美國、日本雞蛋期貨市場的發(fā)展歷史

美國雞蛋期貨市場的發(fā)展歷史

　　一、美國雞蛋期貨市場的發(fā)展歷史

　　美國是世界上最早開展雞蛋期貨交易的國家。1874年，一些供貨商在芝加哥組建了農(nóng)產(chǎn)品交易所，進(jìn)行雞蛋等商品的遠(yuǎn)期交易。1898年，黃油和雞蛋經(jīng)銷商退出農(nóng)產(chǎn)品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，1919年芝加哥黃油與雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所（CME），CME成立后,雞蛋開始成為期貨品種進(jìn)行交易。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，因為雞蛋的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，大型超市逐步取代隨處可見的雜貨店、成為雞蛋的主要銷售渠道，小農(nóng)場也逐步被大農(nóng)場吞并，蛋雞養(yǎng)殖場規(guī)模越來越大，開始直接為大型超市供貨，雞蛋的價格趨于穩(wěn)定、變化趨勢變得可以預(yù)測，現(xiàn)貨企業(yè)不再面臨價格波動風(fēng)險、套保需求大幅下降。為此，CME于1982年9月停止了雞蛋期貨交易。

　　二、CME雞蛋期貨合約設(shè)計與交易情況

　　（一）期貨合約調(diào)整歷史

　　CME雞蛋期貨的交易持續(xù)了近百年，隨著現(xiàn)貨市場格局的變化，雞蛋期貨合約的設(shè)計也進(jìn)行了多次修改：

　　1. 1919年12月，CME正式掛牌開始交易雞蛋期貨。

　　2. 1936年9月，CME對雞蛋期貨合約進(jìn)行了第一次標(biāo)準(zhǔn)化修改，雞蛋成為真正意義上的標(biāo)準(zhǔn)期貨品種。

　　3. 1966年，CME將雞蛋期貨合約標(biāo)的物由冷藏雞蛋調(diào)整為新鮮雞蛋，冷藏雞蛋可貼水交割。

　　從1940年開始，隨著雞蛋生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)量的提高，雞蛋供給變得更加穩(wěn)定，新鮮雞蛋逐步成為現(xiàn)貨市場的新寵，雞蛋的冷藏變得無利可圖，冷藏雞蛋的市場規(guī)模也逐步萎縮，雞蛋期貨交易變得非常清淡。1966年，為積極應(yīng)對雞蛋現(xiàn)貨市場格局發(fā)生的變化，CME將雞蛋期貨合約標(biāo)的物調(diào)整為新鮮雞蛋，冷藏雞蛋仍可替代交割，但需承受一定的貼水。雞蛋期貨合約的修改取得了部分成功，期貨交易漸趨活躍，新鮮雞蛋成為投機(jī)和套保者的主要交易、交割品種，冷藏雞蛋逐步退出了交易。

　　（二）合約條款及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

　　1. 合約條款

　　以冷藏雞蛋為例，CME雞蛋期貨合約的交易單位按照雞蛋個數(shù)來設(shè)計，每張合約的規(guī)格為12000打雞蛋，具體條款詳見表1。

　　表1：CME雞蛋期貨合約

　　2. 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及等級劃分

　　美國的雞蛋標(biāo)準(zhǔn)分為質(zhì)量等級和大小等級兩部分：質(zhì)量等級主要參考蛋殼、氣室、蛋清、蛋黃等感官指標(biāo)，將雞蛋分為AA、A、B和C四個等級，并通過每打的重量將雞蛋分為六個等級。

　　表2：雞蛋質(zhì)量等級

　　表3：大小等級

　　（三）持倉與交易概況

　　1919年12月，CME掛牌交易雞蛋期貨，上市后第一年雞蛋交易量就達(dá)到了11000張合約；1929年，交易量為47398張合約，超過了當(dāng)時現(xiàn)貨交易量的20倍。從持倉量來看，雞蛋期貨的持倉在1960-1961年達(dá)到了歷史高點，日均持倉量為8112張合約。就當(dāng)時已上市的品種來看，無論是成交量還是成交額，只有大豆和小麥這兩個品種的交易活躍度超過了雞蛋。

　圖1：1940—1965雞蛋的庫存及套保情況（單位：百萬Carlot）

　圖2：1940—1965雞蛋期貨持倉情況（單位：500 Carlot）

　　三、歷史風(fēng)險事件

　?。ㄒ唬?947年西部大食品經(jīng)銷商公司（Great Western Food Distributors）操縱雞蛋期貨事件

　　1953年，西部大食品經(jīng)銷商公司（Great Western Food Distributors）被控操縱了1947年12月到期的雞蛋期貨合約的價格。美國上訴法院指出，1947年12月，在該雞蛋期貨合約交易結(jié)束前，可供交割的冷藏雞蛋的價格不正常地高于新鮮雞蛋的價格，該期貨合約的價格也遠(yuǎn)高于1948年1月的期貨合約價格。

　　根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，1947年12月15日，西部大食品公司占有該期貨合約持倉量的59.6%；12月22日，該比例上升至76.2%；交易結(jié)束時，上升至73.9%。與此同時，在芝加哥冷藏雞蛋現(xiàn)貨市場上，西部大食品公司在12月17日，持有37.6%的可供交割現(xiàn)貨；在交易結(jié)束的最后三天內(nèi)，西部大食品公司持有44-51%的可供交割現(xiàn)貨。以上數(shù)據(jù)足以證明西部大食品公司的市場操縱行為。

　　（二）1952年G.H.Miller公司操縱雞蛋期貨事件

　　1958年，美國上訴法院起訴G.H.Miller公司，稱其操縱1952年12月到期的雞蛋期貨價格。由于這一起訴訟的起因及判定結(jié)果與Great Western公司的案件非常相似，法院討論的重點不是如何界定和度量是否存在人為操縱價格，只是簡單地討論了如何界定可供交割量。

　　在判決書中，法院陳述了如下事實：在交易結(jié)束的前三天內(nèi)，G.H.Miller公司持有大量的多頭持倉，同時占有大量的現(xiàn)貨貨物（大約77％以上的多頭持倉，22％以上的可供交割現(xiàn)貨量）。在交易結(jié)束前的最后三天，該期貨合約每天都以漲停收盤，為找到可供交割的冷藏雞蛋以便履行交割義務(wù)，空方不得不到外地市場上尋找貨源、或高價購買新鮮雞蛋。

日本雞蛋期貨市場的發(fā)展歷史

　　一、日本雞蛋期貨市場的發(fā)展歷史

　　1999年11月1日，日本雞蛋期貨最早于中部商品交易所試驗上市，合約采取現(xiàn)金交割方式，也是日本首個現(xiàn)金交割的期貨品種。2004年5月1日，雞蛋期貨正式上市。2007年1月，中部商品交易所和大阪商品交易所合并成為中部大阪商品交易所，雞蛋期貨品種仍得以保留。由于日本雞蛋現(xiàn)貨市場規(guī)模較小，雞蛋期貨的交易一直不很活躍，2010年3月1日，由于交易量萎縮明顯，雞蛋期貨被迫摘牌下市。

　　二、日本雞蛋期貨的合約設(shè)計

　　（一）合約條款

　　日本中部商品交易所雞蛋期貨的合約規(guī)格為10噸，實行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價格由交易所采集的現(xiàn)貨價格計算得來，具體合約條款詳見下表4。

　　表4：日本雞蛋期貨合約（2002年9月合約修訂）

　　（二）質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和等級劃分

　　日本的雞蛋標(biāo)準(zhǔn)分別針對箱裝雞蛋和真空雞蛋制定，以箱裝雞蛋為例：

　　表5：日本雞蛋種類劃分

　　表6：日本雞蛋等級和品質(zhì)劃分

　　表7：重量/包裝材質(zhì)/容器尺寸

　　注：外包裝如用舊箱，需攜帶出貨商商標(biāo)；蛋托分為平躺式和直立式。

　　日本雞蛋標(biāo)準(zhǔn)的等級區(qū)分由外觀檢查、透光檢查以及破蛋檢查后的結(jié)果來區(qū)分，通常只采用外觀和透光檢查，當(dāng)透光檢查難以判明情況時才使用破蛋檢查。

　　表8：重量/包裝材質(zhì)/容器尺寸

　　日本規(guī)定，雞蛋的名稱、原產(chǎn)地按照食品衛(wèi)生法及生鮮食品品質(zhì)基準(zhǔn)標(biāo)定。以箱裝雞蛋為例，應(yīng)標(biāo)注名稱、原產(chǎn)地、生食用區(qū)別、保質(zhì)期、采集地或包裝地、保存方法、是否需加熱食用等。

　　表9：箱裝雞蛋說明實例（食用）

　　三、日本雞蛋期貨的交易情況

　　日本雞蛋期貨上市以后，交易一直不是很活躍，前4年年平均交易量僅為53.5萬手；2004年正式上市后，交易量達(dá)到最高峰，為全年80萬手，隨后雞蛋期貨成交快速下滑，到2010年退市前，全年交易量僅為11手。

圖3：日本雞蛋期貨歷年成交量

圖4：日本雞蛋期貨持倉量與成交量