豆粕：買(mǎi)入淺虛值看漲期權(quán)

　　阿根廷天氣炒作持續(xù)發(fā)酵，美豆粕經(jīng)過(guò)一周的調(diào)整之后重返升勢(shì)。受外盤(pán)影響，連豆粕節(jié)后一路高歌，本周仍保持良好的上行態(tài)勢(shì)。從5月合約來(lái)看，期權(quán)總成交增加，主要源于看漲合約活躍度上升，而看跌合約成交量出現(xiàn)小幅下滑。觀察各執(zhí)行價(jià)格的成交持倉(cāng)情況發(fā)現(xiàn)，看漲期權(quán)在3100價(jià)位上放量增倉(cāng)，而看跌期權(quán)近期在3000價(jià)位的活躍度和增持幅度逐漸降低，表明目前市場(chǎng)情緒仍偏樂(lè)觀。平值看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率與平值看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率行至15%—16%，近期均呈緩慢上升趨勢(shì)，而M1805的30日歷史波動(dòng)率仍維持在14%附近，波動(dòng)不大。

　　干旱天氣損及大豆單產(chǎn)

　　阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水稀少，繼續(xù)對(duì)大豆單產(chǎn)造成威脅，該國(guó)大豆產(chǎn)量形勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)在4月拉尼娜天氣結(jié)束之前，外盤(pán)天氣炒作仍將持續(xù)，對(duì)應(yīng)期價(jià)中天氣升水仍將存在。目前阿根廷2017/2018年度大豆播種工作已經(jīng)全部結(jié)束，大豆播種面積為1800萬(wàn)公頃，低于2016/2017年度的1920萬(wàn)公頃。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將2017/2018年度大豆產(chǎn)量調(diào)低至4700萬(wàn)噸。

　　巴西大豆豐產(chǎn)，仍難抵阿根廷產(chǎn)量損失。巴西分析機(jī)構(gòu)Agroconsul預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.175億噸，巴西私營(yíng)分析機(jī)AgRural預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量為1.16億噸，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司預(yù)計(jì)今年巴西大豆產(chǎn)量為1.156億噸。以最高預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)1.17億噸來(lái)看，巴西相比去年的1.14億噸增產(chǎn)300萬(wàn)噸，而阿根廷預(yù)計(jì)減產(chǎn)1000萬(wàn)噸，南美供應(yīng)壓力將減小，從而降低全球庫(kù)存，推升大豆價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率有待恢復(fù)

　　本周大部分油廠陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，但由于2月大豆到港556萬(wàn)噸，3月大豆到港670萬(wàn)噸，均低于預(yù)期，油廠恢復(fù)開(kāi)機(jī)的速度偏慢。本周周度壓榨量預(yù)計(jì)為151萬(wàn)噸，而下周開(kāi)機(jī)率大幅提升后，周度壓榨量預(yù)計(jì)提升至189萬(wàn)噸。目前油廠未執(zhí)行合同不少，截至2月23日，當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同461.79萬(wàn)噸，較節(jié)前一周的475.83萬(wàn)噸減少3.24%，但較去年同期312.78萬(wàn)噸增加32.26%。由于目前開(kāi)機(jī)率較低，豆粕庫(kù)存持續(xù)下降，截至2月23日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為71.02萬(wàn)噸，較節(jié)前一周的87.93萬(wàn)噸下降19.23%，對(duì)豆粕價(jià)格將產(chǎn)生一定支撐。

　　生豬價(jià)格下跌導(dǎo)致補(bǔ)欄遲滯

　　全國(guó)各省生豬平均價(jià)格跌至11.04元/公斤，較去年同期下跌5.08元/公斤，跌幅為31.51%。目前跌幅有所放緩，但生豬價(jià)格處于較低水平，將導(dǎo)致補(bǔ)欄遲滯，從而下游飼料企業(yè)需求放緩。

　　綜合來(lái)看，阿根廷天氣炒作是短期內(nèi)支持美豆上漲的主要原因。而國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)緩慢，豆粕庫(kù)存下降，使得油廠挺粕。內(nèi)外盤(pán)諸多利利好因素，提振市場(chǎng)看漲情緒，推動(dòng)連豆粕節(jié)節(jié)攀升。預(yù)計(jì)連豆粕經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲之后技術(shù)上存在回調(diào)需求，可待M1805合約回調(diào)時(shí)補(bǔ)倉(cāng)多單，買(mǎi)入5月淺虛值看漲期權(quán)。