豆粕 回調(diào)空間有限

　　6月21日?qǐng)?bào)道：目前，中國市場(chǎng)對(duì)美豆的依賴度雖然大幅下降，但CBOT大豆市場(chǎng)在國際大豆貿(mào)易中的定價(jià)地位難以撼動(dòng)。美豆在減產(chǎn)題材刺激下易漲難跌，國內(nèi)豆粕回調(diào)結(jié)束后仍具備跟隨美豆重回反彈節(jié)奏的能力。

 

　　美豆種植進(jìn)度嚴(yán)重滯后　產(chǎn)量損失恐難避免

 

　　從春季開始，美國中西部玉米和大豆主要種植區(qū)域受融雪和持續(xù)降雨影響，春播進(jìn)度嚴(yán)重滯后。美國農(nóng)業(yè)部公布的種植進(jìn)度報(bào)告顯示，截至2019年6月16日當(dāng)周，美國大豆種植率為77%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年同期的96%及五年均值93%。當(dāng)周美國大豆出苗率為55%，去年同期和五年均值分別為89%和84%。正常年份本該結(jié)束播種的美豆仍有近1900萬英畝的面積尚未播種，減產(chǎn)預(yù)期引發(fā)的市場(chǎng)炒作在所難免。若不是陳豆庫存壓力實(shí)在太大，美豆的表現(xiàn)甚至不止于此。

 

　　目前距離美豆種植窗口關(guān)閉已經(jīng)不到一周，天氣預(yù)報(bào)顯示種植區(qū)潮濕天氣仍在持續(xù)，這在很大程度上會(huì)造成剩余的部分面積無法按期完成播種。對(duì)于較高緯度的作物區(qū)來說，錯(cuò)過最佳播種時(shí)間意味著大豆有效生長期不足，這些大豆往往更容易遭受秋季霜凍的影響。美國農(nóng)業(yè)部將于6月末公布具有權(quán)威性的美豆種植面積報(bào)告，美豆面積究竟會(huì)較3月底預(yù)估的8460萬英畝下降多少會(huì)受到各方關(guān)注。美豆如此罕見的種植延誤極有可能造成未來產(chǎn)量下降。

 

　　國內(nèi)需求顯疲態(tài)　拖累豆粕價(jià)格跟漲

 

　　從5月初開始，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)因成本增加出現(xiàn)快速上漲行情，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)最大漲幅均接近20%。長時(shí)間維持低庫存的飼料企業(yè)和貿(mào)易商在市場(chǎng)回暖的刺激下集中補(bǔ)庫，但由于下游需求配合度不高，近日豆粕去庫存化進(jìn)度放緩，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)在新一輪美豆反彈行情中追漲動(dòng)力不足。國內(nèi)豆粕需求偏弱狀況從進(jìn)口大豆數(shù)據(jù)和生豬養(yǎng)殖數(shù)據(jù)中得到了體現(xiàn)。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月大豆進(jìn)口量為736.2萬噸，低于去年同期的969萬噸，也低于4月進(jìn)口的764萬噸。1—5月大豆進(jìn)口量為3175萬噸，較去年同期下降12.2%。

 

　　國家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的最新生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄環(huán)比減少4.2%，同比減少22.9%；能繁母豬存欄環(huán)比減少4.1%，同比減少23.9%。5月生豬和能繁母豬的同比和環(huán)比跌幅均較4月擴(kuò)大，顯示國內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)尚未走出低迷周期，無法對(duì)豆粕需求起到正向拉升作用，尤其是能繁母豬降幅超出警戒線，預(yù)示著半年后的國內(nèi)生豬存欄規(guī)模仍無法恢復(fù)到正常水平。此外，近期雖然國內(nèi)非洲豬瘟疫情的報(bào)告頻率有所下降，但防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻，對(duì)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性以及豆粕需求仍有負(fù)面影響。

 

　　后期展望

 

　　美豆天氣炒作大幕提前拉開，剩余面積的播種正在爭分奪秒與時(shí)間賽跑。我國北方素有“芒種不可強(qiáng)種”的農(nóng)諺，處于夏至節(jié)氣的美豆就算“強(qiáng)種”也很難保證產(chǎn)量安全。未來美豆市場(chǎng)對(duì)天氣的容忍度降低，潛在的利多效應(yīng)有望貫穿整個(gè)美豆生產(chǎn)周期。6月底美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆種植面積已成各方共識(shí)，而調(diào)減美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量將在接下來的7月供需報(bào)告中得到體現(xiàn)。

 

　　盡管中美貿(mào)易談判再現(xiàn)曙光，為美豆改善對(duì)華出口帶來了希望，但中美貿(mào)易摩擦具有復(fù)雜性和長期性。CBOT大豆盤面價(jià)格和巴西大豆到岸基差報(bào)價(jià)是影響中國進(jìn)口巴西大豆成本價(jià)格的兩大核心要素。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境可能令巴西大豆出口離岸基差報(bào)價(jià)承壓走弱，并為國內(nèi)豆粕市場(chǎng)釋放對(duì)美豆超漲及消化庫存壓力提供機(jī)會(huì)。國內(nèi)豆粕市場(chǎng)的漲跌具有供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的顯著特征，在美豆市場(chǎng)潛在利多因素趨強(qiáng)的背景下，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)并不具備深跌空間。