一、行情概述
7月初因美國播種面積報告下調(diào)疊加豆油價格上漲支撐CBOT大豆期價上行，但后期因大豆產(chǎn)區(qū)天氣較好利于作物生長，優(yōu)良率較高豐產(chǎn)前景較好，加之美國對中國等貿(mào)易伙伴的關(guān)稅政策引發(fā)市場擔(dān)憂，且中國市場需求疲軟，美國大豆出口銷售緩慢，即使期間出現(xiàn)大豆訂單亦難改大豆價格下行趨勢。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示CBOT大豆主力合約開盤1023.25美分/蒲式耳，最高達1058.5美分/蒲式耳，最低987.5美分/蒲式耳，收盤990.25美分/蒲式耳，下跌37.25美分/蒲式耳，跌幅3.63%，創(chuàng)下4月份以來的最低水平。
圖1：油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價統(tǒng)計(單位：元/噸)
因中國對進口美國大豆加征關(guān)稅后最終成本高于美國大豆，導(dǎo)致國內(nèi)買家放棄采購美國大豆，購買了南美大豆，最終導(dǎo)致南美的巴西等國的大豆價格出現(xiàn)了溢價。加之進口商采購四季度的訂單緩慢，特別是四季度進口商暫未采購美國大豆訂單，市場對此有所擔(dān)憂增強工廠對豆粕的提價意愿，但目前國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足限制其反彈幅度。據(jù)飼料行業(yè)網(wǎng)豆粕分析師統(tǒng)計，在中下旬豆粕價格震蕩偏強的走勢，但上半月價格震蕩偏弱運行，且在月底豆粕價格出現(xiàn)了回調(diào)，最終7月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價2912元/噸，較6月均價下跌17元/噸，下跌幅度為0.59%。具體分析如下：
二、市場分析
1、進口大豆成本繼續(xù)上行
受中美貿(mào)易中進口美國大豆關(guān)稅仍持續(xù)在23%，國內(nèi)購買美國大豆成本高于南美等產(chǎn)區(qū)，最終國內(nèi)進口商仍然優(yōu)先采購南美大豆，后南美的巴西等國的大豆價格出現(xiàn)上漲，最終傳導(dǎo)至下游，加之市場因后期未采購美國大豆擔(dān)憂會出現(xiàn)供應(yīng)缺口，增強了油廠對豆粕的挺價意愿。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆價格7月初在3750元/噸，隨著后續(xù)升貼水上漲，月底采購的巴西大豆成本已經(jīng)超過3900元/噸。
圖2：進口巴西大豆價格走勢統(tǒng)計(單位：元/噸)
2、大豆供應(yīng)繼續(xù)向?qū)捤赊D(zhuǎn)變
因目前到港的大豆數(shù)量較多，油廠大豆供應(yīng)比較充足，油廠大豆庫存攀升至700萬噸以上偏高水平。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止7月25日，全國主要油廠進口大豆庫存713萬噸，雖然比2024年同期減少21萬噸，但較過去三年均值增加112萬噸，繼續(xù)維持在近年同期偏高的水平。因部分油廠庫容不足，預(yù)計后期開機率將下降，但目前到港大豆數(shù)量仍然較多，預(yù)計大豆庫存繼續(xù)維持偏高水平。
圖3：油廠豆粕大豆庫存統(tǒng)計(單位：萬噸)
3、豆粕供應(yīng)處于增加趨勢
當下油廠開機壓榨水平較高，豆粕產(chǎn)量較大，但終端飼料養(yǎng)殖企業(yè)在價格震蕩整理情況下以隨用隨采為主，特別是在終端已經(jīng)有一定的庫存水平下繼續(xù)拿貨需求有限，油廠豆粕出貨緩慢，部分油廠還出現(xiàn)脹庫停機的風(fēng)險，最終主要油廠豆粕庫存已經(jīng)連續(xù)第十二周增長。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止7月25日，主要油廠豆粕庫存105萬噸，較2024年同期仍下降33萬噸，較過去三年同期均值下降3萬噸，但已經(jīng)處于中等偏高水平。因油廠開機壓榨水平持續(xù)維持高位，豆粕產(chǎn)量較高，預(yù)計豆粕庫存將繼續(xù)處于緩慢增加的趨勢。
三、后市展望
目前國內(nèi)進口大豆到港數(shù)量仍然較多，油廠大豆商業(yè)庫存充足，在開機壓榨維持在偏高水平，豆粕產(chǎn)量較大將超過終端飼料養(yǎng)殖企業(yè)對豆粕的需求數(shù)量，豆粕庫存將繼續(xù)處于增加的趨勢，供應(yīng)寬松將令豆粕價格承壓。不過因進口商擔(dān)憂風(fēng)險的存在并未采購美國大豆，市場對后續(xù)大豆及豆粕供應(yīng)或存在供應(yīng)缺口有所擔(dān)憂，疊加進入8月的美國大豆生長旺季后，天氣是否會一直有利于大豆生長，若產(chǎn)生天氣炒作，在成本增加及供應(yīng)轉(zhuǎn)向緊張擔(dān)憂將繼續(xù)支撐油廠增大對豆粕的提價意愿，最終豆粕價格有望出現(xiàn)偏強行情。
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