一、天氣惡化促美豆單產(chǎn)調(diào)整，巴西大豆擴種勢在必行
美國大豆種植關(guān)鍵期尾聲部分地區(qū)受干早的影響，點燃市場天氣炒作的熱情，早前偏高的優(yōu)良率大幅回落，市場預(yù)估單產(chǎn)也隨之調(diào)整，美國農(nóng)業(yè)部供需報告前，普遍預(yù)期報告將利多盤面，資金紛紛押注多頭，美國農(nóng)業(yè)部的9月供需報告顯示，美國2020/21年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.9蒲式耳/英畝，8月預(yù)估為53.3蒲式耳/英畝，下調(diào)幅度約2.6%，收割面積持平于8月預(yù)估，產(chǎn)量預(yù)估為43.13億蒲式耳，較8月預(yù)估的44.25億蒲式耳下調(diào)，大豆年末庫存預(yù)估為4.60億蒲式耳。產(chǎn)量數(shù)值基本符合市場預(yù)估，關(guān)注的焦點落在了后續(xù)出口上，供需報告中，美國2020/21年度大豆出口預(yù)估為21.25億蒲式耳；美國2020/21年度大豆壓榨量預(yù)估為21.80億蒲式耳，均持平于8月預(yù)估，就目前中國采購的情況，有上調(diào)的可能性。
而美國本季大豆播種略時間有提前，收割時間有望避免出現(xiàn)霜凍降收，最新的天氣預(yù)報顯示，中西部天氣以偏干為主，大范圍降雨的可能性偏低，而且拉尼娜現(xiàn)象已確定形成，美豆指數(shù)價格整體大幅回調(diào)的可能性很低。實際供需報告數(shù)據(jù)落地后，市場基本確認(rèn)美豆年度單產(chǎn)的大致范圍，后續(xù)關(guān)注焦點是收割期是否出現(xiàn)低溫和美國大豆出口銷售情況的好壞。對于南美大豆而言，美國農(nóng)業(yè)部進(jìn)一步上調(diào)下一年度巴西大豆的產(chǎn)量和出口，其實目前巴西尚未開始大范圍種植大豆，產(chǎn)量調(diào)整更多是價格預(yù)期向好帶來的擴種，市場可將相應(yīng)的供應(yīng)壓力預(yù)期延后。下一種植季來看，巴西新作大豆播種面積預(yù)期上升，產(chǎn)量或再創(chuàng)高峰，USDA參贊報告預(yù)測巴西下一季大豆種植面積將擴大到3850萬公頃，預(yù)計種植面積將增長4.05%，高于過去五個年度2.8%的年平均增長率，價格高位提振當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶預(yù)售的積極性。
二、進(jìn)口大豆節(jié)奏將現(xiàn)拐點，豆粕邊際壓力減輕
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份中國進(jìn)口大豆1009萬噸，環(huán)比下降11.2%，但是同比提高18%。8月中國大豆進(jìn)口量減少至960萬噸，比上個月減少了4.9%，自1月至8月，中國大豆進(jìn)口量達(dá)6473.9萬噸，增長率為15%，平均進(jìn)口價格為每噸2718.8元，下降了0.4%。國內(nèi)大豆壓榨開機率持續(xù)偏高，豆粕豆油的供應(yīng)水平短期充足，早前貿(mào)易商對于偏低的基差采購積極性較高，形成了6、7月豆粕銷售提貨良好的局面，但進(jìn)入8月后，早期成交的基差水平相對7月而言偏高，在終端短期并不缺貨的情況下，飼企普遍放緩了采購備貨節(jié)奏，對于九月的天氣炒作，“買漲不買跌”的心態(tài)亦起到了一定助漲的作用，但現(xiàn)貨供應(yīng)維持寬松的格局。
8月首周部分港口泊位緊張，進(jìn)口大豆卸貨速度受影響，導(dǎo)致沿海進(jìn)口大豆庫存略有減少。受8月龐大的大豆到港量影響，卸港加速后大豆庫存短期增加。目前沿海的大豆倉庫基本堆滿了庫存，新卸港的量將推動油廠按計劃壓榨銷售，且給出現(xiàn)貨壓榨利潤較為豐厚，油廠開機率并無持續(xù)調(diào)低的可能性，進(jìn)入9、10月后到港量環(huán)比下降至800萬噸左右，油廠的壓力將減輕，而目前國內(nèi)外盤面價格給出良好的進(jìn)口壓榨利潤，飼料養(yǎng)殖旺季過后，春節(jié)前大量出欄時，豆粕的邊際需求將會下降，盤面1月的價格不宜看得太高。截止9月11日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量106.65萬噸，較上周的116.23萬噸減少9.58萬噸，較去年同期74.2萬噸增加43.73%。9月、10月若終端的豆粕消化速度回升，豆粕供應(yīng)的邊際壓力下降，或?qū)⒋偈苟蛊蓛r格反彈，但期貨交割時間在1月，供需的邊際不利于價格上升。
三、肉類養(yǎng)殖需求增加，飼料原料提價頻繁
2020年下半年的生豬供給量是由2019年四季度到2020年1季度的能繁母豬存欄量決定的。
2019年10月，能繁母豬的存欄量為1924萬頭，環(huán)比在2019年首次出現(xiàn)反彈，但反彈比例僅為0.6%。隨后的2019年11月、12月、2020年1月、2月，能繁母豬的存欄量環(huán)比反彈速度為4%、2.2%、1.2%和1.7%。7月份能繁母豬存欄環(huán)比增長4.0%，連續(xù)10個月增長，同比增長20.3%，其中北方恢復(fù)程度要快于南方，南方地區(qū)華南和華中地區(qū)恢復(fù)40%左右，西南地區(qū)60%-70%左右。后續(xù)能繁存欄情況處于逐月好轉(zhuǎn)的階段，相比生豬的養(yǎng)殖，禽類與水產(chǎn)的飼養(yǎng)高峰期漸漸過去，邊際需求增量將呈現(xiàn)分化，玉米價格持續(xù)走強，對飼料商采購成本亦構(gòu)成壓力，豆粕因自身基本面而相對疲軟。
綜合來看，在國際市場上，中國大量采購巴西大豆，致使巴西新豆上市的幾個月迅速消化，美國新季大豆上市時將占據(jù)更多主動，而且巴西方面亦在進(jìn)口美國豆源補充其國內(nèi)壓榨。7、8月間，美國大豆種植關(guān)鍵期的降雨水平基本達(dá)到平均水平，且播種期間降雨充沛，使市場預(yù)期單產(chǎn)水平將偏高，高于趨勢單產(chǎn)，八月時USDA供需報告中對單產(chǎn)的超預(yù)期上調(diào)，提前透支利空的力量，靈敏的空頭適時退出，市場持倉開始偏向多頭。
進(jìn)入九月后，市場對于美國農(nóng)業(yè)部供需報告調(diào)低美國大豆單產(chǎn)幾成共識，6-8月國內(nèi)市場逐步消化龐大的進(jìn)口大豆到港量，對豆粕豆油現(xiàn)貨的施壓反映在基差變化上，豆粕現(xiàn)貨對期貨跟漲力度有限，相比較之下，豆油現(xiàn)貨價普遍站上7000整數(shù)關(guān)口，旺季的消費預(yù)期提前體現(xiàn)，雙節(jié)備貨的需求亦提振油脂盤面。供應(yīng)來看，2020/21年度美國大豆自去年減產(chǎn)中恢復(fù)，隨著收割推進(jìn)，大豆大量上市供應(yīng)，價格當(dāng)前處于幾年來偏高位置，豆農(nóng)銷售積極性將偏高，且需避免后續(xù)巴西大豆的市場競爭。需求端而言，目前中國的大豆原料進(jìn)口需求階段性轉(zhuǎn)移至美國，因巴西大豆的余量十分有限，此前市場一度預(yù)期中國采購美豆的意愿將大幅提高，實際階段性地采購對目前的美豆指數(shù)支撐有限。天氣市場目前拉尼娜的持續(xù)時間未定，巴西新作大豆種植受影響情況仍存變數(shù)，預(yù)計豆粕遠(yuǎn)月合約將進(jìn)入中期調(diào)整的走勢，近月主力合約達(dá)到3100的位置進(jìn)一步上升的幅度有限，短期波動率快速上升，可考慮賣出看漲期權(quán)。
一周閱讀排行