蛋雞苗銷售總量11.47億只同期下滑19.7%

　　步入6月，雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，重心由4元/斤上移至4.18元/斤，同時期貨主力9月合約表現(xiàn)強勢，重心穩(wěn)步上移，兩者走勢略有分化。從供需角度來講，供應(yīng)偏緊的局面并沒有改變，需求將有望迎來旺季，雞蛋長期多頭趨勢暫未改變。但目前主力1409合約面臨高升水，高持倉的風(fēng)險。隨著9月合約限倉日期臨近，市場風(fēng)險加劇。

　　從芝華統(tǒng)計的商品代雞苗銷售量來看（不考慮青年雞補欄情況下），如果按蛋雞從補欄到淘汰16個月來算，2013年4月至2014年3月雞苗銷售總量為11.47億只。2012年4月至2013年3月的雞苗銷售量為14.29億只，也就是說同期補欄量下滑19.7%，對應(yīng)到今年7月在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)估下降19.7%。類似推算，2014年8、9月同比下降幅度為21.8%、21.3%。由于青年雞占比不超過12%，同時青年雞從2013年8月至今補欄狀況也并不樂觀，可以預(yù)估三季度在產(chǎn)蛋雞存欄量同期下滑的格局并不會改變。

　　雞蛋現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性規(guī)律。從2011年至今年春節(jié)、端午和中秋節(jié)三個節(jié)日前后現(xiàn)貨價格變化來看，一般高點在節(jié)前，節(jié)后一般是價格回落時節(jié)。三季度因有中秋節(jié)，高校開學(xué)以及國慶備貨的需求，一般是年內(nèi)需求最旺的季度。今年中秋節(jié)在9月上旬，恰逢學(xué)校開學(xué)之際，兩大因素綜合將對消費產(chǎn)生積極影響。從備貨方面來看，7月中旬到8月中下旬基本完成中秋節(jié)的備貨。預(yù)計在8月下旬價格會小幅回落，在中秋節(jié)前后價格再次上漲直到9月中旬。隨著9月中旬國慶備貨結(jié)束，價格有望開始較長時間的弱勢下跌。

　　對于主力1409而言，目前面臨兩大風(fēng)險，一是期現(xiàn)價差過大，二是持倉量占比太高。截至6月中旬，JD1409與主產(chǎn)區(qū)交割庫地區(qū)的現(xiàn)貨價格相差超過1000元/500千克。期貨高升水預(yù)示著市場強烈看多后市現(xiàn)貨價格。從雞蛋期貨上市以來JD1409合約的期現(xiàn)價差走勢來看，此前在2月下旬前后出現(xiàn)過期貨升水1000的情況，目前的升水超過了當(dāng)時的水平。按照此前數(shù)次交割的情況來看，期貨不會大幅升水交割，一般最多升水300。也就是說后市現(xiàn)貨的漲幅需超過期貨的漲幅才能完成基差的回歸?；钸^大一方面反映了市場的強烈預(yù)期，另一方面也暗示著市場的風(fēng)險加大。

　　另一方面的風(fēng)險來自于持倉。按全國目前的在產(chǎn)蛋雞存欄量，一個月的雞蛋產(chǎn)量約200萬噸。能夠滿足交割要求的雞蛋一般是剛開產(chǎn)5天的雞蛋，這其中滿足哈夫值要求的或不足20萬噸，賣方實際可組織交割的量或許不足五成，也就是不超過10萬噸。目前交易所共指定15個交割倉庫和廠庫。除去5個交割倉庫，剩下10個交割廠庫總共的倉單量才1230手（包含目前沒有做交割意向的廠庫），折合6150噸。剩下5個倉庫的量按當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量來算，也不超過2萬噸。況且倉庫交割倉單成本高于廠庫，實際發(fā)生交割的概率較小，這樣總的可交割量大概在26150噸，折合5230手。目前單邊持倉量高達15萬手，持倉量為可交割量的28倍，這也預(yù)示著后期JD1409面臨更大的交割風(fēng)險。

良運期貨:雞蛋遠月價格恐高處不勝寒

　　雖然6月是消費淡季，但是雞蛋現(xiàn)貨價格維持在4—4.2元/斤，高于近三年歷史同期價格，高蛋價充分印證了今年雞蛋供應(yīng)減少的狀況。同時，雞蛋期價持續(xù)上漲，尤其是遠期合約漲幅較大，并且遠期合約對現(xiàn)貨升水創(chuàng)出上市以來最高值。筆者認為，

　　今年養(yǎng)殖利潤大幅增加必將加速規(guī)?；B(yǎng)殖進程，明年雞蛋供壓力巨大，遠月合約價格或高處不勝寒。

　　高升水合約面臨較大的風(fēng)險

　　7—8月天氣炎熱，蛋雞產(chǎn)蛋率將進一步下滑，而今年中秋節(jié)較往年有所提前，7月中旬食品廠就將啟動節(jié)前備貨，需求放大遇上供應(yīng)減少必將助推上漲行情加速。而期貨市場提前反映這一預(yù)期，在本月現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)的格局下，雞蛋期價持續(xù)上漲，1409合約價格再次逼近前期高點，1501、1505合約價格則創(chuàng)出新高。

　　當(dāng)前，1409合約較現(xiàn)貨升水1100元/500千克，現(xiàn)貨價格每斤要上漲1.1元，到9月或?qū)崿F(xiàn)與期價同步。目前現(xiàn)貨價格能否快速大幅上漲成為后市焦點，如果現(xiàn)貨價格漲幅不如預(yù)期，那么1409合約期價就將面臨回落風(fēng)險；如果現(xiàn)貨價格漲幅超過預(yù)期，那么1409合約期價仍有上升空間。據(jù)筆者調(diào)研，多位現(xiàn)貨人士對當(dāng)前期價高升水表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度，更多地認為期貨市場放大了未來上漲的預(yù)期，期價高升水或難長時間維持。

　　養(yǎng)殖利潤可觀，遠期賣出保值正當(dāng)時

　　據(jù)統(tǒng)計，2012年蛋雞養(yǎng)殖虧損2.33元/羽，2013年虧損4.77元/羽，連續(xù)兩年虧損導(dǎo)致中小散養(yǎng)戶加速退出市場。但今年前5個月平均養(yǎng)殖利潤已經(jīng)達3.81元/羽，隨著蛋價的再度上漲，今年蛋雞養(yǎng)殖利潤或創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)前養(yǎng)殖利潤即使可觀，短期內(nèi)也很難促使中小養(yǎng)殖戶重啟舊業(yè)，雞蛋供應(yīng)偏緊格局還將延續(xù)。

　　值得注意的是，高利潤必將促使規(guī)?；I(yè)化養(yǎng)殖成為市場主力。據(jù)統(tǒng)計，今年國內(nèi)大規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場投建數(shù)量創(chuàng)歷史新高，在明年將形成有效供給。同時，目前堅持下來的散養(yǎng)戶盈利豐厚，在積累一定利潤后，仍有擴大養(yǎng)殖規(guī)模的動力。明年雞蛋供應(yīng)壓力不可小覷，而雞蛋需求增長幅度有限，雞蛋供不應(yīng)求的格局在明年將徹底扭轉(zhuǎn)。

　　近幾個交易日，遠月1501、1505合約被多頭資金推高后，期價已經(jīng)大幅高出歷史同期現(xiàn)貨價格，未來面臨巨大的下跌風(fēng)險，因此當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營情況，在選擇擴大飼養(yǎng)規(guī)模的同時采取賣出保值策略，在遠期合約上建立空頭頭寸，提前以高價銷售雞蛋，鎖定非常豐厚的養(yǎng)殖利潤。

方正中期：現(xiàn)價止跌趨穩(wěn)雞蛋期價延續(xù)強勢震蕩

　　一、行情回顧

　　雞蛋主力9月略有高開，最高試探5276一線后震蕩回落，盤中最低下探5209，尾盤震蕩收于5242一線，整體維持高位震蕩，近期仍需關(guān)注前高附近多空爭奪；而遠月1501合約走勢強于9月合約，高開后始終高位震蕩整理，不過，沖高后遠離均線附近支撐，收于一根帶較長上影線的小陽線，近期高位上行過程或有回調(diào)。

　　二、現(xiàn)貨市場

　　雞蛋現(xiàn)價或有所回升：目前國內(nèi)禽產(chǎn)品市場整體呈現(xiàn)橫盤整理，弱勢回穩(wěn)的運行特征，除蛋雞收購價格周比降幅相對明顯以外，各地雞蛋、肉雞現(xiàn)貨價格已經(jīng)呈現(xiàn)反彈回升的態(tài)勢。

　　基差走弱限制近月合約漲幅：目前市場對遠期的看漲預(yù)期仍在，而期貨價格走勢也充分體現(xiàn)了這種預(yù)期，但我們對比可以看到，近期遠月合約的漲勢較為兇猛，主要原因是，目前基差持續(xù)走弱，結(jié)合后期9月交割的話，現(xiàn)價必須出現(xiàn)超幅上漲才能令期現(xiàn)價差回歸正?；种屏私潞霞s的走勢。

　　近日，湖北荊門地區(qū)雞蛋價格堅挺盤整、淘汰雞價格有所回落，目前，當(dāng)?shù)卮笮宛B(yǎng)殖場雞蛋棚前收購價格在3.95-4.05元/斤之間，成交議價可放低，較前幾日變化不大，因為飼料原料價格上漲，養(yǎng)殖戶表示盈利較前期有所下降，當(dāng)?shù)靥蕴u價格在5.0-5.1元/斤左右，較前幾日調(diào)低0.1-0.2元/斤，周比回落0.2-0.3元/只，成交情況一般。

　　遼寧地區(qū)雞蛋收購價格區(qū)間止跌橫盤、淘汰雞價格趨跌，目前省內(nèi)大碼雞蛋棚前收購價格集中在4.30-4.45元/斤左右，保持相對堅挺態(tài)勢，周比反彈0.3-0.4元/斤，目前，當(dāng)?shù)靥蕴u價格在4.5-5.1元/斤，較前幾日基本穩(wěn)定，周比下跌0.1-0.2元/斤。

　　三、技術(shù)分析與操作建議

　　雞蛋價格逐漸止跌趨穩(wěn)，部分地區(qū)有回升態(tài)勢，近期市場對于雞蛋養(yǎng)殖成本的關(guān)注增加，夏季養(yǎng)殖成本抬升限制現(xiàn)價下行空間，而基于遠期市場的看漲預(yù)期，導(dǎo)致期價整體維持偏強的形勢，9月關(guān)注前高附近多空爭奪，多單靈活持有；由于9月較現(xiàn)貨價格升水較高，限制9月期貨合約反彈力度，從價格走勢來看，9月略弱于遠期1月價格走勢，短期內(nèi)可試探性反向套利持有，但由于9月供需矛盾最為突出，目前持倉依然較高，9月逼倉風(fēng)險也相對較大，反向套利建議謹(jǐn)慎，及時止盈。