雞蛋價(jià)格，中秋國(guó)慶雙節(jié)前均現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，其中，現(xiàn)貨高點(diǎn)出現(xiàn)在9月上旬，期貨高點(diǎn)出現(xiàn)在8月中旬，隨后展開一個(gè)月有余的下跌，雙節(jié)黃金周過后圈定本季低點(diǎn)，這符合季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。因雞蛋供給偏緊的基本矛盾存在，10月份現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)受限，雞蛋期貨存在一定多頭配置的價(jià)值。
一、時(shí)間窗口已到，期現(xiàn)貨市場(chǎng)圈定本季低點(diǎn)
歷年來雞蛋價(jià)格在8月末和9月初見年內(nèi)高點(diǎn)，而后在10月完成下半年的主要下跌空間。全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格，今年9月8日見高價(jià)4.45元/斤，10月10日見低價(jià)3.38元/斤，調(diào)整下跌超過1個(gè)月的時(shí)間，累積跌幅1.06元/斤，這種絕對(duì)跌幅略高于近四年平均跌幅，結(jié)合今年特殊的行業(yè)背景，大概率圈定了10月份低點(diǎn)，價(jià)格易于展開恢復(fù)性反彈，而后市調(diào)整的時(shí)間和空間受限。
這在過去五年的歷史走勢(shì)中得到印證。牛市年景中，7到8月份蛋價(jià)容易走出波瀾壯闊的上漲行情，而10月份之后，走出年度翹尾行情。例外的情景是，2014年因上半年蛋價(jià)氣勢(shì)如虹，年尾走勢(shì)黯淡收?qǐng)觯?016年是牛熊轉(zhuǎn)換之年，龐大的供給壓力下年末墮入頹勢(shì)。2017年上半年的養(yǎng)殖形勢(shì)，決定了下半年蛋價(jià)翹尾走勢(shì)為大概率事件，相應(yīng)遠(yuǎn)期合約給出較高升水，是發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的體現(xiàn)。
圖1 近五年主產(chǎn)區(qū)雞蛋月度均價(jià)走勢(shì)圖
圖2 主產(chǎn)區(qū)價(jià)格與期貨主力合約基差走勢(shì)圖
二、上半年蛋雞補(bǔ)欄嚴(yán)重不足，將會(huì)在本季蛋價(jià)中體現(xiàn)
2017年上半年，雞蛋價(jià)格持續(xù)處于近十年同期低位，價(jià)格表現(xiàn)低迷，養(yǎng)殖陷入全行業(yè)虧損。7月份，筆者在我國(guó)第五大雞蛋生產(chǎn)省份江蘇調(diào)研走訪時(shí)了解，低迷的市場(chǎng)行情、嚴(yán)苛的環(huán)控壓力，已導(dǎo)致雞蛋供給能力轉(zhuǎn)差，且這種狀況階段性不可逆轉(zhuǎn)。
另據(jù)其他行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，上半年主要種禽企業(yè)雞苗銷售情況慘淡。北農(nóng)大2017年上半年商品代雛雞銷售同比下降了1/3，峪口禽業(yè)商品代雞苗銷售6900萬只，同比下降28%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，2017年1-8月全國(guó)蛋雞補(bǔ)欄量?jī)H有5.05億只，較去年同期下滑45%。二季度市場(chǎng)是年內(nèi)養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄最差階段，按照蛋雞產(chǎn)蛋周期推算，將最直接反饋到本季雞蛋價(jià)格之上。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，雞蛋儲(chǔ)存條件轉(zhuǎn)好，若投機(jī)興趣增加勢(shì)必會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)。
就父母代種雞整體形勢(shì)而言，由于二季度淘汰較為集中，種蛋存在空檔期，三季度商品蛋雞雛供給不足，蘇中某種禽聯(lián)合會(huì)成員表示，該會(huì)父母代存欄規(guī)模削減50%左右，據(jù)了解，主要大型種雞場(chǎng)，產(chǎn)能需到十月份之后才能跟上來，而此前幾無雞苗可售。受此影響，在產(chǎn)蛋雞存欄規(guī)模增量受限，雞蛋供需偏緊的格局中長(zhǎng)期難以改變。
三、總結(jié)及多頭策略概述
大宗飼料原料價(jià)格仍然低迷，增厚蛋雞養(yǎng)殖盈利水平至歷史同期偏高的狀態(tài)，但受制于嚴(yán)苛的環(huán)控壓力，新介入產(chǎn)能受限、成本增加。另外，主要種雞場(chǎng)上半年雞苗銷量慘淡，利于抬升下半年蛋價(jià)底部，我們認(rèn)為，雞蛋期貨圈定本季低點(diǎn)，價(jià)格趨向于恢復(fù)性上漲，本季多數(shù)時(shí)間，具備多頭配置的條件。
基于以上考量，預(yù)計(jì)本季雞蛋價(jià)格走勢(shì)，將顯著強(qiáng)于平常年景，價(jià)格趨勢(shì)可比年份，傾向于是大疫之年的2004和2012年。我們?cè)?0月中旬至11月份，將積極配置雞蛋多頭部位，最大頭寸比例不超過總持倉規(guī)模的20%，搏取價(jià)格沖擊年內(nèi)次高點(diǎn)的多頭行情。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要包括但不限于疫情風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)欄超預(yù)期、延遲淘汰超預(yù)期等。
一周閱讀排行