現(xiàn)貨采購帶動消費 蛋價反季節(jié)上漲

　　未進入真正的消費旺季，后期價格仍有下行風(fēng)險

　　引言

　　春節(jié)前后，在禽流感疫情的沖擊下，蛋價一直處于低迷狀態(tài)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價從3.9元/斤回落到3.4元/斤以下，具有代表性的湖北浠水市場報價，最低下探至3.2元/斤。然而，3月之后，學(xué)校開學(xué)，工廠開工，眾多食堂開始采購，蛋商利用此次機會上調(diào)報價。近日，河北、湖北等主要參考地報價攀升至3.8—3.9元/斤，期貨盤面也出現(xiàn)凌厲漲勢。雞蛋市場是否就此轉(zhuǎn)勢？

　　認(rèn)識“最熟悉”的新品種

　　補欄期預(yù)計推遲到3月份

　　河北曾是雞蛋產(chǎn)量最大的省份，年產(chǎn)量超過400萬噸。不過，隨著規(guī)模化養(yǎng)殖速度的加快，中小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)不斷被淘汰。據(jù)當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖企業(yè)介紹，預(yù)計2014年年中，5000只以下存欄規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)基本上被淘汰完畢。截至2013年年底，河北雞蛋產(chǎn)量下降至不足350萬噸，低于山東和河南400萬噸以上的水平。

　　從總存欄量來看，2013年以來，國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄量逐漸下降，雞蛋供應(yīng)量也隨之減少。河北和湖北多數(shù)大型養(yǎng)殖企業(yè)均采取公司加農(nóng)戶的運營模式，公司對農(nóng)戶的飼料配方有一定要求，他們要以略高于市場的價格收購農(nóng)戶的雞蛋。這對企業(yè)來說，增加了經(jīng)營風(fēng)險，因而更需要期貨工具來規(guī)避價格風(fēng)險。

　　從筆者走訪的幾家企業(yè)來看，大多采取循環(huán)補欄的方式，兩個月補欄一次的頻率較為常見。不過，受2013年下半年以來行情低迷的影響，2014年1月部分養(yǎng)殖企業(yè)未補欄，預(yù)計補欄期推遲到3月。無論從規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，還是從散養(yǎng)戶角度來看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量確實較2013年同期有一定幅度的下滑。

　　廣東蛋價升水較大

　　除了河北和湖北，河南、遼寧等主產(chǎn)區(qū)均向廣東銷區(qū)輸送雞蛋，根據(jù)距離遠(yuǎn)近不同，存在不同的運輸費用，這也是廣東蛋價相對于其他地區(qū)升水較大的原因。廣東是全國最大的雞蛋輸入省份，其年產(chǎn)量僅為40萬—50萬噸，消費量卻高達(dá)400萬噸以上，廣東地區(qū)的價格對全國蛋價有著不小的影響力。河北的雞蛋50%用于省內(nèi)消費，另外50%銷往外省，銷售目的地主要是廣東和福建。從河北沙河到廣州的汽運運費約為7元/箱，時間為30小時，而湖北到廣州的運費為4—5元/箱，遼寧到廣州的運費為7—9元/箱。

　　飼料成本在養(yǎng)殖成本中占比最大

　　蛋雞養(yǎng)殖成本中，飼料所占比例最大，為70%—75%，其中玉米(2370, -10.00, -0.42%)和豆粕(3211, -30.00, -0.93%)是飼料的主要組成部分，分別占比65%和17%。華北部分企業(yè)所用玉米多從周邊農(nóng)戶手中采購。為保證蛋品質(zhì)量，部分養(yǎng)殖企業(yè)只用玉米和豆粕做飼料，不用雜粕。而部分養(yǎng)殖企業(yè)還擁有飼料廠，他們會在商品飼料中加入菜粕(2484, -39.00, -1.55%)、棉粕或DDGS。一般來說，利潤變化不影響飼料的總蛋白和質(zhì)量，因此在企業(yè)生產(chǎn)過程中只要了解玉米和豆粕的采購價格，基本上能夠推算出生產(chǎn)成本。以某企業(yè)為例，其產(chǎn)蛋期料蛋比為2.2∶1，全價料成本為1.15元/斤，飼料成本為2.53元/斤，按飼料成本占養(yǎng)殖成本的75%計算，養(yǎng)殖成本在3.37元/斤。

　　廠庫企業(yè)交割更具便利性

　　對于擁有大商所指定廠庫資格的企業(yè)來說，在交割方面較其他企業(yè)便利。第一，廠庫企業(yè)無需提前將雞蛋入庫即可注冊倉單，在交易及交割過程中擁有更大靈活性，可以完全根據(jù)自身生產(chǎn)及銷售情況安排其期貨頭寸是否保留到交割環(huán)節(jié)。而無廠庫企業(yè)則需預(yù)留一定的量，在交割期前將雞蛋入庫并形成倉單。第二，對于廠庫企業(yè)來說，倉單成本更為低廉。廠庫屬企業(yè)所有，且大商所規(guī)定廠庫企業(yè)交割品無需檢驗，企業(yè)節(jié)約了諸如檢驗費、入庫費、倉儲費等費用。

　　廠庫交割成本的重估

　　大商所雞蛋期貨交割規(guī)則中對標(biāo)的雞蛋有一定的要求，企業(yè)交割的蛋品中80%以上必須符合同一尺碼，因此廠庫需對其雞蛋產(chǎn)品進行機器篩選。

　　經(jīng)調(diào)研了解，經(jīng)過完整的篩選、清洗、噴碼流水線程序，費用約為10元/箱。其中，篩選的費用約為3元/箱，換算成標(biāo)準(zhǔn)交割單位，即是67元/500公斤。另外，大商所雞蛋期貨價格的設(shè)計中包含紙箱和蛋托等包裝費用，這一項的成本在5—10元/箱，考慮到既要符合交割中規(guī)定的國標(biāo)要求，又要盡量壓低成本，以7元/箱為計算標(biāo)準(zhǔn)，最終的包裝成本在156元/500公斤。

　　作為廠庫交割方，除包裝和篩選外的較大成本是資金成本，其需要銀行出具交割標(biāo)的價值130%的保函，或支付相同金額的交割期內(nèi)的資金利息。以4000元/500公斤計算，每個交割單位的資金成本為15元，不過保函費用具體可與銀行商定，因此該項成本從0—15元不等。除此之外，還存在一定的交易和交割費用。其中，交易費約為1.4元/500公斤，交割費約為3元/500公斤?？偟膫}單成本在230—250元/500公斤。

　　倉庫交割成本的重估

　　一般情況下，雞蛋倉庫交割所需費用遠(yuǎn)高于廠庫交割，即便運輸費用不算，企業(yè)將雞蛋運往倉庫，還需承擔(dān)檢驗、倉儲等費用。其中，檢驗費約為69元/500公斤，倉儲費以10天計算，為30元/500公斤，入庫費用為15元/500公斤，上述費用合計為114元/500公斤。此外，在交割前需預(yù)留0.2%的損耗空間，若以4000元/500公斤的價格計算，需額外入庫價值80元的蛋品。上述費用加上運費和包裝等成本，倉庫最終的交割成本高達(dá)500元/500公斤，最低的成本也將近450元/500公斤。

　　若以當(dāng)前華北地區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)成本3.4元/斤為參考，倉庫交割要在期貨價格達(dá)到3900元/500公斤以上才會出現(xiàn)交割利潤，而這明顯高出廠庫交割利潤平衡點3650元/500公斤。

　　蛋雞整體存欄量僅小幅下降

　　蛋雞存欄量相當(dāng)于雞蛋當(dāng)前可供量，補欄量相當(dāng)于5個月后的可供量，二者在雞蛋定價中都非常重要。2011年的持續(xù)高利潤激發(fā)了養(yǎng)殖企業(yè)的補欄熱情，導(dǎo)致2012和2013兩年蛋雞存欄量高企，2013年6—7月達(dá)到峰值。之后，由于蛋價低迷，2013年下半年補欄熱情降低，整體存欄量有一定幅度的減少。

　　在產(chǎn)蛋雞存欄量方面，2013年達(dá)到歷史高位，從前期增減欄情況以及蛋雞養(yǎng)殖利潤變化估算，2014年的存欄情況如圖1所示。雛雞破殼后，4—5個月開產(chǎn)，即是新開產(chǎn)量等于5個月前的雛雞銷售量。蛋雞開產(chǎn)后，12—14個月淘汰，在產(chǎn)蛋雞量等于近12—14個月開產(chǎn)量之和。

　　從2013年7月開始，蛋雞補欄量出現(xiàn)了較大幅度下降，其后幾個月的補欄情況都接近7月。也就是說，2013年下半年各月的補欄量較上半年各月低10%—15%。蛋雞補欄到開始產(chǎn)蛋之間有5個月的育雛期，冬季由于天氣寒冷，產(chǎn)蛋率相對較低，原本預(yù)計12月開始雞蛋供應(yīng)量下降，但受到禽流感影響，淘汰雞價格下滑，2013年12月—2014年1月并未有集中淘汰現(xiàn)象，整個淡季存欄量下降幅度有限。據(jù)某機構(gòu)調(diào)研得出的數(shù)據(jù)，2014年1月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比略降4.5%。

　　2014年1月開始，雞蛋價格與豬肉價格都出現(xiàn)了大幅回落。豬肉價格在1月持續(xù)下跌的情況并不多見，筆者認(rèn)為這主要受到幾方面因素的沖擊：其一，2011年的飼養(yǎng)業(yè)大牛市帶動了能繁母豬補欄，自2012年起，能繁母豬存欄量一直處于歷史高位，而母豬的存續(xù)期為3—4年，預(yù)計2014年上半年母豬存欄量依舊高位；其二，2013年春節(jié)過后，豬肉價格顯出熊市跡象，未曾預(yù)料到的禽流感疫情使得一部分禽類消費被豬肉替代，尚未見底的豬肉價格在短時間內(nèi)被提振，飼養(yǎng)企業(yè)并未經(jīng)歷長時間虧損，母豬存欄量錯過了大幅下降的時機；其三，新一屆政府上臺后，從中央到地方，都在倡導(dǎo)節(jié)約，這一風(fēng)氣降低了市場需求。

　　從肉蛋比的角度來看，二者多年來穩(wěn)定于1.8—3.2的區(qū)間內(nèi)，如圖2所示。在經(jīng)營效益良好的2007年和2011年，肉蛋比處于相對較高水平，2007年達(dá)到3.2，2011年觸及2.7，而熊市年份的多數(shù)時間都在2.2以下，近10年來的最低值為1.8。2012年年初以來，肉蛋比一直處于下行通道。目前該比值跌落至2以下，屬于2009年之后的低位區(qū)域。這一肉蛋比結(jié)構(gòu)也在一定程度上說明當(dāng)前的市場未從熊市中脫離，這對蛋價構(gòu)成壓力。

　　養(yǎng)殖企業(yè)處于盈虧平衡線附近

　　在蛋雞養(yǎng)殖過程中，分為產(chǎn)蛋前期、產(chǎn)蛋期以及淘汰期。在全成本核算中，將產(chǎn)蛋前期的投入和淘汰期的收入折算進來，而在產(chǎn)蛋期收益計算過程中，僅衡量蛋雞每天的產(chǎn)蛋價值與每天消耗的飼料價值。當(dāng)?shù)皟r無法覆蓋總成本時，補欄量將下降，而當(dāng)?shù)皟r低于日消耗飼料價值時，養(yǎng)殖企業(yè)將減少飼料投放量，從而出現(xiàn)雞蛋供應(yīng)量下降的情況。筆者以經(jīng)驗計算，得到：當(dāng)前雞蛋生產(chǎn)全成本在3.75元/斤，飼料成本在3.15元/斤。雞蛋幾大主產(chǎn)區(qū)的價格持續(xù)在3.7元/斤這一成本線附近徘徊，春節(jié)前后一度跌到飼料成本附近，價格再下降的話，將影響后期補欄，而過高則會出現(xiàn)銷售問題，因此在供應(yīng)略微寬松的背景下，蛋價在略低于成本線位置運行較為合理。

　　更精確一點，可以計算100只蛋雞1天的盈利情況，即100只蛋雞1天產(chǎn)蛋的價值減去1天消耗的飼料價值，不算固定資產(chǎn)消耗、育雛期成本以及淘汰雞收益的話，盈利水平為5元。育雛期每只蛋雞消耗32元的成本，淘汰階段每只蛋雞能夠回收16元的收益，因此，固定消耗16元的成本。以360天產(chǎn)蛋期計算，每天5元的收益基本上與總成本相當(dāng)。因此，圖3中低于5元的區(qū)域為完全成本核算虧損區(qū)，低于0時投放的飼料成本都難以收回。

　　一般情況下，蛋價很難長時間處于0下方，而2012年的2—5月和2013年的7月，都是養(yǎng)殖企業(yè)嚴(yán)重虧損的時間段，補欄意愿明顯下降，隨后均出現(xiàn)較為可觀的反彈行情。

　　目前來看，各主產(chǎn)區(qū)普通養(yǎng)殖企業(yè)基本處于盈虧平衡線附近，由于存在較高的人工和固定資產(chǎn)成本，若企業(yè)主要生產(chǎn)非高端雞蛋，則可能處于虧損狀態(tài)。盡管如此，據(jù)筆者調(diào)研的情況，多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)不會根據(jù)近兩年的盈虧來決定增減欄，相反，他們有進一步擴大產(chǎn)能的沖動。養(yǎng)殖企業(yè)暫時大規(guī)模減欄的威脅較小，雞蛋市場面臨可能進一步走弱的風(fēng)險。

　　5月走到全年價格最低點

　　蛋價的季節(jié)性規(guī)律較為明顯，3—5月出現(xiàn)全年低點，5—6月處于反彈周期，9月處于全年高點，且春節(jié)前會有一輪上漲行情。然而，受禽流感疫情影響，淘汰雞行情低迷，養(yǎng)殖企業(yè)減緩了淘汰進度，加上春節(jié)前的備貨失約，今年市場出現(xiàn)了罕見的1月蛋價下跌現(xiàn)象。近期，由于現(xiàn)貨采購帶動了消費，加上養(yǎng)殖企業(yè)“賣跌不賣漲”心理的發(fā)酵，蛋價反季節(jié)上漲。

　　受實際存欄量下降帶動，2013年年末期貨主力1405合約價格一度接近4200元/500公斤這一前期預(yù)測的頂部（在往年5月雞蛋現(xiàn)貨價格最高點3900元/500公斤的基礎(chǔ)上，加上300元/500公斤的交割成本）。然而，5月雞蛋價格一般在3.5元/斤，熊市年份甚至低于3元/斤，加上廠庫的賣方交割成本250元/500公斤，倉單成本最低僅為3000元/500公斤。這樣來看，蛋價下方仍有空間，尤其是本輪采購后的4月份，現(xiàn)貨走低的可能性較大。屆時，現(xiàn)貨盤面將重新主導(dǎo)期貨價格下行。

　　9月的現(xiàn)貨價格均在4.2元/斤以上，最高超過4.5元/斤，對應(yīng)的盤面價格最低為4800元/500公斤，而目前價格約為4500元/500公斤，因此1409合約仍有進一步上漲動力。

　　交割期相差四個月的1405和1409合約，目前價差約為450元/500公斤。從近四年的走勢可以看出，5月和9月的現(xiàn)貨價格存在600—1800元/500公斤的落差，因此1405和1409合約的價差仍有機會放大。不過，近期補欄行為開始增加，對1409合約形成心理抑制，兩合約價差短期內(nèi)將縮窄。

　　此外，2014年具備2010年的熊市特征以及2013年的禽流感特征，因此不妨將上述兩年份的季節(jié)性指數(shù)合并，得出預(yù)期的指數(shù)走勢（圖4）。從圖4中可以看出，2014年上半年指數(shù)均低于1，說明上半年蛋價低于全年均價，5月時價格走到最低點，這一數(shù)據(jù)再度給年后雞蛋市場走弱增加了砝碼。