現(xiàn)貨企穩(wěn) 雞蛋期價小幅走高
行情回顧：11月10日，雞蛋主力1501合約振蕩收高，報收4631元/500千克，較前一交易日結(jié)算價漲17元/500千克，漲幅為0.37%。成交量顯著回升，持倉量減少486手至116898手。
消息面：據(jù)濟南市價格監(jiān)測中心對市區(qū)6個農(nóng)貿(mào)市場監(jiān)測，11月6日，雞蛋平均零售價格為5.05元/500克，較11月4日下降1.94%，較去年同期上漲21.20%。自此，我市雞蛋價格已連降1個周，累計降幅4.54%。
現(xiàn)貨方面：數(shù)據(jù)顯示，11月10日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格漲跌互現(xiàn)，整體均價小幅回落，均價9.27元/公斤，較上周五回落0.03元/公斤，其中山東和河南地區(qū)均價最高為9.42元/公斤，遼寧地區(qū)均價最低9.04元/公斤。由于APEC會議召開，北京地區(qū)大中小學、企事業(yè)單位放假，雞蛋需求回落；供應北京雞蛋順勢轉(zhuǎn)供到其他地區(qū)，同時目前終端市場雞蛋需求無明顯變動，因而預計近期蛋價或?qū)⒄鹗庍\行，整體均價或仍有回落空間。
小結(jié)：現(xiàn)貨雞蛋價格止跌企穩(wěn)，禽流感疫情消息短期利空影響逐漸消化。技術(shù)上，雞蛋1501合約大幅下挫后于4600元/500千克附近振蕩調(diào)整，下方4550元/500千克附近買盤支撐較強。操作上，建議4550元/500千克附近逢低買多。
上海中期：禽流感事件觸發(fā)雞蛋短空長多
禽流感疫情再次出現(xiàn)，悲觀情緒被激發(fā)，短期內(nèi)雞蛋需求受到抑制，激發(fā)多頭離場情緒，繼而打壓價格，導致期價蛋價階段性低估。
從供需角度來看，2015年1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量未能恢復疫情前水平，雞蛋供應仍有缺口，蛋價后期理性回歸概率較大。
季節(jié)性來看，春節(jié)前1至2周蛋價將到達此輪上漲峰值，而1月交割日期離此時間窗口較為接近，蛋價理應處于偏高位置。
一、禽流感再次來襲，悲觀情緒主導盤面
2014年11月初，江蘇省確診H7N9流感重癥病例，市場再次陷入恐慌情緒，現(xiàn)貨價格驟降，同時期貨盤面出現(xiàn)了近乎跌停的價格走勢，日內(nèi)跌幅高達4.82%。2013年可謂是H7N9病毒快速發(fā)酵的一年，兩輪H7N9疫情分別開始于4月初以及11月中旬，鑒于H7N9病毒對熱度更為敏感，繼而傳統(tǒng)冬春季節(jié)是病毒最適宜存活的時間段，因此2014年11月突然迸發(fā)的疫情致使市場聯(lián)想到2013年11月開始的流感疫情，而且重癥病例出現(xiàn)的地區(qū)比較關(guān)鍵，江蘇地區(qū)是目前雞蛋重要的產(chǎn)區(qū)，其貨源主要供應我國三大銷區(qū)之一的上海。因此，江蘇地區(qū)的H7N9疫情將更加引發(fā)市場關(guān)注，倘若后期H7N9病毒傳導至主銷區(qū)上海，則將進一步加速蛋價弱勢。
不過今年H7N9疫情的實際影響將弱于去年。首先，去年消費者對H7N9病毒了解不深，疫情爆發(fā)后，市場恐慌情緒過重，雞蛋的需求短時間內(nèi)遭到急速削減，雞蛋價格下跌幅度過甚，導致養(yǎng)殖戶補欄意愿不強，甚至屠殺雞苗。但是經(jīng)過知識普及，市場了解到僅僅需要100攝氏度的水中2分鐘，病毒將會被完全殺死。而且國家亦加強對H7N9疫情的防治工作，大量活禽市場被關(guān)閉，民眾接觸傳染源的可能性降低?？偟膩碚f，一方面防治工作從根本上減少傳染源接觸的可能，而即便疫情爆發(fā)，另一方面市場已經(jīng)掌握去除H7N9病毒的方法，疫情產(chǎn)生的負面效應有望較去年有所下降。
圖1：雞蛋產(chǎn)區(qū)均價以及漲跌幅度
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資料來源：上海中期
二、疫情引發(fā)的累計效應，1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量難以恢復疫情前水平
2013年3月底爆發(fā)第一波禽流感疫情，市場陷入恐慌情緒，致使養(yǎng)殖戶階段性增加淘雞速度，但更主要的是補欄意愿下降。因此，當時雞蛋供應并未發(fā)生問題，而是將供應缺口后移，同年9月的雞蛋價格較好，放緩了老雞的淘汰時間，致使10月在產(chǎn)蛋雞的數(shù)量仍保持高位，但11月開始，一方面因禽流感效應導致補欄高峰的3-4的補欄不足，引發(fā)開產(chǎn)蛋雞數(shù)量明顯頓挫。另一方面更加雪上加霜的是，新一波禽流感卷土重來，此次流感不僅影響到人們的生命安全，同時也是雞流感蔓延的時段，在各個主產(chǎn)區(qū)都發(fā)生了雞流感，導致養(yǎng)殖戶被迫宰殺蛋雞，更進一步削弱了蛋雞補欄的積極性。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對2000個養(yǎng)殖戶監(jiān)測數(shù)據(jù)，2013年10月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為14.65億只，而次年3月全國在產(chǎn)蛋雞數(shù)量已經(jīng)下滑至11.70億只，降幅高達20%，意味著供需平衡的格局已經(jīng)完全顛覆，并向供應短缺偏離。截至最新10月數(shù)據(jù)，在產(chǎn)蛋雞數(shù)據(jù)為11.54億只，仍處于較低的水平。
圖2：在產(chǎn)蛋雞存欄量
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資料來源：芝華數(shù)據(jù)
而2015年1月的雞蛋供應情況是由前5-17個月的蛋雞補欄以及非正常淘汰的情況所決定的，從時間上回溯則為2013年9月到2014年8月，可以看出此階段橫跨了第二次疫情頻發(fā)階段，jd1501合約價格必然也會獲得一部分供應短缺的價格升水。
鑒于2013年1月雞蛋產(chǎn)區(qū)價格均價在4.33元/斤左右，由于禽流感數(shù)據(jù)難以量化，因此我們以3%、4.5%以及6%三種可能性來對遠期價格進行模糊定位，相對應的2015年1月雞蛋現(xiàn)貨價格分別4460元/500kg、4520元/500kg以及4590元/噸，在考慮到盤面交割成本300元/500kg，1501合約價格預期分別為4760元/500kg、4820元/500kg以及4890元/噸。與盤面目前價格相比，1501合約價格存在低估的可能。
三、鑒于2015年春節(jié)節(jié)點，JD1501價格處于相對高位
鑒于雞蛋存儲時間有限而引發(fā)備貨特性，春節(jié)作為我國最重要的傳統(tǒng)節(jié)日，雞蛋階段性需求必然有所提升，一般情況下，在春節(jié)前數(shù)周，蛋價將達到階段性峰值。而且由于在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋的規(guī)律，在氣溫過低的情況下，在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率也將隨之降低。因此，雞蛋價格必然處于相對高位。
2015年春節(jié)時間在2月16日，而雞蛋交割時間在1月15-17日，交割時間距離春節(jié)約1個月。通過對2012年、2013年以及2014年春節(jié)蛋價的整理，我們可以看出雞蛋價格一般會在春節(jié)前3-4周到達峰值，鑒于2015年1月交割時間正好在春節(jié)前1個月，其價格有望逼近1月蛋價高點。因此，JD1501價格從供需層面來看不需過于悲觀，其本身季節(jié)性特性對價格形成一定程度的支撐。
表：前三年春節(jié)蛋價運行情況
| 年份 | 春節(jié)假日 | 對應價格 | 1月蛋價最高點 | 對應價格 | 春節(jié)前1個月 | 對應價格 |
| 2012年 | 01/23 | 3.22 | 01/05 | 3.75 | 12/23 | 3.88 |
| 2013年 | 02/10 | 4.14 | 01/11 | 4.41 | 01/10 | 4.40 |
| 2014年 | 01/31 | 3.58 | 01/03 | 4.08 | 12/30 | 3.84 |
風險提示：
H7N9疫情進一步發(fā)酵，多個重要產(chǎn)區(qū)或者銷區(qū)被爆出大量疫情病例，市場悲觀情緒加重，期價有望加速向下探底，多頭頭寸將面臨止損。
操作策略：
中線做多策略
操作主張 中線做多JD1501合約 入場區(qū)間 4500-4700 建議倉位 總資金的30%
預期目標 4900-5000 止損區(qū)間 4400-4450 風險收益比 1:2.5
計劃策略 由于H7N9流感疫情造成雞蛋價格的迅速下滑，但實際上1月供需層面變化不大，蛋價階段性的低估可能提供較好的入場點位，此時介入長線多單盈利的概率較高。
若行情發(fā)展未及預期 如若H7N9疫情持續(xù)發(fā)生，且盤面空頭主力打壓明顯，此時不宜介入倉位。若已經(jīng)持有多頭頭寸，可考慮暫時性止損，低位再次接單的原則。
風險控制 在頭寸與風險控制方面，由于雞蛋波動性較強，持倉風險較大。為了分散風險，我們預計在雞蛋頭寸上使用300萬資金，最大資金占用不超過300萬的70%，480手左右，浮盈30個點后可以加倉。止損方面，以初始資金的15%為止損限制，即45萬元。而止盈則控制在100w上下。
風險提示 禽流感疫情的爆發(fā)，將短暫對雞蛋食用需求產(chǎn)生極大的負面效應，此時蛋價存在快速下滑的風險。
倍特期貨：雞蛋短線止跌 震蕩反彈
觀點：上周隨著多頭資金撤離，雞蛋期價大幅急跌后呈現(xiàn)短線企穩(wěn)的走勢。目前基本面繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，但未出現(xiàn)明顯利空打壓價格：國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨市場收貨情況較為正常偏易，大部分地區(qū)貿(mào)易商反應庫存較少；而需求方面，目前貿(mào)易商反應走貨正常偏快短期內(nèi)基本對期價的影響偏為中性。我們認為，上周期價的急跌主要因為市場短期利多因素的炒作結(jié)束、多頭資金集中平倉離場，而同時在內(nèi)外缺乏突發(fā)性利空因素對期價形成沖擊，雞蛋期價在急跌后其后續(xù)殺跌能量不足，本周期價或?qū)⒉饺胫匦木S持變化不大的橫盤震蕩的走勢短期或出現(xiàn)偏強的小幅震蕩反彈。技術(shù)上看，雞蛋1501合約上周是減倉下行，期價下跌能量或并不充足；短期內(nèi)多空雙方在4600一線附近分歧加大，本周初期價或仍將繞4600一線偏強波動；而10日均線為短期內(nèi)期價的多空分水嶺。
操作建議：短線交易；本周在1501合約突破10日均線后才可搶反彈。
國海良時：禽流感來襲雞蛋逢高做空為主
摘 要：短期內(nèi)我國蛋種雞存欄過剩情況將難以得到改變，因而后期我國祖代、父母代蛋種雞產(chǎn)能仍較為充足，可以提供足量的商品代蛋雞苗。今年4 月份后期補欄的蛋雞已陸續(xù)進入產(chǎn)蛋期，緩解在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低的情況，并且預計后期在產(chǎn)蛋雞存欄將繼續(xù)增長，雞蛋供應階段性不足的時間所剩無幾。消費端在國慶之后進入季節(jié)性淡季，且由于明年春節(jié)時間的延后，淡季持續(xù)時間拉長，或使得雞蛋價格下跌更為明顯。而由于目前蛋雞養(yǎng)殖利潤仍處高位，在短期供應趨于寬松的情況下，雞蛋價格下方有充足的下跌空間。禽流感疫情將成為后期雞蛋價格最重要的事件性影響因素，若感染病例繼續(xù)曝出，雞蛋價格將迅速走低。綜合上述，我們認為，在產(chǎn)能過剩的背景下，前期階段性供應不足催生的雞蛋上漲行情無疑是價格頂部。后期隨著供需轉(zhuǎn)緩，禽流感或再度來襲，雞蛋價格將步入下跌。
一、雞蛋產(chǎn)能繼續(xù)過剩
祖代蛋雞繼續(xù)增加。2013 年我國引進祖代蛋雞 38.05 萬只，達到近年來新高，受此影響，目前我國在產(chǎn)祖代蛋雞存欄量持續(xù)居于高位。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，2014年10 月份，我國在產(chǎn)祖代蛋種雞存欄較 9月份有所回升，環(huán)比上漲 2.18%，同比上漲 32.38%，祖代蛋雞存欄嚴重過剩，造成祖代種雞企業(yè)養(yǎng)殖虧損。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止 2014 年 10 月份，我國父母代蛋雞苗的銷售價仍低于成本價。
父母代蛋雞存欄略降，但供應仍屬充足。2013年3月底的H7N9 造成蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶補欄積極性降低，父母代蛋種雞企業(yè)被迫減產(chǎn)。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份后備父母代蛋雞存欄環(huán)比下降 6.29%，同比下降 7.25%；在產(chǎn)父母代蛋雞存欄環(huán)比上漲 4.02%，同比下降 0.67%。雖然父母代蛋種雞存欄量同比有所降低，但整體產(chǎn)能充足，可以滿足我國商品代蛋雞苗的需求量。
圖1 在產(chǎn)祖代蛋種雞存欄 圖2 父母代蛋種雞存欄量
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二、短期供應趨寬松，現(xiàn)貨價格轉(zhuǎn)跌
(一)在產(chǎn)蛋雞存欄增加
今年4 月份后期補欄的蛋雞已陸續(xù)進入產(chǎn)蛋期，緩解在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低的情況。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)繼續(xù)環(huán)比增長，顯示雞蛋短期供應繼續(xù)增加。雖然在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)同比仍下降3.76%，但是10月份我國后備商品代蛋雞存欄量環(huán)比上漲 3.04%，同比上漲22.07%，顯示后期后備蛋雞成長為在產(chǎn)蛋雞的數(shù)量高于以往，在不久以后，在產(chǎn)蛋雞存欄將迅速得到有效補充，雞蛋供應階段性不足的時間所剩無幾。
圖3 在產(chǎn)蛋雞存欄量
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另外，從淘汰雞市場來看，由于前期雞蛋價格的持續(xù)高企，養(yǎng)殖戶淘汰老雞節(jié)奏明顯放慢，致使淘汰雞價格同樣處于高位。預計蛋雞養(yǎng)殖盈利狀況仍將持續(xù)一段時間，使得老雞淘汰仍不會有明顯的加速，這也將繼續(xù)給雞蛋市場增加額外的供應量。
圖4 全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價(元/斤)
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(二)消費階段性轉(zhuǎn)淡
按照往年的慣例，10月份在中秋-國慶雙節(jié)的節(jié)日效應消除后，雞蛋需求均會出現(xiàn)一個明顯的回落，后趨于穩(wěn)定。據(jù)市場調(diào)查顯示，今年雞蛋需求和往年類似，由于今年中秋節(jié)較往年提前，因而在 9 月中旬，雞蛋需求就開始回落，在國慶節(jié)前出現(xiàn)小幅上漲，之后再次回落，整個 10月份雞蛋需求均未出現(xiàn)明顯變化。國慶過后的下一個需求走旺時期是元旦、春節(jié)，其中又以春節(jié)為需求最旺盛的時期。但明年春節(jié)要延至2015年2月19日，比往年正常的春節(jié)時間推遲了二十天左右，這將使得今年國慶節(jié)后期的需求走軟期時間拉長，雞蛋價格的回落或?qū)⒏鼮槊黠@。
(三)現(xiàn)貨商收貨快，走貨慢
從近期對雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易商貿(mào)易活動、庫存的監(jiān)測情況來看，收貨快、走貨慢是主要特點，這也從貿(mào)易活動角度印證了雞蛋市場短期供應趨于寬裕的判斷。在此市場格局下，雞蛋貿(mào)易商對后市看跌預期將開始增強，從而壓低雞蛋流通價格。
圖5 貿(mào)易商貿(mào)易活動評分
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(四)現(xiàn)貨價格開始走跌
價格監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10月下旬以來，雞蛋主產(chǎn)銷區(qū)價格均已開始出現(xiàn)回落跡象。
圖6 全國雞蛋均價(元/斤)
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三、蛋雞飼料成本下降 蛋價存下跌空間
蛋雞飼料成本占到蛋雞總成本的90%，是決定雞蛋價格的最主要成本。消耗量最大的玉米(2402, 7.00, 0.29%)正處新糧上市階段，現(xiàn)貨價格明顯下跌。蛋白原料豆粕(2979, 21.00, 0.71%)由于美豆價格大跌，同樣跌幅較大。因此，在飼料原料價格下跌帶動下，蛋雞飼料成本下降，蛋雞養(yǎng)殖利潤處于高位。這預示著，隨著短期供應趨于寬松，雞蛋價格具有較大的下跌空間。
圖7 主產(chǎn)區(qū)蛋雞養(yǎng)殖利潤
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四、禽流感再次來襲
去年春季及冬季的兩次禽流感對禽肉、禽蛋價格的沖擊仍歷歷在目，兩次疫情均促使雞蛋價格大跌四分之一以上。近期，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，禽流感病例再度曝出，疫情有卷土重來之勢。2014年10月19日，國家衛(wèi)計委向WHO通報新增2例人感染H7N9禽流感實驗室確診病例，一女性死亡。11月1日，南京確診1例禽流感，屬危重。11月4日，浙江省疾病預防控制中心稱浙江今冬出現(xiàn)H7N9禽流感疫情可能性很大。而在南京危重病例曝出后，雞蛋、豆粕價格全線走低，雞蛋期價更是以一天暴跌4%來回應。作為我國重要的雞蛋消費大省，江蘇省禽流感疫情再度出現(xiàn)，并且很可能蔓延至上海、浙江等消費大區(qū)，對市場心理影響非常大。若后期繼續(xù)曝出禽流感病例，雞蛋價格將繼續(xù)大幅下挫。
圖8 主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格(元/斤)
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五、總結(jié)
短期內(nèi)我國蛋種雞存欄過剩情況將難以得到改變，因而后期我國祖代、父母代蛋種雞產(chǎn)能仍較為充足，可以提供足量的商品代蛋雞苗。今年4 月份后期補欄的蛋雞已陸續(xù)進入產(chǎn)蛋期，緩解在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低的情況，并且預計后期在產(chǎn)蛋雞存欄將繼續(xù)增長，雞蛋供應階段性不足的時間所剩無幾。消費端在國慶之后進入季節(jié)性淡季，且由于明年春節(jié)時間的延后，淡季持續(xù)時間拉長，或使得雞蛋價格下跌更為明顯。而由于目前蛋雞養(yǎng)殖利潤仍處高位，在短期供應趨于寬松的情況下，雞蛋價格下方有充足的下跌空間。禽流感疫情將成為后期雞蛋價格最重要的事件性影響因素，若感染病例繼續(xù)曝出，雞蛋價格將迅速走低。
綜合上述，我們認為，在產(chǎn)能過剩的背景下，前期階段性供應不足催生的雞蛋上漲行情無疑是價格頂部。后期隨著供需轉(zhuǎn)緩，禽流感或再度來襲，雞蛋價格將步入下跌。操作上以逢高做空為主。
六、交易策略
通過上述基本面的分析，我們結(jié)合實際期貨價格走勢來制定交易策略。
根據(jù)技術(shù)分析，預計雞蛋1501價格將跌至4400元/噸，之后期價遇到支撐反彈，反彈高度預估在4600元/噸，再后期價再度回落跌至4250元/噸。如果屆時基本面未有根本性變化，那么后期進一步下跌價位將至4100元/噸。介于后市變化因素較多，交易策略也將根據(jù)實際情況變動，故先對期價跌至4250元/噸做一交易策略。
圖9 雞蛋1501期價走勢預測圖
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第一階段：初始建倉
使用總資金量的30%建立初始頭寸，即使用300萬建立倉位，建倉成本計劃在4600元/噸建立空頭頭寸，手數(shù)為650手。以10%資金損失作為止損，故止損均價在4750元/噸。
第二階段：到達4400目標位
1)如果后期價格上揚至4740元以上，則陸續(xù)止損平倉，令成本在4750元/噸。
2)如果后期價格按預期跌至4400元/噸，則平倉600手(剩余50手)，平倉成本在4450元/噸，獲利約為(4600-4450)*150*10=90萬。
第三階段：回調(diào)補倉
1)如果期價未能符合計劃反彈到4600元/噸一帶，而一直在4400元/噸附近震蕩，則等待后期突破下行補倉。假設(shè)成本在4350元/噸，則加倉100手，資金占用總量為4600*50+4350*100=67萬元。
(1-1)150手倉位止損價格下移至4400元/噸，平倉成本記為4450元/噸。如果全部止損，則本次交易收益為(4600-4450)*50*10-(4450-4350)*100*10=-2.5萬。合計收益90-2.5=87.5萬。
(1-2)價格如果跌至4250元/噸，則獲利平倉，平倉成本為4260元/噸，則獲利約為(4600-4260)*50*10+(4350-4260)*100*10=26萬。合計收益90+26=116萬。
2)如果期價反彈至4600元/噸一帶，則繼續(xù)補倉。補倉資金使用85萬，補倉成本記為4550元/噸，則補倉200手，合計共持有200+50=250手。
(2-1)250手倉位止損價格推至4600元/噸，平倉成本記為4650元/噸。如果全部止損，則本次交易收益為(4600-4650)*50*10+(4550-4650)*200*10=-22.5萬。合計收益90-22.5=67.5萬。
(2-2)價格如果跌至4400元/噸后開始反彈，那么考慮止盈，止盈成本記為4450元/噸。則本次交易收益為(4600-4450)*50*10+(4550-4450)*200*10=27.5萬。合計收益90+27.5=127.5萬。
(2-3)價格如果跌至4250元/噸，則獲利平倉，平倉成本記為4260元/噸，則獲利約為(4600-4260)*50*10+(4550-4260)*200*10=75萬。合計收益90+75=165萬。
華聯(lián)期貨(周報)：短期內(nèi)雞蛋需求維持平淡
第一部分 行情回顧
11月3日-11月7日當周，雞蛋期貨再次“驚艷”市場。由于前一周末期間現(xiàn)貨蛋價普跌200元/500千克左右，周一主力1501合約放量暴跌，開盤價4800，最低探至4586，當天收盤跌幅4.82%，近乎跌停；此后四個交易日，弱勢震蕩為主，企穩(wěn)于4600附近，最低下探至4527，為10月份以來最低。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，主力1501合約周起始價4830元/500千克，收盤價4600元/500千克，下跌230元/500千克或4.8%。持倉方面銳減，前一周10月31日1501合約收盤持倉17.8萬手，而11月7日收盤持倉僅為11.7萬手，減少6.1萬手；值得關(guān)注的是，遠月1505合約持倉小幅增加0.7萬多手，關(guān)注主力資金移倉換月的影響。成交量方面，除周一放量大跌，其余交易日基本是維持縮量態(tài)勢。
圖1：雞蛋期貨價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所
一、現(xiàn)貨市場：價格急跌后回穩(wěn)，凸顯供應緊張
現(xiàn)貨市場，上周(11月3日-9日)全國雞蛋價格先抑后揚，周初兩天延續(xù)前一周的跌勢，驚魂甫定，而后半周由穩(wěn)趨升，整體整體來看周內(nèi)小幅回升。截止11月9日產(chǎn)區(qū)主流價格基本在4.6-4.9元/斤區(qū)間，短期繼續(xù)回升缺乏持續(xù)動力，而下跌亦非易事。預計未來一周有望維持震蕩行情，大穩(wěn)小動為主基調(diào)。分地區(qū)看，安徽、河南屬于相對高價區(qū)，均價維持在4.8元/斤以上；而遼寧等地為相對低價區(qū)，均價在4.6元/斤附近。
短期內(nèi)無重要節(jié)假日，而離元旦春節(jié)尚遠，需求整體會保持平淡。價格急跌后快速回升，進一步凸顯了供給端對價格的支撐作用。因當前供給同比大幅偏少，季節(jié)性回落無論是時間上還是價格上都受到一定限制，致使當前蛋價遠遠高于歷史同期水平。短期內(nèi)，需求平淡蛋價傾向于回落，而供給偏緊又支撐蛋價，綜合分析來看筆者以為未來一周蛋價將大穩(wěn)小動，相對偏弱運行。
尤其值得關(guān)注的是，江蘇通報今年秋冬以來首例人感染禽流感H7N9病例。每年秋冬季節(jié)隨著氣溫下降，進入禽流感爆發(fā)高危期，需密切關(guān)注禽流感疫情發(fā)展動向，關(guān)注禽流感發(fā)生對雞蛋市場的沖擊影響。另一方面，作為消費者而言，宜理性看待禽流感疫情。
表1 國內(nèi)雞蛋批發(fā)價格：元/kg
表1 國內(nèi)雞蛋批發(fā)價格：元/kg
| 地區(qū) | 2014.10.31 | 2014.11.6 | 漲跌(%) |
| 河北館陶 | 9.60 | 9.06 | -5.62 |
| 青島撫順路 | 10.50 | 10.50 | 0.00 |
| 湖南長沙 | 10.40 | 10.40 | 0.00 |
| 北京新發(fā)地 | 10.57 | 9.89 | -6.43 |
| 江蘇凌家塘 | 11.00 | 11.00 | 0.00 |
| 天津 | 11.00 | 11.00 | 0.00 |
| 平均值 | 10.51 | 10.31 | -1.93 |
主銷區(qū)：11月9日，北京地區(qū)蛋價平穩(wěn)運行，主流價格保持208元/件，大洋路地區(qū)略有差異，蛋價稍高，保持在210-220元/件，整體走貨正常；上海地區(qū)繼續(xù)平穩(wěn)運行，主流134元/件，浦西135元/件；福建地區(qū)蛋價開始維持穩(wěn)定，蛋價為5.10元/斤，走貨尚可，后市看穩(wěn)；廣東地區(qū)蛋價基本穩(wěn)定，蛋價保持在5.00-5.20元/斤不等，到貨正常，短期內(nèi)漲跌兩難。
圖2：主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：中國禽病網(wǎng)
二、9月蛋雞存欄環(huán)比小幅改善，同比依舊大幅減少
目前北方產(chǎn)區(qū)雞蛋的供應形勢比2個月前明顯好轉(zhuǎn)。一部分新雞進入產(chǎn)蛋期；一部分老雞被淘汰，蛋雞的存欄量在穩(wěn)步增加。但是，由于老雞在逐漸被淘汰，雞蛋的產(chǎn)能恢復的速度相對比較緩慢，雞蛋價格下滑的速度也不會太快。
圖3：全國蛋雞存總欄量統(tǒng)計 圖4：后備雞存欄統(tǒng)計
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數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)
據(jù)芝華數(shù)據(jù)，9月份全國蛋雞總存欄量11.58億只，8月存欄量11.47億只，7月存欄量11.30億只，環(huán)比繼續(xù)繼續(xù)小幅改善。在產(chǎn)蛋雞環(huán)比有所增加。9月份后備雞存欄量2.38億只，環(huán)比持平，同比減少12.1%；育雛雞9月補欄量6082萬只，環(huán)比增加5.5%，同比減少40.3%，較前期有所改善，但幅度并不大，預示著未來數(shù)月供給難有大幅改善。
北方產(chǎn)區(qū)蛋雞的集中補欄時間是2-9月份，進入10月份以后，新雞補欄的速度有所放緩。9月份，雛雞的價格是3.4元/只。10月份回落到3.2元/只。近期孵化場的生產(chǎn)比較寬松，孵化量有所下降。繼續(xù)關(guān)注秋季補欄統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)。
淘汰雞市場。上周，全國淘汰雞價格隨肉雞價格走低。11月份無重大的節(jié)假日，無集中性消費拉動，消費熱點主要集中于周末。11月份氣溫比10月份會繼續(xù)下降，刺激雞肉消費會比10月有所增加。11月份逐步進入冬季，禽流感疫情出現(xiàn)的風險較高，因而淘汰雞價格不確定性增加。
圖5：淘汰雞價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨
圖6：蛋雞養(yǎng)殖利潤及雞苗價格
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨
三、飼料：玉米價格窄幅震蕩，關(guān)注臨儲政策
上周，國內(nèi)玉米市場震蕩為主。港口玉米價格小幅上漲，北方港口玉米價格上漲10元/噸，南方港口漲幅30元/噸。國內(nèi)玉米價格以穩(wěn)為主，局部震蕩。東北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，個別調(diào)整，哈爾濱地區(qū)上漲40-60元/噸。華北黃淮地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中震蕩，鄭州地區(qū)上漲40-50元/噸，濰坊地區(qū)下跌20元/噸。
進入11月后，華北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶惜售，貿(mào)易商處上量縮減，小幅提價，山東、河北等地周度漲幅在40-60元/噸，其余各地價格保持穩(wěn)定。臨儲政策備受關(guān)注，市場傳言補貼政策取消，給華北市場帶來利好因素，銷區(qū)企業(yè)紛紛詢價，貿(mào)易活動有所改善。從當前華北玉米價格來看，同比去年仍處于高位，但農(nóng)戶惜售再加上政策性傳言，導致華北玉米支撐明顯。目前，華北玉米集中上市階段未到，但市場需求日益顯現(xiàn)，后期玉米流向以銷區(qū)為主，產(chǎn)區(qū)價格漲幅空間有限。重點關(guān)注玉米相關(guān)政策。
第二部分 操作建議
短期內(nèi)雞蛋需求將維持平淡，蛋價傾向于季節(jié)性回落；但受供給端偏緊影響，雞蛋回落幅度又比較有限，預計震蕩行情的可能性比較大。禽流感疫情再次進入人們的視野，其對雞蛋價格的短期影響不容忽視，因而需密切關(guān)注禽流感動態(tài)。期貨市場，上周雞蛋期貨1501合約急跌后趨穩(wěn)于4600附近，面臨短期方向選擇，已有多單可輕倉持有，場外資金逢低介入或暫觀望。1505合約逐步獲得資金關(guān)注，成交和持倉增加，可在4300下方考慮多單介入。
悲觀情緒激發(fā) 雞蛋短空長多
2014年11月初，江蘇省確診H7N9流感重癥病例，市場再次陷入恐慌情緒，現(xiàn)貨價格驟降。傳統(tǒng)冬春季節(jié)是病毒最適宜存活的時間段，因此2014年11月突然迸發(fā)的疫情致使市場聯(lián)想到2013年11月開始的流感疫情，而且重癥病例出現(xiàn)的地區(qū)比較關(guān)鍵，江蘇地區(qū)是目前雞蛋重要的產(chǎn)區(qū)，其貨源主要供應我國三大銷區(qū)之一的上海。因此，江蘇地區(qū)的H7N9疫情將更加引發(fā)市場關(guān)注，倘若后期H7N9病毒傳導至主銷區(qū)上海，將進一步加速雞蛋弱勢。
不過，今年H7N9疫情的實際影響將弱于去年。去年消費者對H7N9病毒了解不深，但是經(jīng)過知識普及，一方面防治工作從根本上減少傳染源接觸的可能，而另一方面即便疫情爆發(fā)，市場已經(jīng)掌握去除H7N9病毒的方法，疫情產(chǎn)生的負面效應有望較去年有所下降。
1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量難以恢復到疫情前水平
2013年3月底爆發(fā)第一波禽流感疫情，市場陷入恐慌情緒，致使養(yǎng)殖戶階段性增加淘雞速度，但更主要的是補欄意愿下降。因此，當時雞蛋供應并未發(fā)生問題，而是將供應缺口后移，同年9月雞蛋價格較好，放緩了老雞的淘汰時間，致使10月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量仍保持高位，但自11月開始，一方面因禽流感效應導致補欄高峰補欄不足，引發(fā)開產(chǎn)蛋雞數(shù)量明顯頓挫。另一方面，新一波禽流感卷土重來，不僅影響到人們的生命安全，同時也是雞流感蔓延的時段，在各個主產(chǎn)區(qū)都發(fā)生了雞流感，更進一步削弱了蛋雞補欄的積極性。
鑒于2013年1月雞蛋產(chǎn)區(qū)價格均價在4.33元/斤左右，由于禽流感數(shù)據(jù)難以量化，因此我們以3%、4.5%以及6%三種可能性來對遠期價格進行模糊定位，相對應的，2015年1月雞蛋現(xiàn)貨價格分別為4460元/500kg、4520元/500kg以及4590元/500kg，考慮到盤面交割成本300元/500kg，1501合約價格預期分別為4760元/500kg、4820元/500kg以及4890元/500kg。與盤面目前價格相比，1501合約價格存在低估的可能。
春節(jié)節(jié)點，JD1501或處于相對高位
2015年春節(jié)時間在2月16日，而雞蛋交割時間在1月15—17日，交割時間距離春節(jié)約1個月。通過對2012年、2013年以及2014年春節(jié)節(jié)點雞蛋價格的整理，我們發(fā)現(xiàn)，雞蛋價格一般會在春節(jié)前3—4周到達峰值，鑒于2015年1月交割時間正好在春節(jié)前1個月，其價格有望逼近1月雞蛋價格的高點。因此，從供需層面來看，對1501合約不必過于悲觀，其季節(jié)性特性對價格將形成一定的支撐。
綜上所述，現(xiàn)階段雞蛋價格因禽流感突發(fā)而急速下挫，悲觀情緒是本輪下跌的主因，而實際需求層面影響減弱。不過，隨著后期H7N9疫情的發(fā)酵，蛋價有望進一步小幅回落，但下方空間較為有限。而2015年1月在產(chǎn)蛋雞存量數(shù)量已經(jīng)基本確定，后期需要關(guān)注蛋雞淘汰的程度，禽流感有望加速老雞淘汰速度，引發(fā)1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量的進一步下滑，從而導致雞蛋供應在已經(jīng)偏緊的情況下更加緊張。因此，蛋價有望復制先小幅走弱，而后V型反轉(zhuǎn)走強的走勢，建議投資者低位買入為宜。
風險提示：H7N9疫情進一步發(fā)酵，多個重要產(chǎn)區(qū)或者銷區(qū)被爆出大量疫情病例，市場悲觀情緒加重，期價有望加速向下探底，多頭頭寸將面臨止損。
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