終端需求不振，豆粕上行壓力漸增

　　自2011年12月中旬以來，在南美干旱的提振下，連豆粕引領國內豆類反彈。隨著近期阿根廷出現(xiàn)降雨，美國農業(yè)部1月報告的即將發(fā)布，CBOT大豆反彈受阻，連豆粕走勢亦謹慎，M1209合約在前期振蕩平臺下沿徘徊，上行壓力漸增。

　　終端需求不振

　　國家發(fā)改委1月10日發(fā)布公告稱，12月28日至1月4日期間，全國大中城市生豬出廠價格連續(xù)第5周回升，期內豬糧比價進一步回升至7.33。隨著春節(jié)臨近，生豬價格高位運行，國內豬糧比已經升至近三個月來高位。不過，目前豬肉價格已經出現(xiàn)滯漲態(tài)勢，養(yǎng)殖戶在春節(jié)前出欄生豬，供應量增加抑制了豬肉價格的上行。

　　從家禽養(yǎng)殖來看，國內雞蛋市場自上周末以來，進入季節(jié)性調整，國內大部分雞蛋批發(fā)價已跌至2.9—3.4元/斤附近，均價周比跌幅達17.95%。近期香港爆發(fā)禽流感疫情，養(yǎng)殖戶補欄謹慎，雞苗價格跌入谷底。

　　受2011年上半年國內養(yǎng)殖效益高企影響，國內生豬養(yǎng)殖和家禽養(yǎng)殖在下半年引來高峰，生豬和家禽存欄量均大幅增加。近期隨著養(yǎng)殖效益的下降，補欄積極性受挫，國內未來幾個月飼料需求并不樂觀，這將限制豆粕的上方空間。

　　美豆需求近憂遠慮

　　近期對于南美干旱天氣的炒作導致全球大豆需求轉向北美。從實際情況來看，2011年12月份，美國2011/2012年度大豆銷售為206.4萬噸，11月份為292.77萬噸，按照美國農業(yè)部3539萬噸的銷售目標，以往年銷售進度來看，美國須在3月前完成85%以上的銷售目標。巴西氣象機構Somar公司5日稱，巴西頭號主產省馬托格羅索天氣整體良好，產區(qū)開始早期收購，這將對CBOT大豆產生潛在的壓力。

　　美豆需求除了近憂還有遠慮，截至2011年12月29日，美豆2012/2013年度銷售為17.56萬噸，去年同期為132.34萬噸，遠期大豆銷售下降幅度為86.73%。美國大豆銷售在中國需求減緩，低價南美大豆的競爭下，無論2011/2012年度還是2012/2013年度，其潛在需求均引起市場擔憂。

　　美國農業(yè)部即將公布2012年第1月度供需報告和季度庫存報告。市場普遍預計美豆結轉庫存將上調，出口數(shù)據進一步下調，對于南美產量數(shù)據，預計在本次報告中將表現(xiàn)的相對謹慎，主要在于南美產量還有改善的前景，這取決于近期的降雨情況。干旱導致阿根廷仍有12%的玉米未被播種，如果近期天氣不能改善，這12%的播種面積很有可能改種大豆，這將削弱干旱對于阿根廷產量減產的影響。美豆需求下降的擔憂，增加了CBOT大豆的上行壓力，導致國內豆粕上行謹慎。

　　低價豆到港壓力漸現(xiàn)

　　海關數(shù)據顯示，中國12月進口大豆542萬噸，進口均價為531.5美元/噸。同時市場預計1月到港大豆量為450萬噸左右，2月到港大豆量為400萬噸。1月到港大豆成本應該在3800—3900元/噸之間，2月到港大豆成本在3800元/噸附近。近三個月到港的近1400萬噸大豆成本在3800—3900元/噸，按照9000元/噸豆油計算，則豆粕保本價在2900—3000元/噸區(qū)間。從成本角度來看，若未來幾個月CBOT大豆不能保持反彈之勢，則低價進口大豆的壓力將會顯現(xiàn)。

　　綜上所述，豆粕上行壓力逐漸增加，如果美國農業(yè)部1月報告出現(xiàn)重大利空，則階段性利空出盡，參與反彈多單可等報告后大跌介入。技術上看，豆粕1209下方支撐在前期跳空缺口2895—2910元/噸附近。