經(jīng)過7月2日的劇烈調(diào)整之后，雞蛋1409合約重新進入上漲軌道之中，且于7月11日一度觸及漲停，再創(chuàng)歷史新高，凸顯多頭對出后市看漲的較強意愿。由于供應(yīng)偏緊格局在三季度難以改善，加之需求端口可能受到節(jié)日氣氛的烘托，這將誘發(fā)雞蛋期價底部重心繼續(xù)上移，而1409合約的天然強勢以及近強遠弱的期貨排列仍會鋪展。
1、供應(yīng)偏緊結(jié)構(gòu)或?qū)⒀永m(xù)
由于國內(nèi)雞蛋消費具有較強的剛性特征，對于價格的變動更大程度上取決于雞蛋產(chǎn)量或在產(chǎn)蛋雞的存欄量，鑒于年初受禽流感疫情影響，一季度雞苗補欄數(shù)量連續(xù)下滑，或?qū)Q定9、10月份之前雞蛋供應(yīng)偏緊的結(jié)構(gòu)難以改變。芝華數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)對國內(nèi)2000個養(yǎng)殖戶監(jiān)測數(shù)據(jù)，在產(chǎn)蛋雞存欄量從2013年11月開始連續(xù)下降，今年1月份在產(chǎn)蛋雞存欄量較去年12月環(huán)比下滑4.69%，2、3月份環(huán)比降幅則分別為10.38%和8.5%左右，新開雞數(shù)量遠小于淘汰雞數(shù)量，在養(yǎng)殖利潤低迷的背景下（一季度均維持在0元/羽之下，2月下旬虧損程度高達18元/羽左右），終端養(yǎng)殖戶的補欄積極性受到較大抑制。
盡管二季度開局良好，4月份在產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加5.21%，但5月份存欄繼續(xù)減少3.95%，且同比大幅減少16%，6月份依然維持下滑局面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.66億只，對于明年1月份之前的產(chǎn)蛋量都可能產(chǎn)生負面影響。
圖1：國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖平均利潤情況（單位：元/羽）
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資料來源：WIND 寶城期貨金融研究所
值得說明的是，雖然在蛋雞養(yǎng)殖利潤二季度不斷走高的情況下，市場對蛋雞補欄存在一定分歧，但即使實際補欄量略好于機構(gòu)數(shù)據(jù)，由于從雞苗補欄到正常產(chǎn)蛋需要4-5個月左右的時間周期，這樣就意味著二季度新開的產(chǎn)雞數(shù)量至少要在8、9月份才能形成雞蛋供給，不過，產(chǎn)蛋期的前8周是產(chǎn)蛋低谷期，說明10月份之前雞蛋供應(yīng)偏緊的局面將難以出現(xiàn)較大改觀。通常來說，國內(nèi)蛋雞產(chǎn)蛋持續(xù)期為52周，產(chǎn)蛋高峰期大約持續(xù)22周，隨后進入低谷，這意味著9月份在產(chǎn)蛋雞存欄量，將取決于去年5月份至今年5月份的補欄數(shù)量，而這一期間的情況較不樂觀，對供應(yīng)偏緊局勢起到了較好佐證。
此外，全國各地即將進入三伏天氣，高溫熱潮來襲，蛋雞產(chǎn)蛋性能將會大幅滑坡。其實，在5月下旬至6月初期雞蛋價格出現(xiàn)大幅回調(diào)的情況下，淘汰雞的價格仍然處于相對高位，預計在夏季期間養(yǎng)殖戶將傾向于加快蛋雞淘汰速度，而不會延長老雞的產(chǎn)蛋時間，在這種情況下，雞蛋生產(chǎn)也會受到一定制約，對于價格而言是一種利多支持。
2、需求端口將受季節(jié)提振
下半年國內(nèi)節(jié)日較為集中，尤其是中秋和國慶備貨期，是雞蛋一年中需求最旺的季節(jié)，此時的價格也較其他時段要高，強勢特征非常明顯，這個時期蛋雞養(yǎng)殖戶挺價銷售、中間貿(mào)易商抬價收購、相關(guān)企業(yè)備貨積極等現(xiàn)象共振，往往令雞蛋需求端口大放光彩。從現(xiàn)貨歷史走勢情況看，2005年至2013年，現(xiàn)貨市場總會在9、10月份達到高潮，價格也升至年內(nèi)最高位置。
圖2：2005-2013年雞蛋價格走勢情況（分年度）（單位：元/公斤）
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資料來源：WIND 寶城期貨金融研究所
而從需求替代角度來看，經(jīng)歷了5月份的止跌回升、加速上漲，6月份的弱勢回調(diào)之后，7月份國內(nèi)生豬價格重新迎來反彈走勢，這可能側(cè)面刺激雞蛋的消費需求。今年3月27日和5月8日，政府先后兩次啟動中央儲備凍豬肉的收儲競標，以圖推動豬價回暖。5月初，為響應(yīng)中央政府對豬價持續(xù)過低、豬農(nóng)深陷困境的關(guān)切之聲，少數(shù)大型養(yǎng)殖集團率先大幅提高活豬收購價格，由此令生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回升，在“政策紅利”的支持下，國內(nèi)“豬周期”再現(xiàn)“曙光”，預示著下半年生豬價格還將如期改觀，截止7月11日，全國生豬市場均價已漲至13.74元/公斤，不少地區(qū)已創(chuàng)下年內(nèi)新高水平，對于雞蛋價格也是一種隱性支持。
圖3：全國生豬平均價格走勢（單位：元/公斤）
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資料來源：WIND 寶城期貨金融研究所
3、生產(chǎn)成本或有望抬升
由于雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化物，飼料成本占總支出的 60%-70%，是決定雞蛋價格的主要成本。下面我們將對飼料原料豆粕和玉米行情進行判斷，認為原料價格再度出現(xiàn)大幅下滑的可能性并不大，這將有助于蛋雞配合料價格上漲勢頭的延續(xù)，導致蛋雞養(yǎng)殖成本可能趨于上移，雞蛋的生產(chǎn)成本也會繼續(xù)抬升。
首先，對于豆粕市場來說，雖然市場預計2014/2015年度國際市場和美國大豆供需環(huán)境將逐漸轉(zhuǎn)為寬松結(jié)構(gòu)，對于美豆期價存在較大的下跌壓力，造成國內(nèi)豆粕作價成本重心的下移，但是，由于國內(nèi)生豬養(yǎng)豬景氣度的回升，或?qū)⒘铕B(yǎng)殖戶補欄積極性增加，使得生豬存欄量止跌企穩(wěn)，從而提振終端飼料的消費預期，且在油廠挺粕拋油策略之下，豆粕價格中期再度大幅下跌的概率不大。在3月份時，在現(xiàn)貨價格跌至3400-3500元/噸一線時，這種挺價動力尤其明顯，當時對應(yīng)的蛋雞配合料價格則在3.11元/公斤左右，暗示后期飼料成本還將徘徊于這一低位線之上，目前蛋雞配合料價格已經(jīng)攀升至3.27元/公斤，二季度以來已處于連續(xù)上漲的局面。
圖4：國內(nèi)生豬存欄和能繁母豬存欄變化（單位：萬頭）
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資料來源：WIND 寶城期貨金融研究所
玉米方面，盡管當前國儲玉米供應(yīng)寬裕，且國際玉米對國內(nèi)玉米市場的沖擊仍在延續(xù)，但國家的托市政策則封殺了玉米的下跌空間。從現(xiàn)階段臨儲玉米拍賣情況來看，玉米現(xiàn)貨價格仍然穩(wěn)中趨堅，且市場上優(yōu)質(zhì)糧源缺口仍存，可以看到，優(yōu)質(zhì)玉米較為集中的吉林和內(nèi)蒙古地區(qū)拍賣成交率明顯好于次糧較多的黑龍江地區(qū)。未來隨著新麥的逐漸上量以及秋季玉米的豐收，預計玉米價格可能會有回落動能，但整體波動將不會太大，對于蛋雞配合料市場的平穩(wěn)有著關(guān)鍵作用。
4、行情展望與操作策略
近來，需求端口并未因?qū)W校放假因素而出現(xiàn)明顯下滑，在供應(yīng)偏緊的格局下，現(xiàn)貨市場延續(xù)漲勢，部分地區(qū)已逼近5月份高點，現(xiàn)貨的補漲使得期貨9月合約升水幅度大大收窄至正常區(qū)間，期現(xiàn)聯(lián)動性將更強。由于高企的現(xiàn)貨水平在被終端逐漸消化之后，隨著中秋食品加工企業(yè)陸續(xù)備貨，下游走貨速度將會重新加快，現(xiàn)貨市場仍存在走高空間，并會帶動1409合約再創(chuàng)新高。
圖5：國內(nèi)主要交割地價格與雞蛋期價升水變化（單位：元/500公斤）
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資料來源：WIND 寶城期貨金融研究所
其實，每年9月份雞蛋現(xiàn)貨價格基本會高于6月份，更近一步說，如果將9月份看成是中秋、國慶節(jié)日的價格刺激期，把6月份看做是五一、端午的備貨激勵階段，經(jīng)過統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，在過去的15年中，沒有一個年份的9月價格低于6月價格，雞蛋價格從6月到9月的平均增幅為15.2%，推斷今年9月現(xiàn)貨均價將會達到5250元/500公斤的水平，并且由于今年蛋價處于大周期的上漲階段，9月份現(xiàn)貨甚至可能觸及5650元/500公斤，當前在4900元/500公斤左右。如果算上期貨交割等費用，1409合約期價有望觸及5800-5900元/500公斤的極值，最起碼可能升至5600元/500公斤附近。
策略上，前期9月合約多單繼續(xù)持有，新進多單依據(jù)5380-5400元/500公斤的支持分批介入，倉位最高控制在50%左右，止損設(shè)在5340-5360元/500公斤一線，第一目標位在5600元/500公斤上方。
同時，受基本面強弱不同的影響，市場近強遠弱的特征仍會延續(xù)，9/1月價差有望進一步拉大，當前兩者價差已升至600元/500公斤之上，雖然已偏離現(xiàn)貨歷史均值水平，但走闊驅(qū)動力量仍在，另一層面也反映出1501合約期價可能存在相對低估現(xiàn)象。
風險因素：政策監(jiān)管、高價抑制需求、實際蛋雞存欄量高于市場判斷等。
雞蛋1409合約交易保證金上調(diào)2%
各會員單位：
根據(jù)《大連商品交易所風險管理辦法》第四條規(guī)定，經(jīng)研究決定，2014年7月21日結(jié)算時起，雞蛋1409合約交易保證金由8%調(diào)整到10%。我所將視市場情況適時對該合約交易保證金標準做進一步調(diào)整。
特此通知。
大連商品交易所二○一四年七月十七日
方正中期：季節(jié)性因素導致雞蛋期價近強遠弱
一、行情回顧
雞蛋1409合約開盤5435，開盤后震蕩回踩5423一線后震蕩上行，尾盤繼續(xù)拉漲，最高5488一線，收于5482一線，持倉出現(xiàn)小幅增加，不過部分信號出現(xiàn)鈍化，值得警惕，遠月1501弱勢震蕩在短期均線下方，收于一根小陽線。
二、現(xiàn)貨市場
雞蛋價格穩(wěn)定偏強：雞蛋價格繼續(xù)小幅上漲，截止到16日全國雞蛋價格各省均價4.9元/斤，目前，貿(mào)易商庫存正常偏少，養(yǎng)殖戶庫存不多，后市隨著中秋食品加工企業(yè)陸續(xù)備貨，需求有望增加的情況下，雞蛋價格將維持強勢。
養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)：隨著雞蛋價格與淘汰雞價格的好轉(zhuǎn)，蛋雞養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)明顯增加，現(xiàn)貨市場反應(yīng)，部分地區(qū)養(yǎng)殖利潤已經(jīng)突破1元/斤以上水平，養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)將刺激養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性增加。
近日，遼寧丹東地區(qū)雞蛋價格持續(xù)上漲，今日，當?shù)仉u蛋收購價格在4.75元/斤，周比上升0.3元/斤，養(yǎng)殖戶毛利在1元/斤以上，由于當?shù)匕l(fā)生不明疫病，因此蛋雞產(chǎn)蛋率下滑，最多下滑幅度可達20%，目前當?shù)氐半u苗價格在2.6元/只左右，淘汰雞價格在5.1-5.2元/斤，相對平穩(wěn)。
近日，湖北荊門地區(qū)雞蛋收購價格上漲，淘汰雞價格堅挺。今日，當?shù)卮笮宛B(yǎng)殖場的雞蛋棚前收購價格在4.90元/斤之間，成交議價為準，周比上升0.2-0.3元/斤，養(yǎng)殖戶有盈利。玉米價格上漲提供成本支撐，目前當?shù)靥蕴u價格在5.5元/斤，養(yǎng)殖場淘汰周期推遲，可供貨源偏緊支撐淘汰雞價格箱體徘徊。
三、技術(shù)分析與操作建議
雞蛋市場存欄偏低并且由于夏季蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，供應(yīng)不足，進入7月份中旬中秋節(jié)前雞蛋備貨需求有所啟動，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈上行的情況令基差擴大，支撐期價維持高位震蕩，在利多因素的提振下，市場普遍對雞蛋近月期價預期較高，近月合約依托短期均線附近多單持有，而遠月價格走勢偏弱，近期正向套利可持有。不過，近期市場有消息稱將增加雞蛋交割庫，或?qū)ΡＷC金進行調(diào)整，政策性因素影響或?qū)⒓哟?，建議投資者注意風險。
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