飼料需求助推消費(fèi)，豆粕價(jià)格謀求上漲

　　1、飼料需求

　　豆粕的主要需求來(lái)自于飼料，因此養(yǎng)殖業(yè)的景氣程度直接影響著豆粕的需求。

　　首先從豬飼料的需求分析，如圖1，根據(jù)近年來(lái)生豬存欄量的變化來(lái)看，每年的六、七月份都是生豬補(bǔ)欄的重要時(shí)間，而補(bǔ)欄量的高低決定了之后飼料需求量的大小。從圖中可以看到目前生豬存欄量并不是很高，而決定補(bǔ)欄量高低的重要因素就是豬肉的價(jià)格。

　　豬肉價(jià)格自2008年初的高點(diǎn)之后一直處于回落趨勢(shì)，但是從2010年二季度開(kāi)始，豬肉價(jià)格開(kāi)始重拾升勢(shì)，經(jīng)過(guò)近一年的上漲，目前全國(guó)豬肉平均價(jià)格為25.53元/千克，一度逼近2008年26.2元/千克的最高價(jià)位，豬肉價(jià)格的上漲無(wú)疑會(huì)增加養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖熱情，進(jìn)而增加生豬補(bǔ)欄量，最終促進(jìn)飼料的消費(fèi)需求。

 　　作為主要的飼料來(lái)源，豆粕價(jià)格受飼料需求的影響較大，而由于政策面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品及是食品價(jià)格的限制，豬肉價(jià)格的平穩(wěn)使豆粕的消費(fèi)需求持續(xù)低迷，供給方面由于油脂類需求處于淡季，加之限價(jià)政策的影響，壓榨廠產(chǎn)能過(guò)剩較大，造成豆粕的供給較為充足，供需基本處于平衡狀態(tài)，豆粕價(jià)格震蕩運(yùn)行。而隨著進(jìn)入第二季度，無(wú)論是豬肉價(jià)格的上漲還是天氣對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量的影響，亦或國(guó)內(nèi)食用油限價(jià)措施的結(jié)束，都有望打破豆粕供需平衡的局面，從而使豆粕價(jià)格走勢(shì)發(fā)生變化。

　　其次從蛋禽價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，如圖3肉雞價(jià)格目前處于近年來(lái)的高位，自2008年中旬開(kāi)始經(jīng)過(guò)兩年的下跌在2010年中旬開(kāi)始上漲，現(xiàn)在更是在17元/公斤左右的高價(jià)附近運(yùn)行，雞蛋價(jià)格自2010年中旬上漲開(kāi)始迄今漲幅超過(guò)20%目前高企的肉禽及雞蛋價(jià)格都有利于家禽的養(yǎng)殖，進(jìn)而刺激飼料的需求。

　　2、飼料消費(fèi)結(jié)構(gòu)

　　從目前我國(guó)的飼料原料來(lái)看，豆粕、玉米、小麥?zhǔn)侵饕娘暳蟻?lái)源，此外菜粕、棉粕等也都可以作為豆粕的替代品使用。從圖5中可以看到玉米占飼料來(lái)源的比例最大，其次是豆粕，而菜粕、棉粕所占比重較小，因此豆粕的替代品主要還是玉米。

　　在具體飼料種類的選擇上，價(jià)格則成為決定因素，就玉米與豆粕的價(jià)格看，受全球油價(jià)上漲的影響，以玉米為原料的生物乙醇概念得到熱炒，玉米價(jià)格也一路上揚(yáng)，目前處于高位振蕩，而豆粕價(jià)格則由于全球大豆的增產(chǎn)而處于低位運(yùn)行，從二者的期貨價(jià)格來(lái)看，玉米價(jià)格保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而豆粕價(jià)格則較弱，因此從價(jià)格的角度考慮豆粕的消費(fèi)需求有望強(qiáng)于玉米。

　　二、供給

　　從美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的6月大豆供需平衡表看，2011/12全球大豆預(yù)估供需已經(jīng)由之前的緊平衡轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求，供需缺口約為40萬(wàn)噸，但是庫(kù)存仍然處于高位，因此短期內(nèi)大豆價(jià)格上漲的壓力還是較大的。從中期趨勢(shì)看，七八月份正是消耗大豆庫(kù)存的時(shí)間，也是炒作美國(guó)天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品影響的時(shí)間，隨著大豆庫(kù)存的消耗，大豆的供需矛盾有望進(jìn)一步加大，而今年頻現(xiàn)的極端天氣對(duì)大豆及玉米價(jià)格的影響都是未來(lái)投機(jī)炒作的主要題材。大豆的供給也影響著豆粕的產(chǎn)量，進(jìn)而作用于豆粕價(jià)格。

　　從國(guó)內(nèi)油脂加工企業(yè)的開(kāi)工率來(lái)看，目前油脂類價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，豆油現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)，隨著食用油限價(jià)政策的結(jié)束以及油脂消費(fèi)旺季的到來(lái)，壓榨廠的開(kāi)工率將有所增加，屆時(shí)豆粕的產(chǎn)量也會(huì)隨之增加。

　　在了解了豆粕的消費(fèi)與供給之后，接下來(lái)分析美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)估的6月全球豆粕供需平衡。

　　從平衡表中可以看出目前全球豆粕供需處于基本平衡的狀態(tài)，供給過(guò)剩在200萬(wàn)噸左右，較上月預(yù)估變化不大，而2010/11年度的預(yù)測(cè)值供給過(guò)剩在400萬(wàn)噸左右。從中可以看出豆粕的供給完全能夠滿足需求，因此短期內(nèi)并不具備上漲的動(dòng)力，甚至略微偏空。 

　　從基金的持倉(cāng)看，目前非商業(yè)持倉(cāng)的多頭還是占據(jù)強(qiáng)勢(shì)，而且多頭持倉(cāng)有增加的趨勢(shì)，空頭持倉(cāng)則有下降的趨勢(shì)，這表明投資資金對(duì)于豆粕后市的走勢(shì)是看好的。 

　　2011年6月14日，統(tǒng)計(jì)局公布了5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)34個(gè)月以來(lái)的新高，這表明我國(guó)的物價(jià)水平仍然維持了較高的增速，通脹壓力依舊較大，為了緩解通脹壓力的影響人民銀行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在收緊資金規(guī)模，以此來(lái)抑制投機(jī)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。但是從之前調(diào)整存準(zhǔn)的效果來(lái)看，其效果并不明顯，而六月開(kāi)始湖北一帶的干旱及之后的洪澇天氣對(duì)于一些農(nóng)作物及交通運(yùn)輸?shù)鹊挠绊?，都使市?chǎng)預(yù)期六月CPI將有較大幅度的上漲，所以盡管目前對(duì)于加息表現(xiàn)的比較謹(jǐn)慎，但一旦6月CPI數(shù)據(jù)處于較高的水準(zhǔn)，央行將不得不使用加息的手段來(lái)進(jìn)行調(diào)控。此外，面對(duì)通貨膨脹的問(wèn)題，國(guó)家也會(huì)采取一系列的調(diào)控措施來(lái)介入價(jià)格的上漲，進(jìn)而影響豆粕價(jià)格的走勢(shì)。

　　綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)方面持續(xù)的通貨膨脹以及惡劣的天氣都給農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格帶來(lái)了一定的變數(shù)，但是決定豆粕價(jià)格最終走勢(shì)的因素依然是其自身的供需，隨著豬肉、蛋禽價(jià)格的上漲，生豬及家禽的補(bǔ)欄顯然會(huì)更加積極，這對(duì)豆粕價(jià)格的上漲無(wú)疑是最好的推動(dòng)。從時(shí)間上看，隨著大豆庫(kù)存的消耗以及消費(fèi)需求的增加，二季度有望成為豆粕價(jià)格上行的最佳時(shí)機(jī)，因此可以關(guān)注接下來(lái)兩個(gè)月豆粕價(jià)格的上漲行情，保持逢低做多的思路。風(fēng)險(xiǎn)方面則重點(diǎn)關(guān)注天氣因素的炒作對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響以及國(guó)家對(duì)食品價(jià)格的調(diào)控政策。