供應(yīng)緊張后移 遠期蛋價可期

　　摘要

　　現(xiàn)貨市場來看，近期長期低于成本的雞蛋現(xiàn)價有所反彈，產(chǎn)區(qū)庫存降低以及養(yǎng)殖戶惜售影響下，供應(yīng)端略有調(diào)降，下游需求走貨略有加快，短期或維持偏強震蕩整理，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價在2.5-2.7元/斤水平;蛋價的弱勢有所改善，但即便如此，期價依然維持高升水的狀態(tài)，現(xiàn)價的反彈對期價提振作用有限，反而臨近交割月，期價向現(xiàn)價靠攏，近月期價弱勢繼續(xù)下探;不過，中期而言，共供應(yīng)緊張形勢后移基本已成定局，遠期9月對應(yīng)需求旺季，期價近期下行有限，關(guān)注遠月投資機會。

　　基差偏弱，期現(xiàn)價差走勢相反

　　現(xiàn)貨市場來看，進入三月份，弱勢的現(xiàn)貨價格略有反彈，目前貿(mào)易商反應(yīng)庫存降低，養(yǎng)殖戶惜售以及下游走貨略有加快的情況下，雞蛋現(xiàn)價略有反彈，從前期的泥淖里脫身，目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價回暖至2.5-2.7元/斤左右水平，盡管現(xiàn)價有所回暖，但受到弱勢的基差拖累，理論上對期價提振有限，目前以河北地區(qū)基差測算，基差依然在-800元/500千克以上，期價遠超過合理的持有水平，現(xiàn)價反彈對期價提振作用有限。一般而言，一旦期價升水超過300，賣保就存在優(yōu)勢，目前5月期價依然存在賣保優(yōu)勢，不過，近期倉單變動較大，特別是本周以來，快速下降，短期來自于交割的供應(yīng)壓力有限，5月期價體現(xiàn)市場對于中期價格的預(yù)期也趁勢大幅反彈。

　　供應(yīng)緊張形勢將逐漸顯現(xiàn)

　　供應(yīng)方面來看，2016年四季度以來，補欄并不積極，導(dǎo)致2016年12月份以來，在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)調(diào)降，目前在產(chǎn)蛋雞存欄已經(jīng)下降至2016年以來低位水平;但是短期而言，供應(yīng)緊張的形勢并不明顯;盡管養(yǎng)殖虧損通常會加快養(yǎng)殖戶提前淘汰收緊供應(yīng)，但本應(yīng)供應(yīng)下降的情況并未出現(xiàn);新年伊始，環(huán)保政策導(dǎo)致宰場數(shù)量有限，影響高齡蛋雞淘汰;并且，一季度需求淡季下市場買方動力有限，短期供應(yīng)收緊的問題并不凸顯。不過，隨著養(yǎng)殖周期的推移，在產(chǎn)蛋雞中高齡蛋雞占比將逐漸增加，中期面臨淘汰壓力，并且一季度本應(yīng)補欄旺季，但受到深度虧損影響?zhàn)B殖戶補欄有限;在后期高齡蛋雞逐漸淘汰而上游補欄有限的情況下，預(yù)期中期新開產(chǎn)蛋雞將逐漸降低;供應(yīng)緊張的形勢將逐漸有所顯現(xiàn)。

　　遠期故事多

　　供應(yīng)緊張的因素將對價格產(chǎn)生支撐，現(xiàn)價繼續(xù)下行可能性不大，近月期價由于高升水問題很難有大幅上行機會;而中長期來看，受到綜合因素影響，9月期價仍有很多的想象空間;首先，從需求角度而言，4、5月份需求小旺季，對價格走勢將有一定的提振，而長期9月份更是處于需求旺季，年內(nèi)高點通常發(fā)生在此附近，9月期價高升水有一定的基礎(chǔ);其次，從供應(yīng)角度而言，中期供應(yīng)緊張問題很難改善，而6、7月份受到氣溫影響蛋雞產(chǎn)蛋率下降，通常期貨市場會提前體現(xiàn)需求旺季預(yù)期;其三，從成本角度而言，盡管短期玉米豆粕報價偏弱，但中期而言，玉米即將進入播種季，上年度種植虧損的情況下或引發(fā)新年度產(chǎn)量擔(dān)憂，玉米價格近期已經(jīng)有所反彈;而豆粕市場來看，中期巴西大豆豐產(chǎn)利空逐漸釋放，中美大豆貿(mào)易形勢不明朗，全球大豆去庫存的背景下，豆粕報價有望上升，總體飼料成本預(yù)期將有所上移，對供需逐漸收緊的雞蛋而言，將提供重要支撐。綜合而言，雞蛋9月期價有上行基礎(chǔ)。

　　操作建議

　　短期基差影響下，5月合約的快速大規(guī)模反彈面臨較大的風(fēng)險，建議短線為宜，不過隨著供應(yīng)逐漸收緊，雞蛋現(xiàn)價重心也有望抬升，后期基差的調(diào)整更多或來源于現(xiàn)價上行的修復(fù)，5月期價或維持震蕩偏強整理;而基于供需基本面綜合因素而言，9月期價有較強的上行基礎(chǔ)，盡管近期回調(diào)整理，但中期基本面制約下下行空間有限，下方關(guān)注4160-4200中期支撐，逢低建議多單買進為宜。