4月豆粕遭遇滑鐵盧，5月能否打個翻身仗？

　　4月初國內(nèi)豆粕市場在國務院關稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的大豆擬征收進口關稅消息刺激后，豆粕現(xiàn)貨市場在清明節(jié)假期間率先掀起一輪漲價潮，不少地區(qū)短短三天漲價超200元/噸。

　　當市場本以為該是豆粕價格再度上行的起點之時，奈何已成月內(nèi)巔峰。豆粕期價在復市后高開低走，悄然之間期價已回到3月底水平。而豆粕現(xiàn)貨市場更是苦不堪言，多地負基差狀況已尤為明顯，油廠面臨豆粕庫存過高脹庫停機風險，貿(mào)易商們出貨慘淡，飼料企業(yè)觀望心態(tài)正濃。值此之際，5月豆粕能否結(jié)束年內(nèi)第一大挫，順利打個翻身仗呢？

　　一、豆粕現(xiàn)貨疲軟，地區(qū)負基差明顯

　　由下面沿海地區(qū)基差走勢圖我們可以清楚的看到，在清明節(jié)后國內(nèi)沿海地區(qū)豆粕基差基本上呈現(xiàn)出單邊下滑走勢。從南到北，無一例外，唯一不同的則是個區(qū)域負基差的程度不一。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計，截止4月27日，沿海區(qū)域的天津、廣東、江蘇、山東四地的豆粕基差分別是：2、-28、-38、-88（注：因豆粕現(xiàn)貨價格選取的是油廠方面報價，故實際基差比該數(shù)值更低一定空間）；較月內(nèi)高點分別下跌187、197、157、211元/噸。

　　豆粕基差大幅走弱已是當前市場不爭事實，但市場更為關注的后續(xù)負基差還能有多少空間。結(jié)合目前沿海各區(qū)域基差情況來看，山東為本輪負基差的重災區(qū)，而天津負基差情況卻好很多。筆者認為后市負基差空間已然有限：畢竟近日山東低價時日照地區(qū)油廠出貨價3050左右，這一現(xiàn)貨價格再往下走空間著實有限；后市負基差嚴重的區(qū)域，如山東有望率先展開基差修復之路。

　　二、國內(nèi)豆粕基本面仍壓力重重，但最壞時期或已過去

　　短期國內(nèi)大豆供應雖寬松，然持續(xù)時間或有限

　　據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計，4-7月大豆進口數(shù)量合計在3500萬噸左右。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，去年同期4-7月大豆進口累計約3611萬噸。但去年南美巴西及阿根廷兩國大豆豐產(chǎn)，今年阿根廷面臨嚴重的干旱天氣導致大豆大規(guī)模減產(chǎn)，目前最新市場預期大豆產(chǎn)量較上一年度有望減少約1700萬噸，今年巴西大豆雖再度豐產(chǎn)，但產(chǎn)量上升有限，二者疊加今年南美地區(qū)大豆較上一年度減產(chǎn)缺口仍達千萬噸左右。在此環(huán)境下，我國4-7月進口大豆數(shù)量僅比去年同期減少100萬噸左右，為7月以后后續(xù)大豆進口數(shù)量或難以繼續(xù)維持高位埋下伏筆。

　　1、國內(nèi)豆粕庫存高位，但進一步上升空間或相對有限

　　據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計：截止4月20日當周，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為96.93萬噸，月底最新數(shù)據(jù)尚未更新，料應突破100萬噸大關，已逼近17年度豆粕庫存高峰值，因此國內(nèi)豆粕快速上升時期或已結(jié)束，后期有望在豆粕庫存見頂后開啟豆粕去庫存之路。原因有二：一方面，去年庫存頂峰期的背景是在豆粕期價一路單邊下挫近5個月，市場信心降至冰點，今年豆粕的環(huán)境較去年早已不可同日而語。另一方面，因?qū)γ来蠖拐鞫惞酒跒?個月，在5月下旬即有望見分曉。目前下游飼料企業(yè)豆粕庫存短期相對安全，但到那時勢必抓襟見肘，疊加中美貿(mào)易談判結(jié)局明朗后，下游有望大規(guī)模補庫。

　　3、需求會遲到，但不至于缺席

　　自年后以來，生豬價格遭到大幅下挫，生豬行業(yè)虧損嚴重，尤其是中小型企業(yè)及散養(yǎng)戶。生豬價格的低迷加速了生豬存欄的淘汰率，部分企業(yè)的補欄積極性欠佳，抑制了部分豆粕需求。但豬肉價格再創(chuàng)新低的概率已然偏小，且目前淘汰存欄率較為明顯的主要的虧損嚴重的小型企業(yè)及散養(yǎng)戶；大型生豬企業(yè)仍有補欄，今年仍處于龍頭企業(yè)跑馬圈地，擴張產(chǎn)能時機。如此一進一退，待到后期市場心態(tài)得到穩(wěn)定后疊加6月前中美貿(mào)易談判結(jié)局揭曉，養(yǎng)殖企業(yè)完全有可能再度展開規(guī)模性補貨。

　　另一方面，今年豆粕價格上升明顯，與菜粕價格形成鮮明對比。在今年生產(chǎn)養(yǎng)殖利潤較好的局面下，對飼料需求也呈現(xiàn)出一個增長的態(tài)勢；但是由于豆粕價格頗高導致在水產(chǎn)料中豆粕添加比例已經(jīng)有所下降，顆粒菜粕添加比例有所上升，但進一步壓縮豆粕添加比例空間相對有限。基于水產(chǎn)料需求向好的局面，但豆粕添加比例壓縮至一定空間后，剩下的需求自該是相對剛性需求了！

　　三、美豆期價上漲根基仍存，且價格相對合理

　　1、國內(nèi)外美豆、連粕價差已在修復中

　　縱觀多年來美豆與連粕期價走勢，二者的相關度不可謂不高，并一度令國內(nèi)豆粕行業(yè)人感慨：“漲看美豆”。美豆并未出現(xiàn)長時期與國內(nèi)連粕走勢相背離，出現(xiàn)時間一般不長，且后市基本上能被修復。由下圖我們可以明顯的看到：4月受中美貿(mào)易關系急速升溫影響，令美豆經(jīng)歷了一波快速暴跌，連粕一波急速暴漲，然而光景有限。4月底左右美豆期價在經(jīng)歷回調(diào)后再度上揚，且回調(diào)并未破前低；國內(nèi)連粕則是至月內(nèi)高點以來一路下行，4月最后一個交易日m1809創(chuàng)出月內(nèi)3131。二者形成較為明顯的對比。連粕此前的非理性超漲成分以在逐步擠出，而美豆則是依舊易漲難跌，下空空間有限，至少1000美分/蒲大關安若泰山。伴隨著中美貿(mào)易談判即將展開，若中美兩國有望達成和解，被抑制的美豆或?qū)⒊霈F(xiàn)報復性大漲，美豆連粕有望重回此前軌道運行。

　　2、沿海地區(qū)價格洼地的山東后市有望率先見底

　　本月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在豆粕盤面陷入調(diào)整的背景下，現(xiàn)貨市場可謂沙石俱下。但回國頭來看其實也然，畢竟4月初的暴漲非理性且根基不穩(wěn)，但現(xiàn)貨市場在油廠開機率高企，豆粕庫存上升明顯，油廠方面催提貨節(jié)奏日益緊張的壓力大，現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了一輪比期貨市場更為迅猛的回落。但近期部分區(qū)域的價格下跌已然同樣存在非理性行為，尤其是月末的這一波殺價，主要受累于當月油廠合同到期，部分貿(mào)易企業(yè)不得不提貨，而后競相殺價出貨。據(jù)統(tǒng)計日照區(qū)域貿(mào)易商出貨價格竟然達到3030元/噸左右，不少貿(mào)易商虧損出貨?；诖?，后市以山東日照地區(qū)為為代表的現(xiàn)貨價格有望探出階段性低點后見底回升。

　　綜上所述：豆粕市場在經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，尤其是豆粕現(xiàn)貨方面，價格已逐步接近合理范圍。隨著中美貿(mào)易談判的展開，美豆與連粕迥異的走勢的有望被修復，國內(nèi)豆粕價格后續(xù)進一步下滑在面臨著成本支撐，畢竟國內(nèi)油廠5月開始的大豆進口成本較之前已明顯抬升。在此格局之下，縱使豆粕價格再度下滑，其空間也或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　基于此，個人認為5月國內(nèi)豆粕市場不會如此前4月份般的冷酷無情。縱使沒有引來個漂亮的翻身仗；倘若來臨的是延續(xù)的黑暗，那黑暗也將是黎明前的黑暗！