3月豆粕下跌超600元/噸！4月將繼續(xù)回落

　　一、行情概述

　　受南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)后巴西豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，美國(guó)政府的關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口銷售的擔(dān)憂，與阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)，美元走低、豆油價(jià)格大漲等多空因素交織影響，美盤大豆期價(jià)維持震蕩運(yùn)行的走勢(shì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示CBOT大豆主力合約開盤1026美分/蒲式耳，最高達(dá)1036美分/蒲式耳，最低991美分/蒲式耳，收盤1014美分/蒲式耳，下跌11美分/蒲式耳，跌幅1.07%。

　　圖1：油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)

　　受中國(guó)對(duì)進(jìn)口美國(guó)大豆關(guān)稅反制影響，雖然進(jìn)口巴西大豆到港時(shí)間延后，但是國(guó)內(nèi)買家大多選擇購(gòu)買南美大豆，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)主要油廠大豆及豆粕供應(yīng)偏緊，不過(guò)大豆壓榨利潤(rùn)較好，工廠壓榨大豆產(chǎn)生的豆粕大于終端飼料養(yǎng)殖企業(yè)拿貨需求數(shù)量，豆粕基本處于持續(xù)偏弱的運(yùn)行走勢(shì)。據(jù)飼料行業(yè)網(wǎng)豆粕分析師統(tǒng)計(jì)，2025年3月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價(jià)3450元/噸，較2月均價(jià)下跌200元/噸，下行5.6%。繼豆粕價(jià)格在2月下旬后的跌勢(shì)繼續(xù)下滑，并維持持續(xù)下行的趨勢(shì)，期間出現(xiàn)的小幅反彈難以扭轉(zhuǎn)其頹勢(shì)，其中在3月初的高價(jià)為3750元/噸，而月底降至3140元/噸，下降幅度達(dá)610元/噸。具體分析如下：

　　二、市場(chǎng)分析

　　1、進(jìn)口大豆成本出現(xiàn)上行走勢(shì)

　　雖說(shuō)美盤大豆因其關(guān)稅政策引發(fā)中國(guó)、歐盟及墨西哥等貿(mào)易伙伴的反制，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)大豆出口銷售緩慢后令價(jià)格偏弱，即使在美元下行、豆油上漲及新季大豆種植預(yù)估減少的情況下維持真的偏弱走勢(shì)。不過(guò)南美阿根廷產(chǎn)量下調(diào)及運(yùn)費(fèi)上漲等導(dǎo)致巴西大豆升貼水上漲，并帶動(dòng)進(jìn)口大豆成本跟隨上行。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口巴西大豆價(jià)格在3月初降至3450元/噸后維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，在3月下旬漲至3760元/噸，較月初低點(diǎn)上漲310元/噸，后開始滯漲回調(diào)，但很快再次出現(xiàn)反彈行情，整體重心有所上移，較月初上漲近150元/噸。進(jìn)口大豆成本增加，將增強(qiáng)后期工廠對(duì)豆粕的提價(jià)意愿。

　　圖2：進(jìn)口巴西大豆價(jià)格走勢(shì)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)

　　2、大豆下降但豆粕庫(kù)存卻維持增加

　　因今年巴西大豆收割初期進(jìn)度緩慢疊加運(yùn)輸方面出現(xiàn)排隊(duì)，即使市場(chǎng)提前有預(yù)估但考慮到中美貿(mào)易關(guān)系的擔(dān)憂并未轉(zhuǎn)而采購(gòu)，導(dǎo)致年后進(jìn)口大豆到港量較少，國(guó)內(nèi)主要油廠大豆庫(kù)存自2月以來(lái)處于持續(xù)減少趨勢(shì)，特別是油廠大豆榨利良好，工廠盡可能保持較高的開機(jī)水平，大豆庫(kù)存逐漸見底。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止3月底國(guó)內(nèi)主要油廠大豆庫(kù)存降至273萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)第七周下降，較2月初減少350萬(wàn)噸，比2024年同期下降32萬(wàn)噸，較過(guò)去三年均值減少23萬(wàn)噸。

　　圖3：油廠豆粕大豆庫(kù)存統(tǒng)計(jì)(單位：萬(wàn)噸)

　　雖說(shuō)主要油廠大豆庫(kù)存持續(xù)下降，但因豆粕價(jià)格持續(xù)下跌走勢(shì)下終端飼料養(yǎng)殖企業(yè)拿貨謹(jǐn)慎，工廠豆粕出貨數(shù)量不及豆粕產(chǎn)量，油廠豆粕庫(kù)存處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示截止3月底油廠豆粕庫(kù)存攀升至77萬(wàn)噸，雖說(shuō)在3月第一周出現(xiàn)減少，但未改其增加的趨勢(shì)，已經(jīng)較2月初增長(zhǎng)34萬(wàn)噸，較2024年同期增加45萬(wàn)噸，較過(guò)去三年均值增長(zhǎng)38萬(wàn)噸。豆粕庫(kù)存處于近年同期偏高水平，將令豆粕價(jià)格繼續(xù)承壓下滑。

　　三、后市展望

　　隨著后續(xù)進(jìn)口的巴西大豆逐漸到港，特別是在巴西大豆升貼水回調(diào)后，進(jìn)口大豆成本下降將削弱成本端對(duì)市場(chǎng)的支撐。在后期大豆將集中到港，完成通關(guān)后補(bǔ)充大豆庫(kù)存，壓榨量增加后豆粕產(chǎn)量攀升，豆粕市場(chǎng)供應(yīng)偏見狀態(tài)將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，令價(jià)格承壓。加之下游生豬及家禽養(yǎng)殖效益隨著養(yǎng)殖成本增加利潤(rùn)有所縮水，養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)增加后市場(chǎng)看跌情緒較濃，豆粕市場(chǎng)將延續(xù)下行行情。