豆粕短線調(diào)整 長期看漲

　　9月17日報(bào)道：近月大豆到港量較大，對應(yīng)高壓榨，豆粕庫存逐漸累積，生豬補(bǔ)欄積極，但中大豬存欄恢復(fù)趨緩，市場對當(dāng)前飼料需求給予了過多的預(yù)期升水。在單產(chǎn)下調(diào)以及美豆出口強(qiáng)勁這兩個(gè)利多因素逐步為市場所消化之時(shí)，短期豆粕價(jià)格存在滯漲的跡象，但中長期來看豆粕價(jià)格將維持振蕩上行格局。

 

　　基本面情況

 

　　1、USDA報(bào)告短期利多兌現(xiàn)

 

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告，美豆新作單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至51.9蒲式耳/英畝，與市場預(yù)期基本持平，報(bào)告影響偏多，豆粕價(jià)格應(yīng)聲上漲。該數(shù)值雖然已經(jīng)低于8月報(bào)告創(chuàng)紀(jì)錄的53.3蒲式耳/英畝，但如果實(shí)現(xiàn)，仍將創(chuàng)下紀(jì)錄第二高位，歷史紀(jì)錄目前為2016年的52蒲式耳/英畝，2018年的50.6蒲式耳/英畝為歷史第三高位。

 

　　2、美豆出口加速

 

　　目前巴西大豆2020年10月船期CNF中國報(bào)價(jià)為430美元，而美西10月船期大豆CNF中國報(bào)價(jià)為413美元，即便考慮到巴西大豆對美西大豆有25美分的質(zhì)量升水，當(dāng)前巴西陳作大豆價(jià)格依然高昂，促使各國壓榨商將采購方向由巴西大豆轉(zhuǎn)向美豆。根據(jù)出口銷售報(bào)告，2019/2020年度，美國對華大豆銷售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)為1700萬噸，同比增加20.1%。由于中國積極采購美豆，美豆出口強(qiáng)勁，從而亦給美豆帶來強(qiáng)力驅(qū)動，支撐美豆價(jià)格上漲。

 

　　3、國內(nèi)大豆到港壓力較大

 

　　9月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值3366元/噸，比8月份上漲121元/噸，漲幅3.7%。9月進(jìn)口的美國大豆到港成本均值3214元/噸，比8月份上漲83元/噸，漲幅2.6%。進(jìn)口南美大豆平均成本漲幅大于美國大豆。8月大豆進(jìn)口到港量預(yù)計(jì)為1035.8萬噸，9月初步預(yù)計(jì)為890萬噸，10月初步估計(jì)為810萬噸，11月初步預(yù)估為800萬噸，12月初步預(yù)估為780萬噸。從進(jìn)口看，未來一段時(shí)間，到港大豆規(guī)模或逐步減小，但整體數(shù)量依舊維持高位。豆粕原料供應(yīng)寬松，短期豆粕價(jià)格難以大幅上漲，但后期進(jìn)口大豆價(jià)格逐步升高，必然帶動國內(nèi)壓榨成本的上升。

 

　　4、生豬補(bǔ)欄增加而豆粕庫存維持高位

 

　　養(yǎng)豬場戶補(bǔ)欄增養(yǎng)勢頭較好。7月份國內(nèi)飼料總產(chǎn)量環(huán)比增幅約10%，這是近幾年以來的好消息，必然會給整個(gè)養(yǎng)殖及飼料業(yè)帶來強(qiáng)烈的信心。但是8月中下旬豆粕提貨放緩，油廠豆粕庫存壓力漸增，仍在積極催提。近期現(xiàn)貨價(jià)格難有較大起色，遠(yuǎn)期相對壓力不明顯。

 

　　綜上，進(jìn)口大豆價(jià)格抬升托底，需求穩(wěn)中趨升，短期壓榨量較大，因此豆粕會呈現(xiàn)底部抬高，長期趨勢向好，而短期振蕩調(diào)整的走勢。

 

　　結(jié)論及風(fēng)險(xiǎn)

 

　　美農(nóng)報(bào)告單產(chǎn)下調(diào)使得天氣升水終于注入美豆價(jià)格中，美豆價(jià)格重拾升勢，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本逐漸抬升，豆粕價(jià)格相應(yīng)跟隨。但近月大豆到港量較大，對應(yīng)高壓榨，豆粕庫存逐漸累積，生豬補(bǔ)欄積極，但中大豬存欄恢復(fù)趨緩，市場對當(dāng)前飼料需求給予了過多的預(yù)期升水。在單產(chǎn)下調(diào)以及美豆出口強(qiáng)勁這兩個(gè)利多因素逐步為市場所消化之時(shí)，短期豆粕價(jià)格存在滯漲的跡象，后續(xù)的上漲需要新的矛盾予以拉動，后市可重點(diǎn)關(guān)注新作出口的增量(10月)、飼料需求恢復(fù)情況和巴西大豆新作種植情況(11月)以及中美貿(mào)易關(guān)系的持續(xù)進(jìn)展。中長期來看豆粕價(jià)格維持振蕩上行格局為主。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美之間政貿(mào)關(guān)系、全球疫情發(fā)展對油廠開機(jī)及全球物流運(yùn)輸?shù)挠绊?、北美豆類?shù)據(jù)以及天氣變化、國內(nèi)糧油市場價(jià)格變化、國內(nèi)國家匯率、補(bǔ)貼、儲備政策。

 

　　“玉米在遭遇每蒲式耳3.70美元的阻力后開始下滑，”Ammermann稱。

 

　　小麥跟隨玉米價(jià)格下跌，中國沒有購買美國小麥的消息令人有些失望。在全球出口市場上，黑海和波羅的海的小麥出口價(jià)格看起來也較美國小麥便宜。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一通過每日報(bào)告系統(tǒng)確認(rèn)，民間出口商向中國出口銷售35萬噸玉米，為9月1日以來最大一筆中國玉米訂單；8月27日宣布的14萬噸銷往未知目的地的玉米銷售，現(xiàn)目的地改為中國。

 

　　此外，民間出口商還向中國出口銷售12.9萬噸大豆。