美豆回歸基本面行情，我國(guó)豆粕市場(chǎng)能否具備跟漲驅(qū)動(dòng)？

　　本周期間，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨美豆總體上揚(yáng)，前一波美豆上漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)油粕上漲聯(lián)動(dòng)主要體現(xiàn)在油脂上，國(guó)內(nèi)油脂本身供需結(jié)構(gòu)偏緊加上收儲(chǔ)消息背景再疊加成本端抬升，將油脂價(jià)格的上行動(dòng)力拉滿；面臨處于高位的油脂，此輪美豆突破四年來(lái)新高行情，終于推動(dòng)我國(guó)豆粕期現(xiàn)貨行情上漲聯(lián)動(dòng)。美豆收割接近尾聲，出口銷(xiāo)售的強(qiáng)勁蓋過(guò)收割壓力；南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作抬頭，舊作庫(kù)存緊張而新作收獲預(yù)期推遲，使得市場(chǎng)對(duì)于天氣題材的敏感度進(jìn)一步提升，市場(chǎng)等待下周二(11月10日)11月USDA供需報(bào)告出臺(tái)，目前普遍預(yù)期報(bào)告美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存下調(diào)。

 

　　——國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨跟隨美豆上漲，區(qū)域間油廠價(jià)差也逐步拉開(kāi)

 

　　本周期間，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨美豆總體上漲，截至11月6日，連粕主力M2101報(bào)收于3260元/噸，周度上漲68元/噸，漲幅2.13%，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕報(bào)價(jià)3280-3380元/噸，環(huán)比上漲40-80元/噸。對(duì)于被動(dòng)上漲行情，終端市場(chǎng)接受度不高，且因庫(kù)存水平各異、區(qū)域間油廠豆粕價(jià)差也逐步拉開(kāi)，飼料企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，周度多以執(zhí)行消化庫(kù)存為主。

 

　　——周內(nèi)主流油廠豆粕成交清淡，基差合同成交量明顯環(huán)比降低

 

　　根據(jù)匯易大數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月6日的五個(gè)工作日，我國(guó)主流油廠豆粕總成交量為49.55萬(wàn)噸，日均成交量為9.91萬(wàn)噸，環(huán)比上周71.21萬(wàn)噸總成交量減少21.66萬(wàn)噸，或降幅30.42%，當(dāng)周基差總成交量25.05萬(wàn)噸，占比50.55%，現(xiàn)貨總成交量24.50萬(wàn)噸，占比49.44%。從月度基差成交量統(tǒng)計(jì)來(lái)看，10月份累計(jì)總量為285.35萬(wàn)噸，雖然較9月份148萬(wàn)噸有所增加，但明顯偏低于7-8月份的平均400萬(wàn)噸。

 

　　——今年四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)較預(yù)期寬松，美豆采購(gòu)量持續(xù)增加

 

　　由于今年四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)格局較之前略顯寬松，因而國(guó)內(nèi)飼料廠商總體采購(gòu)節(jié)奏也整體不高，所以遠(yuǎn)月豆粕基差存在成本端和需求端的支撐預(yù)期，但應(yīng)該難有大幅上漲空間。由于進(jìn)入11月份美國(guó)大選階段，中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)有所放緩，但從目前采購(gòu)進(jìn)度來(lái)看，12月船期采購(gòu)?fù)瓿山懦?，高于去年同期的六成，明?月船期完成近七成，遠(yuǎn)高于去年同期的兩成水平，這樣計(jì)算下來(lái)，11-1月的月度進(jìn)口大豆平均達(dá)到900萬(wàn)噸以上；目前南美(包括巴西、阿根廷和烏拉圭)大豆對(duì)華裝運(yùn)已基本結(jié)束，預(yù)計(jì)后期美豆對(duì)華裝運(yùn)量將持續(xù)增加。

 

　　——終端市場(chǎng)入市采購(gòu)謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存水平參差不齊

 

　　美國(guó)大選膠著以及四季度供應(yīng)端略顯寬松，使得終端總體入市采購(gòu)謹(jǐn)慎觀望，不過(guò)周度提貨節(jié)奏保持在較高水平，期貨走強(qiáng)會(huì)進(jìn)一步刺激終端消化節(jié)奏。目前區(qū)域間油廠的豆粕庫(kù)存水平和下游成交意愿也參差不齊。山東、華北等地區(qū)油廠沒(méi)有明顯豆粕庫(kù)存壓力，12-1月銷(xiāo)售進(jìn)度70%；華東地區(qū)油廠開(kāi)機(jī)率處于高位水平，出貨良好使得豆粕庫(kù)存持續(xù)下降；華南地區(qū)飼料企業(yè)接貨能力明顯下降，提貨量也受到限制，油廠催提力度也逐漸加大，再加上顆粒粕陸續(xù)卸港沖擊，當(dāng)?shù)囟蛊苫铑A(yù)期短期承壓，個(gè)別油廠考慮往北方市場(chǎng)發(fā)貨以減輕庫(kù)存壓力。

 

　　——全球大豆供需平衡表收緊格局未變，關(guān)注11月美農(nóng)報(bào)告“利多”預(yù)期

 

　　本周自周初開(kāi)始，全球市場(chǎng)就基本陷入避險(xiǎn)情緒，但在美豆全球供需平衡表偏緊、巴西陳作大豆庫(kù)存緊張、拉尼娜強(qiáng)度增加以及南美新作播種進(jìn)度持續(xù)推遲的市場(chǎng)背景下，美豆行情處于易漲難跌的態(tài)勢(shì)，截至11月6日一周，美豆期價(jià)震蕩大漲，主力合約于周四(11月5日)升至四年高位1112.75美分；在從目前題材來(lái)看，美豆存在較強(qiáng)的潛在上行動(dòng)力，近日市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍在大選結(jié)果與11月10日的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告上，國(guó)際分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量趨勢(shì)略減，美豆期末庫(kù)存仍有下調(diào)可能性，供應(yīng)端收緊邏輯將繼續(xù)支撐近期國(guó)際大豆價(jià)格。

 

　　拜登上臺(tái)短期內(nèi)主要工作是控制國(guó)內(nèi)疫情和修復(fù)和歐洲伙伴的關(guān)系。從這個(gè)角度而言，中美關(guān)系近期峰回路轉(zhuǎn)的可能性不大，更可能呈現(xiàn)出階段性緩和的局面，自然也不太可能進(jìn)一步惡化。而只要中美關(guān)系不進(jìn)一步惡化，中美貿(mào)易協(xié)定仍將繼續(xù)實(shí)施，中國(guó)買(mǎi)盤(pán)也將繼續(xù)采購(gòu)。

 

　　總體來(lái)看，本周?chē)?guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基本面沒(méi)有太大變化，需求端執(zhí)行消化庫(kù)存，四季度供應(yīng)較之前略顯寬松，油脂強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)壓制豆粕，但整體仍然跟隨美豆走勢(shì)。美國(guó)大選落幕會(huì)降低市場(chǎng)的一些不確定性，但目前膠著狀態(tài)使得市場(chǎng)靜待一切塵埃落定。而美豆低庫(kù)存、高需求預(yù)期使得期價(jià)總體交易邏輯沒(méi)有改變；巴西舊作庫(kù)存不足、新作收獲延遲，阿根廷大豆播種和出口皆存在不確定性，11月USDA供需報(bào)告預(yù)期利多，天氣炒作和需求炒作是近期市場(chǎng)的重點(diǎn)；國(guó)內(nèi)基本面沒(méi)有什么新題材，另外不確定因素還是大選和疫情。