二月豆粕再創(chuàng)新低 3月依舊壓力重重

　　年后二月國內(nèi)豆粕市場先揚(yáng)后抑，在經(jīng)歷短暫的開門紅行情后，重回此前的單邊下挫行情，屢創(chuàng)新低。截止2月28日，豆粕M1905收于2486，月線級別走出5連陰態(tài)勢，僅次于2008年高點(diǎn)后6連陰；而現(xiàn)貨價(jià)格部分區(qū)域已是負(fù)基差。年后二月份豆粕市場低迷之局面，既是意料之中，又是意料之外。意料之中的是市場對年后豆粕市場進(jìn)一步走差早有預(yù)期；意料之外的則是豆粕價(jià)格，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格下跌如此之迅猛有所意料不及。然二月豆粕市場頹勢至此，展望3月依舊壓力重重。

 

　　回顧春節(jié)前后的豆粕市場，可謂熊市不言底。豆粕市場在伴隨著短暫的開年紅包行情后，繼續(xù)拐頭向下，M1505接連再創(chuàng)新低點(diǎn)，現(xiàn)貨則更是一路向東流，任憑你期價(jià)反彈也好，下跌也罷，終是阻止不了現(xiàn)貨價(jià)格逐及下滑的局面，部分區(qū)域已是負(fù)基差局面，真是負(fù)基差常有，然二月出現(xiàn)負(fù)基差不常有。在全球大豆供應(yīng)整體依舊寬松，國內(nèi)大豆供應(yīng)目前同樣的充足的情況下，需求端的疲軟，勢必施壓現(xiàn)貨價(jià)格。從縱向來看，雖然豆粕價(jià)格在經(jīng)歷了大半年的單邊下挫后，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)步入歷史價(jià)格偏低區(qū)域，但不意味著能立即走出這一位置。因此，3月的豆粕市場依舊不容樂觀，壓力重重。

 

　　展望3月豆粕市場，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的大背景下，意味著炒作的貿(mào)易關(guān)系緊張緩和與否這一題材機(jī)會變得更小。而回到市場自身基本面上來看，上一年度是貿(mào)易關(guān)系令美豆達(dá)到創(chuàng)歷史記錄的高結(jié)轉(zhuǎn)庫存，而巴西收割整體順利，后續(xù)阿根廷新作大豆上市同樣即將到來，國際大豆供應(yīng)無虞；但國內(nèi)豆粕市場需求反而有望延續(xù)低迷的局面，其原因主要是季節(jié)性的需求下滑以及非瘟疫情，禽料反芻雖維持較高景氣度，水產(chǎn)需求短時(shí)間尚未完全打開。因此，在國內(nèi)油廠不出現(xiàn)主動下降開機(jī)率的情況下，3月豆粕價(jià)格低位運(yùn)行是大概率事件。

 

　　在外部環(huán)境向好預(yù)期下，國內(nèi)市場自身的情況對價(jià)格的主導(dǎo)作用將顯得愈發(fā)重要。從庫存數(shù)據(jù)上來看，當(dāng)前國內(nèi)港口大豆庫存為697.88萬噸，3月大豆到港預(yù)計(jì)605萬噸。國內(nèi)大豆整體處于去庫存態(tài)勢，但供應(yīng)依舊毫無問題。豆粕庫存71.05萬噸，處于季節(jié)性的低點(diǎn)，且從近五年庫存對比來看，處于偏低態(tài)勢。但就是這般低庫存的態(tài)勢，依舊未能擋住價(jià)格下滑不止的局面，比豆粕供應(yīng)量下滑更嚴(yán)重的需求的萎靡，以及信心的缺失，下游渠道看不到有做高庫存的信心與動機(jī)。

 

　　筆者在最后提出自己的幾點(diǎn)建議：一是當(dāng)前豆粕市場面臨是一個(gè)供需雙重?cái)D壓的局面，價(jià)格已步入歷史偏低水平，但負(fù)基差局面剛打開不久，后面時(shí)間上有所持續(xù)是大概率事件?；诖?，產(chǎn)業(yè)者可以維持做縮基差策略不變，直至現(xiàn)貨表現(xiàn)逐步強(qiáng)于期貨；或延續(xù)挺油拋粕。二是年后與近月合約屢創(chuàng)新低情況不同的是，遠(yuǎn)月合約年后表現(xiàn)的更為抗跌，意味著當(dāng)前市場中的多頭對后市向好信心較大。但在豆粕基本面預(yù)期未如期向好，則有可能面臨價(jià)格如近月合約一樣局面。三是在基差依舊不好的預(yù)期下，意味著未來豆粕期價(jià)將大概率先于現(xiàn)貨價(jià)格見底，產(chǎn)業(yè)者將屆時(shí)有反手滾動做多基差的機(jī)會，尤其是在遠(yuǎn)月合約相比近月合約堅(jiān)挺的情況下，很有可能出現(xiàn)一個(gè)對應(yīng)遠(yuǎn)月極端的負(fù)基差情況。

 

　　一言以蔽之，3月的豆粕市場面臨的壓力不減，盡管年后開局提供的低庫存的局面，但在后續(xù)需求難以一時(shí)快速好轉(zhuǎn)，而供應(yīng)端油廠開機(jī)率的恢復(fù)，將有望使庫存重新走向中高位，直至國內(nèi)主動降低進(jìn)口或降低開機(jī)率。在供需矛盾未有實(shí)質(zhì)性的改變前，豆粕價(jià)格將維持低位運(yùn)行。我們能做的或許就是等待！