導語：
過去的幾個月時間里，美國干旱導致國際大豆供應緊張加劇，尤其在Pro Farmer對美國大豆分地區(qū)巡查的數(shù)據(jù)公布后，市場對于美豆減產(chǎn)擔憂更加增強，使得國內外大豆價格持續(xù)上漲。雖然國內有臨時儲備大豆拍賣，在一定程度上保證了國內大豆供應，也有政府約談大豆壓榨企業(yè)，但今年東北地區(qū)大豆播種面積減少，且進口大豆成本持續(xù)走高，在一定程度上繼續(xù)支持了大豆價格。
目前，國際市場的關注焦點，已經(jīng)逐漸轉移到南美大豆種植和美國大豆出口方面。然而，面對國際大豆正題供應緊張狀況，美國大豆幾乎成為世界大豆進口國的唯一大豆來源，于是其出口數(shù)量將逐漸增加。同時，南美大豆播種在即，其玉米與大豆種植收益較為接近，天氣也利于玉米播種，雖然預期大豆播種面積將增加，但其在漫長的生長期，還不會出現(xiàn)減產(chǎn)也是疑問。而且，在南美大豆上市前，特別是在美國大豆大量上市之際，國際大豆、油粕市場將維持偏強走勢。
一，南美上市前，國際大豆供應緊張
美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告數(shù)據(jù)顯示，2012/13年度全球大豆產(chǎn)量將達到2.6億噸，較2011/12年度增加2443.2萬噸，同時，需求穩(wěn)步增長，總消費量將達到2.57億噸，較2011/12年度增加308.3萬噸，由于消費增幅小于產(chǎn)量增幅，促使2012/13年度全球大豆期末結轉庫存增加144.5萬噸，達到5338.4萬噸。
數(shù)據(jù)上看，2012/13年度全球大豆供需狀況將較2011/12年度寬松，但2012年收獲的巴西和阿根廷大豆共產(chǎn)10650萬噸大豆，較上年減產(chǎn)1800萬噸，而美國目前預期其即將上市的大豆產(chǎn)量為7327萬噸，也減產(chǎn)達到990萬噸，其結轉庫存僅為313萬噸，為2003/04年度以來最低庫存量，這顯示出了當前美國大豆供需的緊張程度。那么，要達到美國農(nóng)業(yè)部預測的改善效果，巴西、阿根廷兩國明年收割的大豆產(chǎn)量需達到13300萬噸，相當于增產(chǎn)2650萬噸。
然而，目前臨近南美作物播種，大豆與玉米等爭地作物間的比價，將直接影響種植面積，由此，當前并不能斷言大豆面積大幅增加，更不能斷定生長期天氣等因素使作物正常生長。數(shù)據(jù)上，已經(jīng)不允許南美大豆出現(xiàn)一絲減產(chǎn)問題。因此，在南美新豆上市之前，國際豆類市場將維持偏緊局面，且針對南美新季作物的潛在炒作題材也必然廣泛存在。
此外，我們需要注意的是，由于今年巴西減產(chǎn)，且其過去一年預售較快，使得大豆超賣，巴西出口商曾一度購買阿根廷大豆轉出口，而由于大豆質量差異等問題中國買家被迫洗船，未予接受。同時，巴西大豆的供應緊張，也迫使巴西國內大豆壓榨企業(yè)和南里奧格蘭德州肉制品商游說政府批準從玻利維亞進口大豆來維持生產(chǎn)需要。而阿根廷由于自身供應問題，也重新啟動了針對全球第四大出口國巴拉圭的大豆進口稅收減免政策。
然而，今年美國大旱，導致市場擔心美國及南美大豆早早賣光，于是巴西大豆預售速度極快，截至8月24日，巴西預售完成43%，而去年同期僅為14%，數(shù)據(jù)上該進度較常年提前了近3個月，這也證明了國際大豆的緊張程度。而到8月底，美國新季大豆銷售也已經(jīng)完成超過1600萬噸，超過了其年度出口預期3021萬噸的一半。
此外，國際市場對于豆粕的進口搶灘也有所體現(xiàn)。臨近8月底，泰國飼料企業(yè)采購了100萬噸南美和印度豆粕；越南也在尋購20萬噸11、12月船期的豆粕；印尼第四季度仍需要采購10萬噸豆粕用于自身消費。而印度也首次向歐洲出口新季豆粕2.5萬噸，中國也首次向巴基斯坦出口豆粕1.3萬噸。
然而，即便不談南美，我們來看看美國。今年Pro Farmer在經(jīng)過實地巡查后公布數(shù)據(jù)稱，美國大豆單產(chǎn)預計為34.8蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為26.0億蒲式耳，均低于美國農(nóng)業(yè)部8月初的預估。經(jīng)過與去年大豆播種面積和產(chǎn)量的對比，預計今年美國大豆在播種面積增加1.47%的狀況下，仍可能減產(chǎn)14.9%，預計減產(chǎn)量將超過1230萬噸，已經(jīng)比整個中國的大豆產(chǎn)量還要高。而由于實地考察范圍有限，且最干旱地區(qū)并沒有達到，市場認為美國產(chǎn)量可能較當前報告數(shù)據(jù)還要差。中國、美國新年度大豆的供應或將維持緊張局面，這將有力的支撐未來幾個月國內外大豆價格。
二，進口倒掛，豆類油脂庫存壓力縮減
近幾年，我國國產(chǎn)大豆產(chǎn)量在逐年縮減，從而對國際大豆進口的依存度繼續(xù)提高。數(shù)據(jù)上看，我國最近幾年在供應商逐漸增長的油料主要為大豆，從而植物油的供應增加最多的自然為大豆壓榨的豆油和國內進口增長較快的棕櫚油。而國內蛋白粕的供應最快增幅也來自大豆的下游產(chǎn)品——豆粕。相關數(shù)據(jù)不再贅述，詳細圖表如下。
雖然最近幾年我國對國際大豆的依存度仍在提高，但今年由于大豆進口成本不斷走高，我們大豆進口量有所減少。按照8月31日CBOT收盤折算，1月船期美國大豆到我國的理論到港成本處于5558元/噸，較7月底上漲306元/噸；3-5月阿根廷、巴西大豆平均理論到港成本在5068元/噸，較7月底上漲395元/噸。而通過美盤折算過來的進口毛豆油到港成本處于10062元/噸，進口豆粕成本處于4621元/噸，均高于國內港口地區(qū)現(xiàn)貨價格。
相應的，根據(jù)金石期貨跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我國8-11月進口大豆僅點價完成1970萬噸（糧油信息中心8月公布數(shù)據(jù)為1930萬），而去年同期是2357萬噸。雖然目前全球經(jīng)濟環(huán)境并不良好，但我國平均每月壓榨仍要處于480-510萬噸之間，也就是說，11月之前我國基本是用多少大豆便買多少大豆，沒有多余庫存產(chǎn)生，而如果在這期間，一旦豆油或豆粕需求轉好，加之我國11-2月間要繼續(xù)進口大豆使用，就必然需要加量購買美豆，這也便形成了潛在利多。
由于過去幾個月國內進口大豆數(shù)量有所縮減，隨著大豆壓榨的消耗，我國大豆的庫存有所降低，而因為臨近雙節(jié)和學生開學，以及生豬較為剛性的飼料消費，國內港口地區(qū)的豆油、棕櫚油、豆粕的庫存數(shù)據(jù)也未有明顯增幅。
金石期貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我國港口地區(qū)可供生產(chǎn)大豆514.88萬噸，較7月底減少22.83萬，更較去年同期減少106.72萬噸；而豆油為104.21萬噸，雖然較去年同期仍增加6.61萬噸，但較7月底已經(jīng)減少2.61萬噸；而豆粕庫存為89.32萬噸，較7月底略增4.04萬，而同比也僅略增加1.36萬噸；不過未執(zhí)行合同處于188.24萬，較7月底增加5.3萬噸，但仍比去年同期減少86.16萬噸。此外，港口地區(qū)棕櫚油庫存為67.75萬噸，較去年同期增加10.65萬噸，但較7月底減少7.25萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，國內大豆、油粕庫存壓力并不大，豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量降低明顯，僅說明飼料企業(yè)及貿易商對于高價格未有過多備貨和存儲，而是往年需求方的備貨庫存一直轉嫁在大豆壓榨廠中，也正因如此，才有高價格豆粕現(xiàn)貨仍有穩(wěn)定成交的出現(xiàn)，這也便有利的支持了豆粕現(xiàn)貨價格。
此外，雖然常有言論顯示我國豆粕供應壓力過大，但從豆粕等出口數(shù)據(jù)上看，我國7月份豆粕出口量為18.1955萬噸，同比增長93.67%，其中，出口日本的豆粕數(shù)量在11.274萬噸，同比增長72.96%，并且在8-10月仍有一定數(shù)量的豆粕準備出口。
以往日本，包括中國等國家大多從印度進口豆粕，但自從伊朗受到歐美打壓后，印度豆粕更受到伊朗、巴基斯坦等國家青睞，從而導致印度豆粕供應減少，出口廠商惜售心理增強，于是迫使巴基斯坦、日本等國家開始從我國進口豆粕。同時，我國豆粕較巴西等國家豆粕價格低，此外，又在海運距離上占有優(yōu)勢，于是我國的豆粕庫存實質并未壓力。
三，國內外大豆種植成本提高支撐底部
由于近幾年地租與人工等費用的不斷上漲，我國東北地區(qū)大豆、玉米等種植成本繼續(xù)提高。
根據(jù)6月中旬金石期貨的實地調研數(shù)據(jù)顯示，播種一畝地大豆需要7斤種子，播種玉米需要6斤種子；而化肥底肥一畝地玉米需要50-60斤復合肥，大豆需要40斤左右復合肥；中間大豆噴藥2次，每次20元/畝；玉米追肥1次，每畝50斤；收割玉米一畝地80元，大豆一畝地20元。今年人工較去年同期上漲有限，但種子上漲明顯，尤其被搶種的玉米，種子漲幅達到40%左右，而由于春旱原因，給定施肥、施藥增加，化肥也上漲近16%，而燃料消費也上漲5%左右，加上地租上漲10%左右的幅度。綜合衡量，黑龍江地區(qū)大豆種植成本約為523元/畝，按照正常單產(chǎn)133公斤/畝折算，大豆成本為3932元/噸，這較去年提高約60元/噸。
而不單中國大豆種植成本有所提高，美國大豆種植成本今年也有所上升。數(shù)據(jù)顯示，保守統(tǒng)計為421.1美元/英畝，這較去年提高了12.25美元/英畝。但今年旱災持續(xù)，部分藥劑、澆灌均增加了成本，并且部分補貼取消，最終促使種植成本處于460-480美元/英畝。
按照美國8月農(nóng)業(yè)部供需報告的36.1蒲式耳/英畝折算，種植成本為1266美分/蒲，而按照災后澆灌、施藥、施肥等成本折算在1302美分/蒲，而若按照市場普遍預期的34.8蒲式耳/英畝，折算成本約為1350美分/蒲。
種植成本的提高，自然形成了農(nóng)產(chǎn)品價格的底部，當然，目前看，國內外市場的現(xiàn)貨價格已經(jīng)遠遠超出以上種植成本，可能已經(jīng)失去其支撐作用。但我們可以用以衡量未來一年的市場價格。由于今年大豆、玉米價格現(xiàn)貨價格上漲迅速，農(nóng)戶收益依舊理想，于是對于地租、種子等價格必然將繼續(xù)上漲，于是南美地區(qū)，以至明年中國和美國的大豆種植成本仍有繼續(xù)走高可能。那么，大豆的底部成本支撐必然也被抬高，這便形成了未來較長期的大豆的底部價格區(qū)間。
四，結論與操作策略
通過上述基本面信息，我們發(fā)現(xiàn)，國際豆類市場處于緊張局面，而南美大豆增幅如何仍存在變數(shù)。雖然我國有大豆拍賣等政策，在一定程度上增加了國產(chǎn)大豆的供應，但進口大豆相應減少，使其未對市場造成壓力，而國內大豆、油粕需求較為剛性，且國際價格過高、國內進口成本維持高位，均繼續(xù)支持了市場。
除了以上所述的豆類基本面信息外，今年處于大選之年，中國、美國都將在大選結束前維持穩(wěn)定政策，這將在一定程度上抵消歐債危機和國內經(jīng)濟疲軟帶來的擔憂情緒。此外，雖然國內相關部門常約談壓榨企業(yè)，但在企業(yè)壓榨面臨虧損的狀態(tài)下，限制豆油或抑制豆粕價格顯然不盡合理，亦不能構成常態(tài)，于是壓制終究有限。
整體而言，國內大豆、豆粕、豆油市場仍將維持偏強走勢，其價格重心在未來幾個月仍將處于緩慢上移過程。而棕櫚油或因歐洲經(jīng)濟不良、國內消費疲軟等原因維持震蕩區(qū)間，玉米也將因國內高產(chǎn)處于高位震蕩格局。
于是，操作上可以采取逢低做多大豆、豆油、豆粕品種，而為降低風險，亦可以適當運用玉米空單與豆粕多單對沖，或用棕櫚油空單與豆油多單對沖等策略，以降低投資風險。而操作總資金應控制在60%以內，用以避免突發(fā)事件和不可測因素引發(fā)的行情轉向。
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