過去兩周的時(shí)間豆粕沿海平均價(jià)格從2542元/噸反彈至2745元/噸，累計(jì)上漲203元/噸。實(shí)際上不同的區(qū)域市場豆粕價(jià)格有上漲300元/噸的情況?？焖俜磸椷^后市場需要?dú)w整一下思路，以便進(jìn)行后階段的采購決策。
一、過去兩周豆粕價(jià)格快速反彈的理由
五一過后豆粕市場的反彈始于中美貿(mào)易相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)豆粕價(jià)格先行止跌反
彈。美中互啟提高關(guān)稅加劇了美豆價(jià)格創(chuàng)出了10年的低點(diǎn)，但是同時(shí)巴西大豆貼水大幅上漲。第二階段美豆市場因技術(shù)止跌或是種植進(jìn)度緩慢令價(jià)格連續(xù)上揚(yáng)，提振著國內(nèi)豆粕市場的反彈熱情。所以這波豆粕價(jià)格上漲仍主要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所致，美豆種植遭遇阻礙給予了配合。不過美國玉米種植的不暢又讓市場理性的認(rèn)為美國大豆今年的種植面積很可能被迫增加?？v觀國際大豆市場，CBOT大豆主力合約價(jià)格保持850美分上下波動(dòng)暫符合基本面情況。
國內(nèi)方面，豆粕市場之所以跟隨快速反彈，一方面是豆粕價(jià)格本身沉寂的時(shí)間較長，徘徊于2440-2550元/噸之間反復(fù)震蕩。另一方面，國內(nèi)豆粕市場供需在尋求相對平衡的過程中，供應(yīng)壓力始終不大，豆粕庫存指標(biāo)是往年同期的一半，所以容易受市場的波動(dòng)而影響。
二、豆粕價(jià)格很可能已脫離前期低位區(qū)
1、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢對比
豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在2500元/噸附近徘徊。這期間國內(nèi)豆粕價(jià)格經(jīng)歷了超跌低于理論成本運(yùn)行，從4月份以后在國際大豆價(jià)格回落的配合下，國內(nèi)豆粕價(jià)格與理論成本價(jià)差恢復(fù)?，F(xiàn)在看來豆粕價(jià)格比較理性，盡管過去兩周豆粕價(jià)格快速上漲，但從豆粕成本內(nèi)外價(jià)差的角度觀察，價(jià)格并不算瘋狂。
2、中美貿(mào)易當(dāng)前的環(huán)境 支持巴西大豆貼水價(jià)格
中美貿(mào)易談判就當(dāng)前的情況，仍然支持巴西大豆貼水價(jià)格。我們統(tǒng)計(jì)五一前后美豆價(jià)格由860美分跌至800美分，現(xiàn)在價(jià)格在828美分，累計(jì)下跌32美分；相對應(yīng)巴西大豆近月裝船的貼水價(jià)格由115美分漲至180美分，最新的貼水也不會(huì)低于180美分，累計(jì)上漲65美分。綜合來看，大豆理論成本上漲33美分，相當(dāng)于上漲166元/噸。去年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，巴西大豆貼水最高漲至380美分，累計(jì)上漲過230美分。所以市場不得不擔(dān)心，現(xiàn)在中美貿(mào)易談判的情況有利于巴西大豆貼水易漲難跌。
3、縱觀國際大豆炒作的時(shí)間窗口和因素
現(xiàn)階段正是南美大豆上市期，季節(jié)性供應(yīng)充足和美陳豆創(chuàng)記錄的庫存水平是令3-4月份全球市場低迷的主要原因。隨著北半球玉米和大豆的種植工作展開，市場在最差的大豆基本面背景下，尋找著一些能對行情帶來一些變化的炒作因素。好像最差的時(shí)間窗口正在慢慢渡過，隨著時(shí)間的推進(jìn)，市場將目光向新一季度大豆的種植、生長、產(chǎn)量前景等炒作因素轉(zhuǎn)移。
綜合以上，豆粕內(nèi)外市場似乎最壞的情況已經(jīng)過去，從成本角度看，成本的進(jìn)一步抬升很可能令國內(nèi)豆粕價(jià)格已經(jīng)脫離了2440-2530元/噸的低位區(qū)間。換句話說我們對后期豆粕的回落目標(biāo)位整體上提，2600-2900元/噸可能暫時(shí)來看比較符合豆粕的運(yùn)行區(qū)間。
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