過去兩周的時間豆粕沿海平均價格從2542元/噸反彈至2745元/噸，累計上漲203元/噸。實際上不同的區(qū)域市場豆粕價格有上漲300元/噸的情況?？焖俜磸椷^后市場需要歸整一下思路，以便進行后階段的采購決策。
一、過去兩周豆粕價格快速反彈的理由
五一過后豆粕市場的反彈始于中美貿(mào)易相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險，國內(nèi)豆粕價格先行止跌反
彈。美中互啟提高關(guān)稅加劇了美豆價格創(chuàng)出了10年的低點，但是同時巴西大豆貼水大幅上漲。第二階段美豆市場因技術(shù)止跌或是種植進度緩慢令價格連續(xù)上揚，提振著國內(nèi)豆粕市場的反彈熱情。所以這波豆粕價格上漲仍主要是系統(tǒng)性風(fēng)險所致，美豆種植遭遇阻礙給予了配合。不過美國玉米種植的不暢又讓市場理性的認為美國大豆今年的種植面積很可能被迫增加?？v觀國際大豆市場，CBOT大豆主力合約價格保持850美分上下波動暫符合基本面情況。
國內(nèi)方面，豆粕市場之所以跟隨快速反彈，一方面是豆粕價格本身沉寂的時間較長，徘徊于2440-2550元/噸之間反復(fù)震蕩。另一方面，國內(nèi)豆粕市場供需在尋求相對平衡的過程中，供應(yīng)壓力始終不大，豆粕庫存指標(biāo)是往年同期的一半，所以容易受市場的波動而影響。
二、豆粕價格很可能已脫離前期低位區(qū)
1、豆粕現(xiàn)貨價格走勢對比
豆粕現(xiàn)貨價格在2500元/噸附近徘徊。這期間國內(nèi)豆粕價格經(jīng)歷了超跌低于理論成本運行，從4月份以后在國際大豆價格回落的配合下，國內(nèi)豆粕價格與理論成本價差恢復(fù)?，F(xiàn)在看來豆粕價格比較理性，盡管過去兩周豆粕價格快速上漲，但從豆粕成本內(nèi)外價差的角度觀察，價格并不算瘋狂。
2、中美貿(mào)易當(dāng)前的環(huán)境 支持巴西大豆貼水價格
中美貿(mào)易談判就當(dāng)前的情況，仍然支持巴西大豆貼水價格。我們統(tǒng)計五一前后美豆價格由860美分跌至800美分，現(xiàn)在價格在828美分，累計下跌32美分；相對應(yīng)巴西大豆近月裝船的貼水價格由115美分漲至180美分，最新的貼水也不會低于180美分，累計上漲65美分。綜合來看，大豆理論成本上漲33美分，相當(dāng)于上漲166元/噸。去年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，巴西大豆貼水最高漲至380美分，累計上漲過230美分。所以市場不得不擔(dān)心，現(xiàn)在中美貿(mào)易談判的情況有利于巴西大豆貼水易漲難跌。
3、縱觀國際大豆炒作的時間窗口和因素
現(xiàn)階段正是南美大豆上市期，季節(jié)性供應(yīng)充足和美陳豆創(chuàng)記錄的庫存水平是令3-4月份全球市場低迷的主要原因。隨著北半球玉米和大豆的種植工作展開，市場在最差的大豆基本面背景下，尋找著一些能對行情帶來一些變化的炒作因素。好像最差的時間窗口正在慢慢渡過，隨著時間的推進，市場將目光向新一季度大豆的種植、生長、產(chǎn)量前景等炒作因素轉(zhuǎn)移。
綜合以上，豆粕內(nèi)外市場似乎最壞的情況已經(jīng)過去，從成本角度看，成本的進一步抬升很可能令國內(nèi)豆粕價格已經(jīng)脫離了2440-2530元/噸的低位區(qū)間。換句話說我們對后期豆粕的回落目標(biāo)位整體上提，2600-2900元/噸可能暫時來看比較符合豆粕的運行區(qū)間。
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