期貨：供應(yīng)偏緊 雞蛋期價(jià)仍有上漲空間

　　國(guó)慶假期結(jié)束之后，雞蛋期貨增倉(cāng)上行，期價(jià)突破4600元整數(shù)關(guān)口，目前觸及4765元的階段性高點(diǎn)。我們認(rèn)為，目前雞蛋供應(yīng)偏緊的格局沒(méi)有改變，雞蛋1501合約仍有上漲動(dòng)能，逢低做多為宜。

　　從供需情況來(lái)看，進(jìn)入10月中旬以后，蛋雞的產(chǎn)蛋率較高，但目前雞蛋供應(yīng)偏緊的格局仍然沒(méi)有得到根本改善。從9月份蛋雞存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，在產(chǎn)蛋雞環(huán)比小幅上漲，同比仍然較大幅度下跌。由于冬季是禽流感的高發(fā)季節(jié)，蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄比較謹(jǐn)慎，從9月份的蛋雞補(bǔ)欄情況來(lái)看，明年1月份蛋雞存欄量可能仍會(huì)維持較低水平。根據(jù)芝華對(duì)產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測(cè)，目前雞蛋比較好收，貿(mào)易商、養(yǎng)殖戶的庫(kù)存依然偏少。需求面來(lái)看，國(guó)慶假期結(jié)束后，雞蛋的需求比較平淡，目前貿(mào)易商走貨有所加快。

　　從上游原料成本來(lái)看，目前雞苗價(jià)格比較穩(wěn)定，飼料價(jià)格略有下跌，目前蛋雞苗價(jià)格3.32元/羽，蛋雞配合料價(jià)格3.20元/公斤。目前淘汰雞的價(jià)格比較穩(wěn)定，山東青島5.70元/斤，河北石家莊5.50元/斤，河南商丘5.80元/斤，遼寧大連5.30元/斤，江蘇南通5.70元/斤。受前期雞蛋現(xiàn)貨下跌的影響，目前蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)有所減少，但仍有處于高位，達(dá)到29.07元/羽。另外，從替代品豬肉價(jià)格來(lái)看，豬價(jià)近期有所下跌，目前為22.00元/千克。

　　從現(xiàn)貨情況來(lái)看，目前全國(guó)雞蛋價(jià)格比較穩(wěn)定，整體仍較歷史同期偏高。目前主產(chǎn)區(qū)價(jià)格比較穩(wěn)定，局部略有漲跌，山東德州4.68元/斤；河南商丘4.82元/斤；河北石家莊4.69元/斤；江蘇南通4.90元/斤；遼寧大連4.56元/斤。目前主銷區(qū)價(jià)格比較穩(wěn)定，北京4.80元/斤；上海5.02元/斤；廣州5.18元/斤。預(yù)計(jì)短期雞蛋現(xiàn)貨將穩(wěn)中調(diào)整，但下跌幅度比較有限。目前基準(zhǔn)交割地雞蛋主力合約期貨基本維持平水狀態(tài)，其中河南地區(qū)期現(xiàn)價(jià)差為-85元/500千克；河北地區(qū)期現(xiàn)價(jià)差為45元/500千克；山東地區(qū)期現(xiàn)價(jià)差為55元/500千克；遼寧地區(qū)期現(xiàn)價(jià)差為175元/500千克。

　　雞蛋現(xiàn)貨的季節(jié)性走勢(shì)非常明顯。每年的9月份為雞蛋現(xiàn)貨的最高點(diǎn)，每年的1月份為現(xiàn)貨的次高點(diǎn)，今年受雞蛋供應(yīng)偏緊的影響，雞蛋現(xiàn)貨總體高于歷史同期水平。按照歷史數(shù)據(jù)，排除禽流感疫情的不確定性，明年1月份雞蛋現(xiàn)貨高于5元/斤的概率比較大，雞蛋現(xiàn)貨仍有上漲空間。從交割角度看，JD1501合約最后交割日為2015年1月下旬，而2015年春節(jié)為2月中旬，最后交割日前后對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的小高點(diǎn)，并且冬季雞蛋易儲(chǔ)存，雞蛋期貨多頭接貨的熱情高于之前的JD1409合約，從這個(gè)角度看，JD1501合約中期看漲。

永安期貨：季節(jié)性帶來(lái)的雞蛋做多機(jī)會(huì)

　　摘要：

　　1、 期貨價(jià)格相對(duì)低估。

　　2、 存欄量偏低，補(bǔ)欄增長(zhǎng)幅度小。

　　3、 養(yǎng)殖盈利持續(xù)時(shí)間相對(duì)2011年較短。

　　4、 策略：從現(xiàn)貨走勢(shì)的季節(jié)性、蛋雞的存欄與補(bǔ)欄、與2011年的對(duì)比可知，目前雞蛋現(xiàn)貨易漲難跌，從低點(diǎn)起有10-20%的漲幅。

　　一、雞蛋現(xiàn)貨易漲難跌，期貨價(jià)格相對(duì)低估

　　雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性非常明顯，尤其是2011年以來(lái)，每年有三次季節(jié)性上漲，一是春節(jié)前夕、二是端午前夕、三是8、9月份的夏季高點(diǎn)。相對(duì)端午前夕和8、9月份大幅度的季節(jié)性上漲，春節(jié)前夕的季節(jié)性上漲幅度相對(duì)較小。

　　從歷史價(jià)格來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格在每年8、9月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)之后迅速回落，一般在10月下旬創(chuàng)下低點(diǎn)，隨后現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)步小幅上漲。如下圖所示，2010年、2012年、2013年10月下旬以后，雞蛋價(jià)格自低點(diǎn)企穩(wěn)，小幅上漲。

　　圖1：四大主產(chǎn)雞蛋現(xiàn)均價(jià)季節(jié)性 

　　上半年各地房地產(chǎn)銷售普遍較差，7月70個(gè)大中城市的新建住宅價(jià)格指數(shù)同比和環(huán)比均持續(xù)下滑，其中同比減少2.4%，環(huán)比減少0.9%，其中二三線市場(chǎng)尤其承壓。雖然各地政府逐漸放松限購(gòu)，但由于信貸環(huán)境沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性放寬，并沒(méi)有直接推動(dòng)成交量上漲，加上8月本身就是樓市成交淡季，在全國(guó)樓市降溫態(tài)勢(shì)具有一定慣性的情況下，7月房?jī)r(jià)下跌會(huì)加重觀望情緒。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)的投機(jī)性需求減弱，剛性及改善型需求對(duì)于利率較為敏感，放松限購(gòu)對(duì)于房地產(chǎn)銷售的推動(dòng)遠(yuǎn)弱于降息或房貸利率優(yōu)惠。

　　表1：雞蛋價(jià)格春節(jié)前漲勢(shì)

　　今年的季節(jié)性整體比往年提前半個(gè)月左右，如端午節(jié)前的高點(diǎn)、端午節(jié)后的低點(diǎn)、8、9月份的高點(diǎn)，都比往年提前半個(gè)月。按此規(guī)律，10月下旬之后的企穩(wěn)，今年也該提前半個(gè)月，即從現(xiàn)在往后，雖然幅度不算大，但是現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。

　　目前四大主產(chǎn)區(qū)均價(jià)是4673元/500千克，主產(chǎn)區(qū)最低價(jià)約為4500元/500千克，期貨主力1501價(jià)格4600元/500千克左右，算上期貨的交割成本，期貨價(jià)格相對(duì)低估。

　　圖2：雞蛋基差

　　二、存欄量偏低，補(bǔ)欄增長(zhǎng)幅度小

　　2.1 存欄方面

　　2014年9月，在產(chǎn)蛋雞存欄11.32億只，同比減少20.22%，環(huán)比增加1.31%。如下圖所示，雖然存欄量較8月低點(diǎn)略有增長(zhǎng)，但整體來(lái)看，存欄量仍處于歷史低位。

　　圖3：在產(chǎn)蛋雞存欄

　　2.2 補(bǔ)欄方面

　　芝華數(shù)據(jù)顯示，9月育雛雞補(bǔ)欄6082萬(wàn)只，同比減少40.3%，環(huán)比增加5.5%；一方面是雞蛋價(jià)格高，養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄，另一方面，秋季是補(bǔ)欄的高峰期，補(bǔ)欄增長(zhǎng)同時(shí)具有季節(jié)性的因素。受這兩個(gè)因素影響，8、9月份育雛雞補(bǔ)欄量從7月的低點(diǎn)回升，但從絕對(duì)量來(lái)看，補(bǔ)欄的數(shù)量太少，還不足以帶來(lái)蛋雞存欄的大幅回升。

　　圖4：育雛雞補(bǔ)欄量

　　2.3 后備雞方面

　　2014年9月后備雞存欄較8月基本持平，減少0.02%，但同比依然大幅減少。如下圖所示，今年的后備雞存欄一直處于很低的位置，8、9月份雖有所回升，但是絕對(duì)量依舊很低。

　　圖5：后備雞存欄

　　從存欄補(bǔ)欄整體來(lái)看，目前在產(chǎn)蛋雞存欄量低，后備雞的存欄絕對(duì)數(shù)量也低，育雛雞補(bǔ)欄雖然環(huán)比增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)動(dòng)因里面也包括季節(jié)性的因素，同時(shí)補(bǔ)欄的絕對(duì)數(shù)量依然偏低。蛋雞從補(bǔ)欄到產(chǎn)蛋需要4-5個(gè)月時(shí)間，短期之內(nèi)，至少在1501合約之前，很難發(fā)生在產(chǎn)蛋雞存欄的急劇增加，雞蛋的供應(yīng)依然不寬松。

　　三、養(yǎng)殖盈利持續(xù)時(shí)間相對(duì)2011年較短

　　雖然近幾年來(lái)雞蛋價(jià)格三年周期性體現(xiàn)不明顯，價(jià)格走勢(shì)上體現(xiàn)更明顯的是季節(jié)性。但是今年從端午高點(diǎn)到8、9月份高點(diǎn)，雞蛋價(jià)格屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)定義今年為雞蛋的牛市。回顧上一個(gè)牛市2011年，雞蛋價(jià)格從2010年4月到2011年9月，持續(xù)1年半的上漲趨勢(shì)。

　　圖6：四大主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格

　　2011年蛋雞大牛市，養(yǎng)殖盈利的時(shí)間從10年7月持續(xù)到11年12月底，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)1年半。而今年養(yǎng)殖盈利從4月持續(xù)到現(xiàn)在，歷時(shí)半年。類比11年的大牛市，養(yǎng)殖盈利仍需持續(xù)。再回頭看蛋雞的存欄和補(bǔ)欄量，目前都處于歷史相對(duì)低位，顯然要充分刺激更加理性的養(yǎng)殖戶加大補(bǔ)欄力度，提高蛋雞存欄量，仍需要現(xiàn)貨價(jià)格維持在相對(duì)高位、養(yǎng)殖盈利的持續(xù)來(lái)配合。

　　因此，從牛市持續(xù)的時(shí)間、養(yǎng)殖盈利持續(xù)時(shí)間來(lái)看，主力1501大幅下跌的概率不大，相對(duì)而言，比較具有投資價(jià)值。

　　圖7：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

　　四、操作建議

　　從現(xiàn)貨走勢(shì)的季節(jié)性、蛋雞的存欄與補(bǔ)欄、與2011年的對(duì)比可知，目前雞蛋現(xiàn)貨易漲難跌，主力合約1501出現(xiàn)大幅下跌的概率不大，建議持有1501雞蛋多單。價(jià)格判斷上，現(xiàn)貨價(jià)格自低點(diǎn)漲幅為10%-20%(目前難以判斷現(xiàn)貨低點(diǎn)是否已出現(xiàn))。同時(shí)15年春節(jié)時(shí)間為15年2月19日，較往年要晚，要注意現(xiàn)貨漲跌的節(jié)奏。

美爾雅期貨：雞蛋高開(kāi)高走 全天震蕩上漲 短期多頭力量強(qiáng)勁

 　　基本面上，8月份蛋雞整體存欄量同比環(huán)比均出現(xiàn)回落，8月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降1.15%，同比下降22.15%，目前全國(guó)在產(chǎn)蛋雞約11.17億只。整體存欄量依然偏低，對(duì)比近幾年蛋雞存欄量依然處于偏低的水平，該因素將在四季度支撐雞蛋價(jià)格。并且高齡蛋雞市場(chǎng)依然在養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中占據(jù)較重的份額，而9月份將面臨高齡蛋雞集中淘汰期，芝華數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期，9月份新增在產(chǎn)蛋雞恐不及9月份淘汰量，在產(chǎn)蛋雞存欄量或仍繼續(xù)偏低。從8月份以來(lái)，雞蛋現(xiàn)價(jià)從高位回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)也有所回調(diào)，在四季度并非養(yǎng)殖補(bǔ)欄旺季的情況下，一旦養(yǎng)殖企業(yè)在銷售利潤(rùn)回落的情況下，補(bǔ)欄好轉(zhuǎn)的局面將有所打破。若四季度雞蛋現(xiàn)價(jià)繼續(xù)深度回調(diào)，冬季養(yǎng)殖成本增加以及去年禽流感疫情的陰霾下，四季度補(bǔ)欄仍存在較大疑慮。中長(zhǎng)期供應(yīng)緊張能否有所好轉(zhuǎn)，仍需關(guān)注四季度養(yǎng)殖利潤(rùn)以及養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄情況。基差快速擴(kuò)大至800元/500千克左右的高水平，不過(guò)，基差近期出現(xiàn)縮小整理；近期雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)回調(diào)整理，鑒于前期期價(jià)并未跟隨現(xiàn)價(jià)維持高位，近期現(xiàn)價(jià)的回調(diào)也難以對(duì)期價(jià)形成壓力。在基差的整理過(guò)程中，期價(jià)也逐漸止跌震蕩。從期價(jià)走勢(shì)來(lái)看，近期底部形成雙底，期價(jià)或逐漸止跌，我們觀察雞蛋期價(jià)與凈多單持倉(cāng)具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，后期關(guān)注凈多單變化，一旦增加，雞蛋將出現(xiàn)反彈走高。鑒于現(xiàn)貨供應(yīng)因素的不明朗，我們判斷期價(jià)進(jìn)一步下方空間有限；中期關(guān)注20-60日均線附近多空指引。

　　雞蛋今日大幅上漲，日k線收于5日均線之上，早盤(pán)雞蛋高開(kāi)高走，全天震蕩上漲，短期多頭力量強(qiáng)勁；從1小時(shí)寶盈趨勢(shì)指標(biāo)看，寶盈紅柱做多信號(hào)連續(xù)出現(xiàn)，建議投資者逢低做多。