期貨：供應(yīng)足需求縮 雞蛋中期偏弱

　　內(nèi)容提要：

　　1、供應(yīng)端存增量潛力

　　供應(yīng)方面，后備雞數(shù)量持續(xù)小幅增加，令蛋雞總存欄數(shù)量緩慢上行。且目前蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)偏年輕化，后續(xù)雞蛋供應(yīng)數(shù)量料將繼續(xù)增加。壓制雞蛋價(jià)格。

　　2、雞蛋集中需求高峰已過，需求面臨縮減

　　需求方面，雙節(jié)過后，需求縮減難以避免，雞蛋走貨將顯著放緩，利空蛋價(jià)。

　　3、季節(jié)性回落周期即將開啟

　　供應(yīng)和需求雙雙利空，疊加成為雙節(jié)過后的季節(jié)性回落周期，蛋價(jià)下跌行情料難動(dòng)搖。另外，2017年春節(jié)時(shí)間稍早，1701合約交割即面臨春節(jié)后更為嚴(yán)峻的回落周期;2016年春節(jié)后期蛋價(jià)的斷崖式下跌或令雞蛋1701合約交割蛋價(jià)的預(yù)期大幅壓低。

　　4、飼料成本仍有走低空間

　　玉米價(jià)格整體趨弱的中長期趨勢(shì)不改，豆粕價(jià)格也難有起色，雞蛋飼料的價(jià)格易跌難漲。雞蛋生產(chǎn)的邊際成本下行，將使雞蛋價(jià)格運(yùn)行重心下移，加重偏空預(yù)期。

　　5、策略方案

　　操作品種： 雞蛋

　　操作合約： 1701

　　操作方向： 做空

　　入場(chǎng)價(jià)區(qū) ：3320-3400

　　操作資金： 200萬左右

　　止損價(jià)區(qū)：3480

　　目標(biāo)價(jià)區(qū)：3000

　　策略概述

　　近期，雞蛋1701合約下破振蕩下軌3320元一線后，空頭情緒一定程度上得到釋放，短期有一定反彈需求。但基本面來看，中期弱勢(shì)格局不變，將壓制期價(jià)的反彈空間，因而建議反彈拋空思路對(duì)待。

　　影響因素分析

　　一、供應(yīng)端存增量潛力

　　春節(jié)過后蛋價(jià)的持續(xù)低迷遏制了在產(chǎn)蛋雞存欄量的增長，使在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量維持平穩(wěn)。但尚未開產(chǎn)的后備雞數(shù)量卻繼續(xù)增長，使整體的蛋雞存欄數(shù)量持續(xù)小幅走高。表明后續(xù)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將繼續(xù)增長，供應(yīng)端的壓力不減。

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　同時(shí)，從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，近期的雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)。在產(chǎn)蛋雞占比偏小，后備雞占比偏大。該雞齡結(jié)構(gòu)特征表明，后期在產(chǎn)蛋雞數(shù)量有進(jìn)一步增長的潛力，即后期雞蛋供應(yīng)量將進(jìn)一步走高。

　　綜上，在未來3-5個(gè)月，后備雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，將對(duì)雞蛋1701合約構(gòu)成利空壓制。

　　二、雞蛋集中需求高峰已過，需求已縮減

　　通常雙節(jié)過后，雞蛋需求縮減是周期性規(guī)律，跟隨消費(fèi)節(jié)奏導(dǎo)向?yàn)橹鳎軆r(jià)格絕對(duì)高低的影響較小。因而，目前需求低迷的趨勢(shì)仍將保持相當(dāng)一段時(shí)間。疊加前述的供應(yīng)增加，供大于求格局料將主導(dǎo)雞蛋市場(chǎng)的中期格局，令蛋價(jià)承壓。

　　三、現(xiàn)貨蛋價(jià)仍處于季節(jié)性回落周期

　　雙節(jié)過后，現(xiàn)貨蛋價(jià)通常開啟新一輪的回落周期，直至元旦前夕集中需求再度增強(qiáng)之時(shí)。因而，未來的2個(gè)月，蛋價(jià)偏弱運(yùn)行將是大概率事件。

　　此外，考慮到2017年的春節(jié)較早，雞蛋1701合約交割后的雞蛋將立即面臨春節(jié)后的蛋價(jià)回落周期。今年2月份，春節(jié)開始，現(xiàn)貨蛋價(jià)即斷崖式暴跌。市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期，料將大大制約雞蛋1701合約上方的空間。

　　數(shù)據(jù)來源：wind資訊、芝華數(shù)據(jù)

　　從今年蛋雞存欄數(shù)量趨勢(shì)來看，預(yù)計(jì)今年四季度蛋雞存欄數(shù)量將顯著高于去年同期，去年1月份的蛋價(jià)小高峰料難重現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年1月份蛋價(jià)僅重復(fù)往年平和的反彈，且反彈高值將有所提前，令1月下旬的蛋價(jià)難言樂觀。

　　四、飼料成本仍有走低空間

　　玉米方面，庫存壓力不減，國家政策導(dǎo)向不變，價(jià)格走向市場(chǎng)化的壓力，中短期而言也是玉米價(jià)格向下回歸市場(chǎng)價(jià)格的壓力。近期，玉米1701合約價(jià)格接連下探，刷新合約低值，即反映了市場(chǎng)對(duì)未來玉米價(jià)格的憂慮。玉米現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，但穩(wěn)中趨弱仍是主調(diào)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind資訊

　　豆粕方面，美豆產(chǎn)量預(yù)期由悲觀到樂觀，美豆價(jià)格預(yù)期則由樂觀到悲觀，美豆期貨先揚(yáng)后抑，逐步轉(zhuǎn)空。CFTC非商業(yè)凈持倉數(shù)量從5月上旬的峰值持續(xù)回落，目前該凈多持倉已減少過半，表明國際市場(chǎng)對(duì)美豆價(jià)格預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

　　數(shù)據(jù)來源：wind資訊

　　飼料成本下行，使雞蛋邊際成本下移，讓養(yǎng)殖戶能夠接受更低的蛋價(jià)而不急于縮減蛋雞數(shù)量，進(jìn)而拉低蛋價(jià)運(yùn)行的重心。

　　交易的風(fēng)險(xiǎn)控制及意外情況處理計(jì)劃

　　對(duì)該交易可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及處理計(jì)劃如下：

　　1、如果行情出現(xiàn)與我們看法相反的走勢(shì)，我們會(huì)根據(jù)具體的技術(shù)信號(hào)，以及期價(jià)走勢(shì)變化情況做出應(yīng)對(duì)方案，決定頭寸的相關(guān)處理。

　　2、雞蛋產(chǎn)業(yè)上游豆粕和玉米的價(jià)格短期都有反彈風(fēng)險(xiǎn)，有帶動(dòng)雞蛋多頭情緒的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、禽流感開始出現(xiàn)，若范圍擴(kuò)大，存欄量受損，將利多未來蛋價(jià)的預(yù)期。