主要結論
結合前期蛋雞苗補欄及當前存欄結構情況來看，4-5月新開產蛋雞數量環(huán)比增加，但絕對數量仍不高，意味著新增供應不多；而4-5月淘汰的老雞對應于2019年12月-2020年1月補欄的蛋雞苗，根據相關機構統計，彼時補欄雞苗數量處于較高水平，接下來兩個月可淘雞仍偏高，但由于養(yǎng)殖利潤的改善及對后期蛋價較樂觀，養(yǎng)殖戶延淘行為或繼續(xù)存在。綜合來看，后期淘雞或仍大于新開產蛋雞數量，在產蛋存欄仍以下行為主，延淘將影響下行斜率。從現貨節(jié)奏來看，接下來有兩個值得關注短期變量，一個是端午節(jié)的備貨力度的提振，二是6月梅雨期天氣潮濕，或導致端午需求提振后的再次走弱。對于期貨盤來看，目前6月對應于梅雨季弱節(jié)奏，目前盤面升水偏高，后期壓力或有增加，但鑒于存欄亦在下降，下方空間或有限。主力9月合約盤面升水及絕對價格都處于較水平，對旺季預期較為充分，暫以高位震蕩對待。
一、行情回顧
4月以來，國內雞蛋(4790, -38.00, -0.79%)期貨震蕩上漲。9月合約由3月末的低點4700余元上漲到23日5000元以上。較近的6月合約先是窄幅整理，隨后上漲，但在前高4500元附近面臨著一定的壓力。現貨以上漲為主，截至23日，主要產區(qū)均價在4.29元左右，較月初上漲0.6元?？傮w來，隨著存欄的下降，雞蛋的供應有所減少，庫存也有所消化，現貨供需改善，對期貨盤面也形成了較大提振。但由于盤面升水幅度較高，限制上行空間。
圖：雞蛋期貨商品曲線變動
數據來源：WIND 國信期貨
二、蛋雞產業(yè)動態(tài)
1、雞苗補欄：養(yǎng)殖戶補欄改善
根據天下糧倉的統計，3月國內蛋雞苗補欄量為8517萬只，較接近2019年同期的水平（2020年3月仍受新冠疫情的影響，不具可比性）。由于4月以來蛋價總體價格趨于上漲，蛋雞養(yǎng)殖利潤也較前期改善，但整體養(yǎng)殖戶的補欄心態(tài)仍偏謹慎，養(yǎng)殖單位的補欄積極性一般，雞苗排單量推進不快。根據卓創(chuàng)統計，目前多數企業(yè)雞苗訂單排到5月，種蛋利用率多在80-100%，少數跌到50%以下。從雞蛋苗的價格走勢來看，4月雞苗價格走勢偏強，但上漲幅度有所放緩。綜合來看，預計4月蛋雞苗的補欄量略有改善，預計較3月補欄量持平或小幅增長。
圖：雞苗銷售（單位：萬羽）
數據來源：天下糧倉 國信期貨
圖：蛋雞苗價格（單位：元/羽）
數據來源：博亞和訊 國信期貨
2、蛋雞淘汰：仍有一定延淘心理
根據天下糧倉統計，3月國內淘汰雞出欄量在7188萬只，較2月環(huán)比增加87.6%，主要反映了春節(jié)后的季節(jié)性因素，但較往年同其比較來看，處于中性水平。根據蛋雞的生長周期，一般養(yǎng)至500日齡左右的老雞將進入可淘階段，3月淘汰的雞對應于2019年11月補欄的雞苗，4月淘汰的老雞對應于2019年12月補欄的蛋雞苗、5月對應于2020年1月的補欄雞苗。從前期補欄數量來自，2019年11-12月屬于補欄高峰期，月均補欄在1億只以上，2020年1月雖有下降，但仍處于較高水平。從3月及4月淘雞量不大來看，養(yǎng)殖戶有一定延淘心理，按照行業(yè)經驗來看，6、7月氣溫上升，老雞死淘率增加，養(yǎng)殖戶亦習慣在此期間增加老雞淘汰，因此，盡管4、5月預計淘雞不多，但在6、7月或有一個加速的過程。
圖：淘汰雞出欄量（單位：萬只）
數據來源：天下糧倉 國信期貨
圖：淘汰雞與肉毛雞價差（單位：元/羽）
數據來源：博亞和訊 國信期貨
3、蛋雞存欄：存欄水平總體趨于健康
根據天下糧倉數據，3月全國在產蛋雞存欄數量在11.03億只，環(huán)比增加0.02億只，同比減少0.67億只。對于4月來說，新開產蛋雞主要是11、12月補欄雞雛，11月補欄量在0.4567億只、12月補欄在0.5493億只、因此，4月新開產蛋雞較3月增加，考慮到延淘的情況，預計4月產蛋雞存欄持平或小幅下滑。
圖：蛋雞存欄量（單位：億只）
數據來源：天下糧倉 國信期貨
圖：全國主產區(qū)代表市場蛋雞存欄結構（單位：%）
數據來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨
4、成本利潤：成本仍處于高位
一季度以來，玉米(2689, 18.00, 0.67%)及豆粕(3540, 56.00, 1.61%)原料價格明顯回落，蛋雞飼料價格亦有小幅回調跡象。但從后期來看，飼料成本預計難有較大的下調空間，意味著雞蛋成本將保持在較高的水平，按當前飼料成本測算，斤蛋成本在3.8-3.9元區(qū)間。而隨著國內蛋雞產能的改善、供應實質性的收緊，后期成本支撐效應將逐步顯現。
圖：蛋雞養(yǎng)殖利潤（單位：元/只）
數據來源：WIND 國信期貨
圖：蛋雞配合飼料成本（元/公斤）
數據來源：WIND 國信期貨
三、結論及展望
結合前期蛋雞苗補欄及當前存欄結構情況來看，4-5月新開產蛋雞數量環(huán)比增加，但絕對數量仍不高，意味著新增供應不多；而4-5月淘汰的老雞對應于2019年12月-2020年1月補欄的蛋雞苗，根據相關機構統計，彼時補欄雞苗數量處于較高水平，接下來兩個月可淘雞仍偏高，但由于養(yǎng)殖利潤的改善及對后期蛋價較樂觀，養(yǎng)殖戶延淘行為或繼續(xù)存在。綜合來看，后期淘雞或仍大于新開產蛋雞數量，在產蛋存欄仍以下行為主，延淘將影響下行斜率。從現貨節(jié)奏來看，接下來有兩個值得關注短期變量，一個是端午節(jié)的備貨力度的提振，二是6月梅雨期天氣潮濕，或導致端午需求提振后的再次走弱。對于期貨盤來看，目前6月對應于梅雨季弱節(jié)奏，目前盤面升水偏高，后期壓力或有增加，但鑒于存欄亦在下降，下方空間或有限。主力9月合約盤面升水及絕對價格都處于較水平，對旺季預期較為充分，暫以高位震蕩對待。
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