玉米重心逐步走高 期貨上方壓力較大

　　近期，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格走勢有所分化，現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏強(qiáng)，重心逐步抬升。

　　宏觀方面，中國宣布對(duì)從2025年3月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國的部分商品加征關(guān)稅，其中玉米加征15%關(guān)稅。消息一出期貨盤面有所沖高但并未突破前期高點(diǎn)，隨后減倉回落。從中國海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2024年我國進(jìn)口玉米共1377萬噸，相比2023的2714萬噸接近腰斬，且2025年谷物進(jìn)口政策邊際收緊，玉米進(jìn)口數(shù)量有可能繼續(xù)下降。從進(jìn)口來源國來看巴西已經(jīng)取代美國成為我國玉米第一大進(jìn)口來源國，2024年從巴西進(jìn)口玉米646.7萬噸，約為美國進(jìn)口量的三倍。從24年下半年國內(nèi)新季玉米上市開始，國內(nèi)玉米跟美玉米聯(lián)動(dòng)性大幅減弱，美玉米企穩(wěn)上漲早于國內(nèi)且上漲波動(dòng)幅度亦大于國內(nèi)，因此從量價(jià)兩個(gè)方面來看此次針對(duì)美玉米加征關(guān)稅對(duì)國內(nèi)玉米市場影響有限。但從歷史經(jīng)驗(yàn)和美方態(tài)度來看，需要警惕后期再度達(dá)成貿(mào)易協(xié)定增加美國玉米進(jìn)口的市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)貨方面，中儲(chǔ)糧再度發(fā)布增儲(chǔ)公告，此次公告加入南方省份，政策因素仍在發(fā)力穩(wěn)穩(wěn)的拖住市場底部。目前玉米基層售糧進(jìn)度偏快已經(jīng)成為市場共識(shí)，未來玉米市場售糧壓力減輕成為推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上行的重要因素之一，近期隨著華北市場價(jià)格的快速走高，東北-華北價(jià)差打開部分東北糧源可以流入華北市場對(duì)于東北玉米市場售糧壓力進(jìn)一步減輕，整體現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)判斷。此外，近期蛋白價(jià)格漲幅較大，雖小麥價(jià)格有所上漲，但小麥已經(jīng)存在替代優(yōu)勢，部分企業(yè)開始使用小麥，未來小麥替代量級(jí)及價(jià)格能否共振上漲將會(huì)是限制玉米現(xiàn)貨上漲高度的重要因素之一。

　　收儲(chǔ)政策因素對(duì)玉米期貨的影響邊際走弱，以05合約為例，24年12月5日第一次發(fā)布增儲(chǔ)公告當(dāng)天最低2120元/噸，收盤2201元/噸，期貨市場底部出現(xiàn)。1月11日周六第二次增儲(chǔ)公告，05合約周一漲幅0.79%;2月3日第三次增儲(chǔ)公告，春節(jié)后05合約開盤沖高回落，漲幅0.18%;3月5日第四次增儲(chǔ)公告，05合約跌幅0.09%。

　　期貨方面，2503合約進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，通過期現(xiàn)貨價(jià)格走勢來看，期貨的大幅升水主要靠“現(xiàn)貨上漲+期貨下跌”的方式回歸，進(jìn)入交割環(huán)節(jié)期現(xiàn)貨基本平水。05合約技術(shù)層面看呈現(xiàn)雙頂結(jié)構(gòu)，2320元/噸位置附近壓力明顯，近期基差雖然有所走強(qiáng)，但目前對(duì)錦州港收購價(jià)仍存在接近100元/噸的升水，且從倉單量來看05合約大概率面臨跟03合約同樣的套保壓力問題。期貨的大幅升水限制期貨漲幅的同時(shí)，對(duì)現(xiàn)貨的單邊操作起到了一定程度的支撐保護(hù)作用。

　　綜合來看，維持前期觀點(diǎn)，現(xiàn)貨走勢震蕩偏強(qiáng)，重心逐步走高，期貨上方壓力較大，回調(diào)擠升水后仍存在買入機(jī)會(huì)。