雞蛋市場下跌后的操作策略分析

　　雞蛋2018年第一、二季度走勢分析

　　雞蛋現(xiàn)貨價格進入去年12月后一直在高位區(qū)間震蕩，并沒有表現(xiàn)出春節(jié)前的價格上漲趨勢，主要是雞蛋價格持續(xù)高位運行，食品和加工企業(yè)對高價雞蛋多持觀望和等待的態(tài)度，節(jié)前備貨的動作不明顯，另一方面當時養(yǎng)殖利潤相當可觀，養(yǎng)殖戶擔心價格有回落的風險，多積極出庫，這段時間雞蛋價格在高價區(qū)內(nèi)震蕩偏弱調(diào)整。進入今年2月份后，剩余的備貨已經(jīng)不能再推遲，各地紛紛啟動了最后一輪備貨，蛋價在6天內(nèi)上漲了6.64%，均價也在2月6日達到了年前的高點4.49元/斤。備貨結(jié)束后價格迅速回落，在節(jié)后也是明顯的下滑，在2月23日達到年后的首個低點3.58元/斤，價格回落0.91元/斤，歷時17天。截止3月6日，雞蛋市場走貨緩慢，蛋價承壓再次下行，均價形成年后新低3.18元/斤。

圖1：雞蛋產(chǎn)區(qū)均價 歷年雛雞補欄量

　　短期內(nèi)的雞蛋價格主要考慮供需兩端的動態(tài)平衡，在消費需求方面，雞蛋正處于春節(jié)后的消費淡季，表現(xiàn)在銷區(qū)走貨變慢，價格上行承壓，供給方面主要考慮新增開產(chǎn)量對市場的補給作用，延淘老雞的產(chǎn)能持續(xù)問題，和節(jié)后補庫這三個問題。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2月份新增開產(chǎn)量環(huán)比增加，而節(jié)前淘雞集中淘汰量較大，月度在產(chǎn)存欄呈現(xiàn)環(huán)比小幅下滑，在消費持續(xù)低迷的情況下，預(yù)計短期內(nèi)蛋價仍繼續(xù)以偏弱行情為主。從中長期來看，2018年第一、二季度的在產(chǎn)存欄量由2016年第四季度至2017年全年的雛雞補欄量決定，根據(jù)第三方機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016第四季度至2017年全年的蛋雛雞補欄量總體較上一年同期減少了9.77%，這決定了2018年上半年在產(chǎn)總存欄壓力不大，供應(yīng)端整體表現(xiàn)偏緊，雞蛋價格有望在3、4月形成低點后企穩(wěn)回暖，疊加6月中旬的端午節(jié)行情對消費終端的刺激效應(yīng)，5月份的雞蛋現(xiàn)貨均價預(yù)計在3.5/6元/斤或以上。

　　一、二季度雞蛋存補欄情況如何?

　　在產(chǎn)存欄方面，根據(jù)市場上各大機構(gòu)提供的在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)，2017年第四季度補欄量持續(xù)同比增加，這部分新產(chǎn)能將在2018年一、二季度逐步釋放，2月份在產(chǎn)蛋雞環(huán)比繼續(xù)小幅下滑，主要是2月新增開產(chǎn)量小于淘汰量。截止2018年3月6日，雞蛋價格再次加速下跌，利潤的縮減將會刺激養(yǎng)殖戶再次啟動淘汰，如果蛋價下跌帶來的淘汰集中量大，3、4月份的在產(chǎn)存欄可能繼續(xù)環(huán)比減少，如果淘汰正常釋放，則3、4月份的在產(chǎn)存欄會環(huán)比小幅增長，基于2016年下半年和2017年上半年的低補欄量，2018年上半年總在產(chǎn)存欄量不高，供應(yīng)端整體表現(xiàn)偏緊。在雛雞補欄方面，根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，繼2017年12月雞蛋在高價區(qū)震蕩走低后，養(yǎng)殖戶補欄較為謹慎，2018年1月雛雞補苗量出現(xiàn)回落，2月份受春節(jié)影響，多數(shù)養(yǎng)殖戶避免在春節(jié)前后補欄，因此月度補欄量繼續(xù)小幅下滑。目前雞蛋價格繼續(xù)下跌，局部地區(qū)報價跌破3元，養(yǎng)殖利潤縮減明顯，上周利潤相對可觀時對補欄情況所做的積極預(yù)期需進行調(diào)整，后期需關(guān)注蛋價的跌幅和時長。

　　雞蛋期貨市場的操作機會

　　雞蛋1805合約自上市以來，多處在3660-3900元/500千克區(qū)間震蕩運行，進入去年12月后，因為機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示2017年第四季度補欄量高企，市場對5月份雞蛋價格持悲觀態(tài)度，盤面也從12月的高點4086，跌至2月的低點3580，臨近春節(jié)因為蛋價高企和對現(xiàn)貨市場的存欄預(yù)期發(fā)生改變，盤面出現(xiàn)了底部反彈。截止2018年3月6日，1805合約繼前一日下跌后低開走高，預(yù)計短期內(nèi)1805合約會繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨向下運行，在現(xiàn)貨價格達到低點或之前拐頭向上。單邊的交易策略，建議在現(xiàn)貨的低點輕倉買多，不過需要注意的一點是，1805合約在4月就開始限倉，個人投資者參與交易的倉位和時間都會受到限制，在交易過程中需留意此類風險。結(jié)合對5月份現(xiàn)貨價格的預(yù)期，考慮到雞蛋的交割成本，筆者認為05合約交割月的合理區(qū)間為3800-4000點。

　　而雞蛋1809合約上市以來高點逐步下移，反應(yīng)了市場對9月行情的部分預(yù)期，按照19個月的養(yǎng)殖周期計算，9月份蛋價由2017年全年度和2018年前5個月的雛雞補欄量決定，2017年全年度的雛雞補欄量較前一年度減少6.95%。當前蛋價回落會在一定程度上抑制養(yǎng)殖戶的補欄意愿，如果2018年3/4/5這三個月的雛雞上欄量不十分積極，那么9月合約或許可以調(diào)整利好預(yù)期。消費方面，今年中秋節(jié)在9月下旬，按照現(xiàn)貨消費習慣，提前半月體現(xiàn)價格高點，1809合約大概率會處在現(xiàn)貨價格高低轉(zhuǎn)化的時間點上，對于參與交割的交易者需要注意此類風險。單邊交易策略，2018年3月6日合約報收于4164元/500千克，做多空間不大，短期內(nèi)合約區(qū)間震蕩的概率較大，建議短線操作，區(qū)間4100-4300點。

圖2：歷年JD59價差統(tǒng)計 歷年JD59價差走勢圖

　　在套利策略方面，2018年3月6日JD59價差收于-471點，處于歷史價差的大概率區(qū)間，預(yù)計后期05合約有一波底部反轉(zhuǎn)行情，可以在現(xiàn)貨低點把握59合約正套機會，激進者可以背靠-515點正套入場，目標-400點。59合約正套需要注意，9月是傳統(tǒng)消費旺季，09合約空單持有風險較大，且進入05合約限倉月份后，主力移倉也會對盤面價差產(chǎn)生影響。