大跌后的豆粕 還能有期待嗎？

　　引言：歷史不會(huì)重演，但總會(huì)驚人的相似——致豆粕從業(yè)者！

 

　　一年多來飽受政策影響的豆粕，這不，又一幕似曾相識的劇情在上演。前有去年2018年11月底的阿根廷G20峰會(huì)，近有2019年6月底日本G20峰會(huì)。雖說本月底的峰會(huì)豆粕行業(yè)從業(yè)者大多事先早有謹(jǐn)慎預(yù)期，但再一次通電話的劇情可真始料未及。消息一出，全球金融市場震動(dòng)，連粕應(yīng)聲跳水，今日開盤再度跳水，連粕主力M1909合約探至低點(diǎn)2840。這一跌，不竟然讓大家思考起來，豆粕是就此轉(zhuǎn)勢了，還是勢頭不變呢？

 

　　對于上述思考，首先來看看支持二季度來連粕走強(qiáng)的因素還在與不在。總的來說，支持豆粕走強(qiáng)的最主要因素集中在兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是在去年大幅采購南美豆后疊加后續(xù)定向采購美豆，造成國內(nèi)階段性供應(yīng)寬松，加之需求端因非洲豬瘟疫情的蔓延，令市場曾極度悲觀，隨后迎來了超跌反彈，對應(yīng)期價(jià)當(dāng)是2800一線；第二點(diǎn)則是5月下旬開始，市場炒作美豆種植期間天氣至今，連粕被動(dòng)跟隨美豆期價(jià)上揚(yáng)，但力度卻不如美豆強(qiáng)勁，對應(yīng)期價(jià)是3000點(diǎn)一線。從下圖我們同樣可以清楚的看到，本輪美豆種植期間的天氣炒作，其實(shí)國內(nèi)連粕相比美豆而言可謂弱勢。

 

　　當(dāng)前美豆種植進(jìn)度偏慢炒作已逐漸步入尾聲，本周USDA最新種植進(jìn)度報(bào)告顯示美豆播種進(jìn)度為77%，雖然依舊明顯落后于去年同期以及五年均值。但這一炒作點(diǎn)短期或?qū)⒔Y(jié)束，此外從播種進(jìn)度在美豆前的美玉米期價(jià)走勢或可見一斑。因此，短期在未來大豆生長期間天氣炒作來臨前，美豆期價(jià)或?qū)⒁哉鹗幷{(diào)整態(tài)勢運(yùn)行概率偏高。在這樣的推論下，　國內(nèi)連粕短期則少了上行的外力作用。

 

　　其次，其次我們來看看，對年初市場認(rèn)為豆粕需求極度悲觀的修正的因素是否還在？由從下圖我們可以看到，今年雖有豬瘟疫情的影響，可全國油廠前五月豆粕成交總量卻好于去年同期，2018年1-5月全國油廠豆粕成交總量1686萬噸，2019年1-5月全國油廠豆粕成交總量1995萬噸，同比大增309萬噸。這樣來看，受豬瘟疫情嚴(yán)重影響的今年上半年，國內(nèi)油廠豆粕成交卻好于去年同期需求端相對穩(wěn)定的局面。看來需求差與不差在價(jià)格面前卻是彎了腰，看似沒有需求卻能創(chuàng)造需求。

 

　　具體各月來看，3月份國內(nèi)油廠豆粕成交大幅好轉(zhuǎn)為后面的超跌反彈埋下了伏筆，而后面的4-5月連續(xù)放量成交，且好于明顯好于去年同期則未本月消化渠道庫存做好了鋪墊。從這方面來看，國內(nèi)豆粕價(jià)格未來半月左右同樣以震蕩運(yùn)行概率偏高。

 

　　再者，從進(jìn)口大豆數(shù)量以及當(dāng)前國內(nèi)油廠壓榨利潤方面來說，亦支持后續(xù)國內(nèi)豆粕價(jià)格震蕩調(diào)整運(yùn)行這一說法。由下圖可看到，今年以來國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆數(shù)量明顯少于去年同期，尤其以近兩月下降尤為明顯(因海關(guān)數(shù)據(jù)未更新至最新，故采用我網(wǎng)預(yù)測數(shù)據(jù)，可能于最終官方數(shù)據(jù)有一定出入)。因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)大豆供應(yīng)壓力或?qū)⒂邢?，較去年減輕不少。

 

　　另一方面，從國內(nèi)油廠壓榨利潤表來看，在當(dāng)年無榨利的情況下勢必令油廠買船維持謹(jǐn)慎，且中下游市場對遠(yuǎn)月基差采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，均指向后續(xù)供應(yīng)壓力或?qū)⒂邢?。除非政策再度徹底轉(zhuǎn)向，例如部分企業(yè)定向采購美豆，或進(jìn)口大豆升貼水大幅降低。

 

　　綜上所述：筆者認(rèn)為，豆粕價(jià)格短時(shí)間的大跌，并不意味著徹底轉(zhuǎn)勢；但同樣不意味著很快能重啟上漲道路。無論是外圍因素還是內(nèi)部因素，均指向更多或是震蕩調(diào)整的可能。眼下在美豆種植天氣炒作題材的步入尾聲，而國內(nèi)因前期中下游企業(yè)大買特買后，渠道庫存需要時(shí)間下滑，或許較大概率承受損失是近期高價(jià)買貨者了。至于后期，究竟美豆生長期間的天氣炒作是否存在則選擇等待，當(dāng)然，政策亦是如此。

 

　　送給近兩年豆粕市場如此運(yùn)行下的各位從業(yè)者：謹(jǐn)慎能捕千秋蟬，小心使得萬年船！