高盛觀點微妙轉(zhuǎn)變，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格謹慎抬升

　　近期以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格區(qū)間在以非常緩慢的速度持續(xù)抬升，由于近期美盤豆價振蕩上行、以及對后續(xù)飼料需求向好的預期，油廠力挺豆粕價格的心態(tài)仍然較為突出，加上本周以來各地油廠合同數(shù)量均較為充足，因而挺價意愿有增無減，但調(diào)價節(jié)奏明顯較為謹慎，當前油廠和經(jīng)銷商對豆粕現(xiàn)貨后期價位期望值較高，且在成本較高和成交好轉(zhuǎn)的支撐下，豆粕現(xiàn)貨價格依舊堅挺抗跌，而高盛對于美豆市場走勢的看法也發(fā)生了微妙的變化，也給國內(nèi)外市場多頭注入了一定的信心；在豆粕現(xiàn)貨行情處于“溫水煮青蛙”狀態(tài)中的背景下，建議終端用戶可保持庫存、大跌加倉、謹慎追高。

　　一、國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場跟漲不跟跌，豆粕價位呈“溫水煮青蛙式”不斷抬升

　　6月份以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格區(qū)間不斷抬升，油廠挺價意愿較強加上飼料養(yǎng)殖需求預期向好的支持，推動沿海豆粕現(xiàn)貨價格一路振蕩上行，雖然油廠提價節(jié)奏相對較為謹慎，但截至7月上旬，沿海大廠43%蛋白豆粕價格已經(jīng)達到3150元/噸-3250元/噸，這也反過來加快了終端市場的采購節(jié)奏，目前多數(shù)地區(qū)的大中型飼料企業(yè)的豆粕合同量延長至40-50天（庫存周期至8月上中旬附近），北方個別企業(yè)的庫存則備至8月底前后。而隨著5月中下旬以來飼料養(yǎng)殖企業(yè)采購心態(tài)的陸續(xù)回暖，加上眾多油廠持續(xù)的停機限產(chǎn)措施，一方面油廠的遠期合同銷售情況較之前有所好轉(zhuǎn)，另一方面，其豆粕脹庫壓力也有了較大的改善，則進一步提升了油廠的挺價動力，這也是國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格數(shù)周來始終跟漲不跟跌的主要原因所在。

　　二、國內(nèi)沿海油廠開始預售遠期合同，終端采購方仍在尋找逢低補單時機

　　隨著豆粕現(xiàn)貨價格的抬升，國內(nèi)多數(shù)大中型飼料企業(yè)的庫存周期也開始響應延長，不過整體提貨速度并不是特別快，因而油廠催促提貨的現(xiàn)象也較為普遍。而現(xiàn)階段多數(shù)油廠的豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量較為充足，因而挺價意愿也整體較強。目前一些大型工廠開始預售8月份遠期合同，報價在3200元/噸-3250元/噸，但高價位尚不被終端市場所認可，而油廠和經(jīng)銷商均無太多利潤可言，因而均在等待市場回暖、行情好轉(zhuǎn)，終端采購方也仍在尋找逢低補單的時機。不過來自市場消息顯示，7月份國內(nèi)各地進口大豆壓港數(shù)量依然龐大，尤其是部分進口大豆船期從6月份推遲到7月份，國內(nèi)進口大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存量加上新到貨數(shù)量，仍將會給國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場形成潛在的供應壓力，其中以山東和華東地區(qū)最為突出；因而后期油廠開工以及庫存消化情況值得關注。

　　三、高盛對于美豆走勢看法出現(xiàn)微妙變化，關注后期天氣市題材的炒作

　　近期，高盛對于CBOT大豆市場的看法發(fā)生了微妙變化，也為近期市場多頭注入了一定的力量，在之前的一份報告中，其將大豆未來目標價格預測進行下調(diào)，但是在最新一份報告中，強調(diào)認為大豆市場未來6個月內(nèi)將有20%的收益，高盛分析師預計大豆價格表現(xiàn)會超過玉米，繼續(xù)做多2011年11月大豆。近來數(shù)據(jù)顯示，美國玉米與棉花種植面積高于預期，減少的大豆種植面積超過預期。而市場人士則預計未來美國農(nóng)業(yè)部會繼續(xù)喜下調(diào)2011/12 年度（截至2012 年8 月31 日的）末大豆庫存預估值，因種植面積低于市場預估且有預報稱美國中西部氣溫上升及更加干燥。私人分析機構Informa將于明日公布最新的作物產(chǎn)量預估報告。交易商將關注其是否會下調(diào)新作單產(chǎn)及產(chǎn)量數(shù)據(jù)。總體而言，隨著天氣市炒作的展開，國際豆類市場整體走勢依然偏強。

　　綜上所述，當前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場總體抗跌性較強，油廠長時間處于壓榨虧損狀態(tài)加上大豆成本相對高企、養(yǎng)殖需求預期持續(xù)向好，均支持了油廠的強烈挺價意愿，部分油廠開始預售遠期合同，但現(xiàn)階段由于未執(zhí)行合同數(shù)量較大，因而廠方和經(jīng)銷商都在等待行情的進一步回暖，終端采購方雖然備貨周期相應有所延長，但也仍在等待繼續(xù)逢低補庫的機會。本周期間高盛稱，大宗商品今明兩年將繼續(xù)上漲，也為即將展開天氣市炒作的美豆市場提供了支撐，國際豆類市場總體走勢仍應偏強。而國內(nèi)飼料企業(yè)和經(jīng)銷商較為合適的操作思路仍為逢低補庫。