優(yōu)質飼料企業(yè)將“強者恒強”

　　農業(yè)子行業(yè)中，我們當前最看好飼料業(yè)。白銀時代的飼料業(yè)，憑借領先的產品儲備、高效的營銷實踐、專業(yè)化養(yǎng)殖技術服務等綜合競爭力，優(yōu)勢企業(yè)市場份額持續(xù)擴張，中小企業(yè)快速退出，行業(yè)集中度快速提升。我們預計，在白銀時代飼料企業(yè)將呈現“強者恒強、成長為王”的特征。在宏觀經濟下滑背景下，優(yōu)勢飼料企業(yè)的確定性高增長將倍顯難能可貴。預計四季度的飼料業(yè)將呈現“高景氣、弱周期、穩(wěn)成長”特點，飼料業(yè)公司中，我們目前最看好大北農(002385,股吧)、海大集團(002311,股吧)，其次為唐人神(002567,股吧)。

　　基于去年高豬價高盈利刺激母豬存欄增長，在存欄高位的大背景下，我們預計豬價將在10月中下旬重回調整，并在2013年春節(jié)前后達到低點。不過，我們認為下一波豬價低谷不會創(chuàng)新低，預計豬價在底部蟄伏1-2個季度之后，有望在2013年6月前后反轉回升，屆時拐點型的畜禽養(yǎng)殖股有望迎來量價齊升，2013年農業(yè)畜禽產業(yè)鏈的大級別投資機會將可能因此而誕生。春節(jié)前后，建議關注否極泰來的畜禽養(yǎng)殖業(yè)，首選雛鷹農牧(002477,股吧)，其次為圣農發(fā)展(002299,股吧)、益生股份(002458,股吧)、民和股份(002234,股吧)等。

　　水產品子行業(yè)隨著秋冬旺季到來、海參價格大幅反彈至188元/公斤，在此背景下銷量增長彈性大的公司將獲得較佳的盈利彈性。從中長期視角來看，養(yǎng)殖海域的可擴張性以及產品的相對定價能力決定了公司的長期成長能力。針對海參行業(yè)，我們認為“四駕馬車”中，就產量增長空間來看，壹橋苗業(yè)(002447,股吧)>好當家(600467,股吧)>獐子島>東方海洋(002086,股吧);就產品定價能力而言，獐子島>壹橋苗業(yè)>東方海洋>好當家。

　　在2012-2013年種業(yè)去庫存周期下，2012年種業(yè)公司盈利開始分化，增速整體下滑。玉米種子單粒播紅利消失以后，水稻種子板塊成為行業(yè)景氣下滑階段的避風港。不過，我們預計2013年水稻種子企業(yè)的經營也開始分化，成本上升和價格下跌削弱種業(yè)公司盈利能力。我們認為2013年種業(yè)仍處于去庫存周期階段，2012年4季度及2013年種業(yè)股只存在政策紅利和經銷商預付款高峰帶來的階段性和結構性機會，主要推薦隆平高科(000998,股吧)。預計2013年一季度末種業(yè)股的業(yè)績系統(tǒng)性風險可能開始凸顯，其估值風險值得注意。

　　2012年我們積極推薦了兩個彈性大的小品種公司——壹橋苗業(yè)、瑞普生物(300119,股吧)，表現非常搶眼，2013年繼續(xù)推薦瑞普生物和壹橋苗業(yè)。

　　總體上，2012年四季度及2013年，我們仍將確定性增長之機會納入農業(yè)首選機會，而不是博取強周期的價格反彈機會，也不是政策利好單方向驅動估值提升之機會。簡而言之，在弱周期的飼料行業(yè)里挑選強者恒強的品種，以達到進可攻、退可守之功效。