豆類行情或告一段落

　　導(dǎo)語：

　　最近一個(gè)月來，大連大豆期貨主力1305合約期價(jià)下跌約6.5%，短期內(nèi)可能陷入調(diào)整，因南美種植面積大幅調(diào)升，市場對未來并不樂觀。

　　受期貨價(jià)格連續(xù)殺跌影響，豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)早已“獨(dú)木難支”。“雙節(jié)”長假過后，盡管各地油廠繼續(xù)下調(diào)豆粕價(jià)格，但下游飼料企業(yè)備貨需求卻依舊低迷，許多地區(qū)出現(xiàn)“低價(jià)無成交”的慘狀。如果后期美豆價(jià)格難以反轉(zhuǎn)，國內(nèi)43%蛋白豆粕均價(jià)或?qū)⒌?000元/噸的整數(shù)大關(guān)。

　　飼企提貨呈現(xiàn)殺跌特性

　　雖然9月末、10月初國內(nèi)部分油廠停工檢修，使得豆粕產(chǎn)出減少，但并未對價(jià)格構(gòu)筑相應(yīng)支撐。

　　一方面，豬糧比依然在6∶1的盈虧平衡點(diǎn)附近徘徊，預(yù)計(jì)元旦前豬肉需求回暖速度相對緩慢，生豬價(jià)格將呈現(xiàn)漲跌兩難的特點(diǎn)，對于養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性難有“提神”作用。

　　受此影響，飼料企業(yè)提貨節(jié)奏明顯偏低，買盤十分清淡，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)連續(xù)低價(jià)無成交的情況，這將倒逼油廠進(jìn)一步調(diào)低報(bào)價(jià)。而油廠越是降價(jià)，飼企就越會(huì)有殺跌動(dòng)作，導(dǎo)致市場氛圍更加悲觀。

　　另一方面，未來幾個(gè)月國內(nèi)大豆原料進(jìn)口有望提速，從而進(jìn)一步補(bǔ)充豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)，這與市場預(yù)期正好相反。據(jù)了解，10、11月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將分別為350萬噸和520萬噸，較此前預(yù)估高出16.7%和48.6%，意味著豆粕產(chǎn)出將遠(yuǎn)高于階段性的需求增速，或會(huì)導(dǎo)致油廠出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象，令豆粕價(jià)格繼續(xù)承壓。

　　寶城期貨監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)43%蛋白豆粕平均報(bào)價(jià)已降至4140元/噸左右，大連九三報(bào)價(jià)僅為3900元/噸，均較9月初高點(diǎn)回落550元/噸以上。雖然現(xiàn)貨跌幅小于期貨1301合約650元/噸左右的幅度，但如果對比6月至9月初的情形———期價(jià)上漲緣于現(xiàn)貨帶動(dòng)，那么，目前期價(jià)陰跌則必將造成現(xiàn)貨市場的悲觀氣氛，成交低迷、庫存高企可能成為10月份國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨的常態(tài)。

　　油強(qiáng)粕弱結(jié)構(gòu)或已定性

　　豆粕市場不僅陷入飼企提貨偏慢的危機(jī)，同時(shí)也會(huì)面臨在與豆油“爭寵”中失勢的尷尬。隨著油粕品種關(guān)注焦點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)化，油廠對于前期壓榨利潤貢獻(xiàn)度較高的豆粕，已出現(xiàn)放棄挺價(jià)的跡象，取而代之的，則是對豆油的青睞。尤其在壓榨效益觸頂回落至平盤下方的形勢下，油廠采取挺油策略的概率大大增加。

　　盡管按照4850元/噸遠(yuǎn)月船期美豆進(jìn)口成本估算，大豆壓榨虧損不到150元/噸，但因當(dāng)前壓榨的原料是于9月上旬到港的高價(jià)位大豆，平均壓榨虧損幅度已高達(dá)350元/噸，天津、大連地區(qū)甚至高于450元/噸。壓榨效益大面積虧損，必然會(huì)使油廠有意向地采取挺價(jià)行動(dòng)，并極有可能把漸入消費(fèi)旺季的豆油作為挺價(jià)的一方，而將飼企接貨乏力的豆粕作為放水的一方。

　　實(shí)際上，自9月初以來，油粕現(xiàn)貨比值在2.12附近便企穩(wěn)反彈，豆油在壓榨利潤中的構(gòu)成比重則相應(yīng)上升，表明豆油相對于豆粕的利潤貢獻(xiàn)優(yōu)勢正在好轉(zhuǎn)。而大豆壓榨效益和油粕比值往往在四季度傾向于走高，反映出油廠力挺豆油價(jià)格的慣性。在這種環(huán)境下，豆粕可能遭到油廠的拋售，“油強(qiáng)粕弱”的結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致豆粕由前期主動(dòng)向被動(dòng)跟隨轉(zhuǎn)變。從近期走勢來看，這種被動(dòng)性日益凸顯，現(xiàn)貨市場豆油抗跌、豆粕連跌，期貨市場豆油顯強(qiáng)、豆粕疲軟，暗示豆粕積弱難返、拋壓正濃。

　　筆者判斷，如果美豆價(jià)格持續(xù)在1500美分/蒲式耳以下運(yùn)行，國內(nèi)43%蛋白豆粕報(bào)價(jià)很可能整體跌入“3”字頭。建議飼料企業(yè)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取隨用隨買的策略，不可盲目入市抄底、大量補(bǔ)充庫存。