)月以來比價(jià)的高位區(qū)間。筆者認(rèn)為，近期大豆/玉米比價(jià)走高，有利于激勵(lì)美國農(nóng)戶種植大豆的積極性，今年美國大豆春耕種植面積保持高位預(yù)估，這也將抑制豆粕價(jià)格走勢(shì)。

　　根據(jù)USDA3月供需報(bào)告預(yù)估，2015/2016年度南美大豆主產(chǎn)區(qū)巴西、阿根廷和巴拉圭大豆產(chǎn)量分別為1億噸、5850萬噸和880萬噸，維持歷史最高位或第二高位。由于南美大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期基本過去，USDA3月供需報(bào)告維持南美大豆產(chǎn)量預(yù)估不變，基本上明確了今年南美大豆再獲豐收的預(yù)期。

　　另外，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷北端以及西部農(nóng)業(yè)種植區(qū)出現(xiàn)降雨，有助于補(bǔ)充當(dāng)?shù)氐耐寥缐勄?，使得進(jìn)入灌漿期的早播大豆作物保持良好狀態(tài)，所以不排除后期阿根廷大豆產(chǎn)量再次小幅上調(diào)的可能。從收割進(jìn)度來看，巴西收割進(jìn)程快于往年同期：截至3月11日，巴西農(nóng)戶大豆收割進(jìn)度約52%，高于五年均值50%。筆者認(rèn)為，南美大豆豐收預(yù)期將壓制豆粕價(jià)格。

　　綜上所述，在原料端大豆豐產(chǎn)以及飼料需求疲弱的壓力下，近期豆粕價(jià)格易跌難漲。