請(qǐng)留意市場(chǎng)不同聲音：豆粕7月或有200-300元的跌幅

　　6月24日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià)：遼寧大連3020元/噸，天津2950元/噸，山東2850元/噸，江蘇2930元/噸，廣東2910元/噸，平均報(bào)價(jià)2932元/噸，比6月10日上漲100元/噸，漲幅3.4%。近期中美貿(mào)易摩擦反復(fù)無常，豆粕價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)看漲預(yù)期強(qiáng)烈。不過筆者認(rèn)為，豆粕價(jià)格短期震蕩，7月份有創(chuàng)新低的可能。

　　7月進(jìn)口大豆成本或略降

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，隨著巴西大豆大量上市，6月份我國進(jìn)口大豆以巴西豆為主，5月船期、6月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值為3392元/噸，比5月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值上漲12元/噸，漲幅0.35%。截至上周五統(tǒng)計(jì)，6月船期、7月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值為3372元/噸。統(tǒng)計(jì)期間，美豆期貨1807合約下跌151美分/蒲式耳，跌幅14.4%，運(yùn)行區(qū)間為841～1078美分/蒲式耳。由于美國重新挑起貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致巴西大豆升貼水大幅上漲，由6月中旬的80美分/蒲式耳，上漲到目前的160美分/蒲式耳，漲幅100%。

　　人民幣匯率貶值，由4月1日的低點(diǎn)6.27上漲至上周五的6.48，漲幅為3.3%。經(jīng)過測(cè)算，每噸進(jìn)口大豆成本增加102元/噸。雖然期貨大幅下跌，但是匯率和升貼水抵消部分美豆期貨大幅下跌的影響。預(yù)計(jì)6月船期、7月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值為3360元/噸。

　　油廠壓榨利潤繼續(xù)回落

　　按照6月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值3392元/噸，對(duì)應(yīng)大連期貨6月22日豆粕1809合約收盤價(jià)2968元/噸、豆油1809合約收盤價(jià)5492元/噸計(jì)算，壓榨虧損43.9元/噸（豆粕、豆油基差和加工費(fèi)相互抵消）。當(dāng)周平均壓榨虧損11.5元/噸，比前一周減虧31元/噸，減幅269%。

　　按照6月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值3392元/噸，對(duì)應(yīng)長春地區(qū)6月22日現(xiàn)貨豆粕價(jià)格3060元/噸、豆油價(jià)格5630元/噸計(jì)算，壓榨虧損65.9元/噸。當(dāng)周平均壓榨虧損17.5元/噸，比前一周減虧86元/噸，減幅491%。按照6月21日美豆期貨1807合約收盤價(jià)879.4美分/蒲式耳計(jì)算，進(jìn)口巴西大豆到港理論成本為3217元/噸，對(duì)應(yīng)內(nèi)盤1809合約豆粕、豆油壓榨盈利131.5元/噸，對(duì)應(yīng)1901合約壓榨盈利234.6元/噸。

　　基差縮小至底部震蕩

　　豆粕現(xiàn)貨與期貨1809合約的基差，從2017年10月16日的高點(diǎn)490元/噸縮小到2018年6月22日的92元/噸，下跌398元/噸，跌幅81.2%；同期現(xiàn)貨下跌240元/噸，跌幅7.2%，期貨上漲161元/噸，漲幅5.7%，走出現(xiàn)貨下跌、期貨上漲的背離走勢(shì)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，基差縮小到底部，最終現(xiàn)貨跌幅大于期貨。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，基差底部震蕩區(qū)間為50～200元/噸，目前基差為92元/噸。鑒于遠(yuǎn)期壓榨利潤高企，說明現(xiàn)貨供應(yīng)充足，壓力沉重，一旦壓榨進(jìn)入極度虧損，基差必定走強(qiáng)，屆時(shí)豆粕才能大幅上漲。

　　油粕比值擴(kuò)大是大勢(shì)所趨

　　進(jìn)口大豆成本均值對(duì)應(yīng)盤面壓榨虧損43.9元/噸，而現(xiàn)貨壓榨虧損65.9元/噸，雖然虧損幅度不一致，但是方向一致。而盤面跟蹤壓榨利潤，對(duì)應(yīng)1809合約盈利為131.5元/噸，對(duì)應(yīng)1901合約盈利為234.6元/噸。如果加上油廠豆粕、豆油銷售基差（抵消加工費(fèi)后剩余部分），壓榨利潤更高，說明后期進(jìn)口大豆成本大幅下降，主要原因是近期美盤期貨跌幅高達(dá)14%以上。

　　據(jù)預(yù)計(jì)，6月份我國進(jìn)口大豆980萬～1000萬噸，7月份進(jìn)口960萬～980萬噸。由于遠(yuǎn)期壓榨利潤非常好，但近期壓榨虧損，加之近期進(jìn)口大豆到港集中，導(dǎo)致油廠不惜成本拋售；反之，后期低價(jià)大豆到港，銷售虧損會(huì)更多。從豆油、豆粕比值看，6月19日現(xiàn)貨比值為1.71，完成兩次探底（4月19日低點(diǎn)），基本是歷史鐵底，未來比值擴(kuò)大是大勢(shì)所趨。綜合測(cè)算，預(yù)計(jì)7月份全國豆粕平均價(jià)格將下跌200~300元/噸。