豆粕 上行有阻力

　　3月上旬，豆粕需求不足、庫存累積的利空因素集中釋放，豆粕價格快速觸底。3月中旬以后，國內油廠大豆壓榨量連續(xù)數周下滑，豆粕庫存壓力有所緩解，同時3月巴西大豆銷售情況較好，美豆價格維持堅挺，在成本支撐及需求恢復的預期下，豆粕價格不斷走高。

 

　　大豆進口成本高企

 

　　美豆方面，庫存緊張態(tài)勢延續(xù)。據美國農業(yè)部4月供需報告顯示，美豆庫銷比維持在0.03以下的低位，同時美國農業(yè)部在3月對于2021/2022年度的美豆意向種植面積給出遠低于市場預期的8760萬英畝。按此種植面積估算，下一年度美豆供應緊張還將加重。出口方面，2021年4月15日當周，美國大豆出口檢驗量為18.4萬噸，符合預期。2020/2021年度美國大豆出口檢驗總量約5500噸，同比提高67.5%。目前，美國大豆出口量已經相當于全年出口目標的88.6%。美國農業(yè)部在2021年4月供需報告中預測2020/2021年度美國大豆出口量為6205萬噸，較3月預測值有所調高。在供應整體緊張的環(huán)境下，市場情緒也更加敏感。從種植情況來看，美國農業(yè)部作物生長周報顯示2021年4月18日當周，美國大豆種植率為3%，基本符合預期。

 

　　巴西方面，大豆收獲基本完成。咨詢機構AgRural稱，截至4月15日，巴西大豆收獲完成91%，比一周前提高6個百分點，基本持平去年同期水平。大多數機構對于2020/2021年度大豆產量修正至1.34億噸以上。從出口銷售來看，巴西大豆3月出口1490萬噸，4月前三周日均出口量接近100萬噸，同比提高近30%。巴西全國谷物出口商協會估計，4月巴西大豆出口量介于1400萬—1715萬噸。在出口銷售較好的支撐下，巴西大豆近月大豆FOB升貼水報價也逐步轉正。

 

　　豆粕需求緩慢恢復

 

　　國內方面，大豆到港量充足。天下糧倉數據顯示，3月大豆實際到港約600萬噸，4月大豆預報到港約760萬噸。國內油廠大豆庫存在380萬噸左右，庫存降幅有所減小。豆粕方面，油廠豆粕庫存降至65萬噸附近，環(huán)比上周降約10%。但4月16日當周，受五一節(jié)備貨及大豆到港放量影響，油廠壓榨量升至161.7萬噸。飼料方面，農業(yè)農村部數據顯示3月全國工業(yè)飼料總產量2222萬噸，同比增長20.2%，環(huán)比增長35.0%。其中，豬飼料產量995萬噸，環(huán)比增長27.7%；肉禽飼料產量713萬噸，環(huán)比增長43.4%。水產類飼料受季節(jié)性影響，環(huán)比增長109.4%。但受玉米及豆粕高價影響，國內飼料中小麥替代量較大，豆粕使用比例降低約5%。這導致豆粕價格上漲后成交量有所下滑。4月16日當周，豆粕成交67.8萬噸，周度環(huán)比下降36%。

 

　　總體來看，CBOT大豆價格不斷攀升，國內進口成本維持高位。需求邊際改善，豆粕庫存壓力緩解后，期現價格持續(xù)回升。目前，國內油廠壓榨利潤已有一定程度改善。但養(yǎng)殖端需求完全恢復仍需時間，而且養(yǎng)殖端利潤處于低位，下游對高價豆粕的接受程度偏低，豆粕價格上漲對豆粕需求擠壓較為明顯。同時，大豆進口也將放量，供給端壓力逐漸增大。短期，豆粕繼續(xù)上漲壓力較大。(作者單位：前海期貨)