近日美豆主力合約繼續(xù)創(chuàng)出新高，美豆01合約于昨日最高上探至1118美分/蒲式耳；而反觀國(guó)內(nèi)豆粕的行情，則處在高位震蕩的狀態(tài)，短期內(nèi)并沒(méi)有追隨美豆而上行。當(dāng)前南美天氣依然干旱，巴西的種植進(jìn)度慢于往年，美豆強(qiáng)勁出口的背景下，美豆新作的優(yōu)良率并不良好。隨著輝瑞今日宣布新冠疫苗的成功率達(dá)到90%，后期疫情得到控制將有利于經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)。
北京時(shí)間11月11日凌晨1點(diǎn)公布USDA月度供需報(bào)告，美豆期末庫(kù)存易降難增，單產(chǎn)大概率繼續(xù)向下調(diào)整，單產(chǎn)預(yù)估范圍50.8-52.5蒲式耳/英畝。和合資管認(rèn)為，當(dāng)下現(xiàn)有利多因素已被熱炒、消化，在新的實(shí)質(zhì)性利多出現(xiàn)前，豆粕價(jià)格偏弱振蕩概率較大。
一、利多消息較多致使美盤大豆強(qiáng)勢(shì)上漲
1、USDA報(bào)告利多，美豆價(jià)格上漲提供成本支撐
最新公布的USDA11月供需報(bào)告顯示，美豆單產(chǎn)由51.9下調(diào)到51.7蒲式耳/英畝，之前市場(chǎng)預(yù)期為51.6蒲式耳/英畝，單產(chǎn)下調(diào)幅度大幅超預(yù)期。在單產(chǎn)下調(diào)的情況下，美豆產(chǎn)量下降至41.7億蒲式耳。此次供需平衡表對(duì)需求未作明顯調(diào)整，在供給減少的情況下，美豆期末庫(kù)存由上月的2.9億蒲式耳下調(diào)到1.9億蒲式耳，庫(kù)存使用比4.3%。和合期貨認(rèn)為，此次美豆平衡表明顯利多，庫(kù)存大幅下降，美豆夜盤突破1150美分關(guān)口，在降庫(kù)存預(yù)期之下，美豆價(jià)格仍有繼續(xù)上漲可能。國(guó)內(nèi)大豆到港成本亦持續(xù)上漲，為國(guó)內(nèi)豆油提供成本支撐。
2、美豆出口強(qiáng)勁，支撐美豆價(jià)格
截至10月底，美豆累計(jì)出口銷售1664.7萬(wàn)噸，同比增加731萬(wàn)噸。美豆出口未裝船量3185萬(wàn)噸，同比增加2054萬(wàn)噸，美豆出口未裝船量創(chuàng)近年新高。同時(shí)，對(duì)中國(guó)累計(jì)出口1212萬(wàn)噸，同比增加966萬(wàn)噸。巴西大豆可供出口量枯竭，出口需求轉(zhuǎn)向美國(guó)，支撐美豆出口明顯加快。
3、拉尼娜天氣不確定性，亦提供天氣升水
一般情況下，拉尼娜天氣一般會(huì)造成巴西南部以及阿根廷中西部降水減少，影響南美大豆產(chǎn)量，尤其對(duì)阿根廷大豆影響最為嚴(yán)重，歷史上也出現(xiàn)過(guò)拉尼娜天氣造成阿根廷大豆減產(chǎn)，拉尼娜天氣對(duì)南美產(chǎn)量影響的不確定性，為大豆遠(yuǎn)月合約提供天氣升水。
二、國(guó)內(nèi)豆粕震蕩調(diào)整，走勢(shì)明顯弱于外盤
1、四季度大豆到港量預(yù)估上調(diào)，大豆供給充裕
從四季度大豆到港預(yù)估來(lái)看，11-12月大豆到港月均都在900萬(wàn)噸左右，本周到港量繼續(xù)上調(diào)30萬(wàn)噸。隨著大豆陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)大豆持續(xù)處于累庫(kù)存狀態(tài)，截止到11月6日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量597萬(wàn)噸，較上周的581萬(wàn)噸增加16萬(wàn)噸，增幅2.9%，較去年同期318萬(wàn)噸增加87.76%。每年10月份以后國(guó)內(nèi)大豆會(huì)進(jìn)入到去庫(kù)存階段，但是今年由于大豆持續(xù)大量到港，始終未能實(shí)現(xiàn)降庫(kù)存。整體四季度大豆庫(kù)存壓力依然比較大，為了消化大豆庫(kù)存，國(guó)內(nèi)油廠將維持較高開(kāi)機(jī)率來(lái)避免脹庫(kù)的發(fā)生。
2、豆粕成交以執(zhí)行前期合同并消化庫(kù)存為主
近兩周以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕成交明顯下降，據(jù)相關(guān)豆粕成交數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周國(guó)內(nèi)豆粕周成交量?jī)H55萬(wàn)噸，環(huán)比下降27%。雖說(shuō)國(guó)內(nèi)迎來(lái)一年中豆粕消費(fèi)較高的四季度，但因油廠維持偏高的開(kāi)機(jī)率產(chǎn)生大量的豆粕，終端客戶都以執(zhí)行合同為主，豆粕現(xiàn)貨成交出庫(kù)緩慢，價(jià)格短期缺乏較為有利的上漲條件支撐，難以出現(xiàn)較為明顯的上漲。
3、“買油拋粕”套利影響
近期，國(guó)內(nèi)豆油持續(xù)高位震蕩，油廠壓榨利潤(rùn)良好，豆油對(duì)油廠利潤(rùn)貢獻(xiàn)率較高，且在豆油收儲(chǔ)預(yù)期之下，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)下降，油脂基本面繼續(xù)支撐豆油價(jià)格。市場(chǎng)“買油賣粕”套利邏輯依然成立，客觀上也限制國(guó)內(nèi)豆粕上漲。
三、豆粕后期市場(chǎng)展望分析
和合期貨認(rèn)為，國(guó)內(nèi)大豆供給充裕，豆粕增庫(kù)存預(yù)期之下，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格明顯無(wú)法跟上美豆上漲步伐，近期持續(xù)調(diào)整，但是油廠豆粕提貨較好，顯示豆粕需求仍然較好，一定程度上緩解豆粕庫(kù)存壓力，且四季度將進(jìn)入豆粕需求旺季，一定程度上為豆粕提供支撐。另外，美豆上漲的情況下，進(jìn)口成本提升也將為國(guó)內(nèi)豆粕提供成本支撐。總體上來(lái)看，從美豆與國(guó)內(nèi)豆粕的強(qiáng)弱關(guān)系來(lái)看，未來(lái)仍將維持外強(qiáng)內(nèi)弱的格局；從方向上來(lái)看，不宜對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕過(guò)于悲觀，長(zhǎng)期震蕩上漲的格局沒(méi)有改變；從基差上來(lái)看，更多的取決于需求，11月份階段性趨弱，12月可能會(huì)得到支撐。
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