二月豆粕再創(chuàng)新低 3月依舊壓力重重

　　年后二月國內(nèi)豆粕市場先揚后抑，在經(jīng)歷短暫的開門紅行情后，重回此前的單邊下挫行情，屢創(chuàng)新低。截止2月28日，豆粕M1905收于2486，月線級別走出5連陰態(tài)勢，僅次于2008年高點后6連陰；而現(xiàn)貨價格部分區(qū)域已是負基差。年后二月份豆粕市場低迷之局面，既是意料之中，又是意料之外。意料之中的是市場對年后豆粕市場進一步走差早有預期；意料之外的則是豆粕價格，尤其是現(xiàn)貨價格下跌如此之迅猛有所意料不及。然二月豆粕市場頹勢至此，展望3月依舊壓力重重。

 

　　回顧春節(jié)前后的豆粕市場，可謂熊市不言底。豆粕市場在伴隨著短暫的開年紅包行情后，繼續(xù)拐頭向下，M1505接連再創(chuàng)新低點，現(xiàn)貨則更是一路向東流，任憑你期價反彈也好，下跌也罷，終是阻止不了現(xiàn)貨價格逐及下滑的局面，部分區(qū)域已是負基差局面，真是負基差常有，然二月出現(xiàn)負基差不常有。在全球大豆供應整體依舊寬松，國內(nèi)大豆供應目前同樣的充足的情況下，需求端的疲軟，勢必施壓現(xiàn)貨價格。從縱向來看，雖然豆粕價格在經(jīng)歷了大半年的單邊下挫后，當前價格已經(jīng)步入歷史價格偏低區(qū)域，但不意味著能立即走出這一位置。因此，3月的豆粕市場依舊不容樂觀，壓力重重。

 

　　展望3月豆粕市場，在中美貿(mào)易關系緩和的大背景下，意味著炒作的貿(mào)易關系緊張緩和與否這一題材機會變得更小。而回到市場自身基本面上來看，上一年度是貿(mào)易關系令美豆達到創(chuàng)歷史記錄的高結(jié)轉(zhuǎn)庫存，而巴西收割整體順利，后續(xù)阿根廷新作大豆上市同樣即將到來，國際大豆供應無虞；但國內(nèi)豆粕市場需求反而有望延續(xù)低迷的局面，其原因主要是季節(jié)性的需求下滑以及非瘟疫情，禽料反芻雖維持較高景氣度，水產(chǎn)需求短時間尚未完全打開。因此，在國內(nèi)油廠不出現(xiàn)主動下降開機率的情況下，3月豆粕價格低位運行是大概率事件。

 

　　在外部環(huán)境向好預期下，國內(nèi)市場自身的情況對價格的主導作用將顯得愈發(fā)重要。從庫存數(shù)據(jù)上來看，當前國內(nèi)港口大豆庫存為697.88萬噸，3月大豆到港預計605萬噸。國內(nèi)大豆整體處于去庫存態(tài)勢，但供應依舊毫無問題。豆粕庫存71.05萬噸，處于季節(jié)性的低點，且從近五年庫存對比來看，處于偏低態(tài)勢。但就是這般低庫存的態(tài)勢，依舊未能擋住價格下滑不止的局面，比豆粕供應量下滑更嚴重的需求的萎靡，以及信心的缺失，下游渠道看不到有做高庫存的信心與動機。

 

　　筆者在最后提出自己的幾點建議：一是當前豆粕市場面臨是一個供需雙重擠壓的局面，價格已步入歷史偏低水平，但負基差局面剛打開不久，后面時間上有所持續(xù)是大概率事件?；诖?，產(chǎn)業(yè)者可以維持做縮基差策略不變，直至現(xiàn)貨表現(xiàn)逐步強于期貨；或延續(xù)挺油拋粕。二是年后與近月合約屢創(chuàng)新低情況不同的是，遠月合約年后表現(xiàn)的更為抗跌，意味著當前市場中的多頭對后市向好信心較大。但在豆粕基本面預期未如期向好，則有可能面臨價格如近月合約一樣局面。三是在基差依舊不好的預期下，意味著未來豆粕期價將大概率先于現(xiàn)貨價格見底，產(chǎn)業(yè)者將屆時有反手滾動做多基差的機會，尤其是在遠月合約相比近月合約堅挺的情況下，很有可能出現(xiàn)一個對應遠月極端的負基差情況。

 

　　一言以蔽之，3月的豆粕市場面臨的壓力不減，盡管年后開局提供的低庫存的局面，但在后續(xù)需求難以一時快速好轉(zhuǎn)，而供應端油廠開機率的恢復，將有望使庫存重新走向中高位，直至國內(nèi)主動降低進口或降低開機率。在供需矛盾未有實質(zhì)性的改變前，豆粕價格將維持低位運行。我們能做的或許就是等待！