期貨：偏空盤整 雞蛋期貨區(qū)間格局未改

首創(chuàng)期貨：偏空盤整 雞蛋期貨區(qū)間格局未改

　　3月30日盤面情況：周一，雞蛋期貨主力1509合約早盤微漲，橫盤整理后，尾盤收陰，偏空區(qū)間行情判斷不變。截至收盤，雞蛋主力1509合約報(bào)4551元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價(jià)下跌20點(diǎn)，幅度0.44%，成交量增加9814手至51336手，持倉(cāng)量增加1160手至68722手。

　　1、全國(guó)雞蛋均價(jià)如下：

　　北京市錦繡大地玉泉路糧油批發(fā)市場(chǎng)3.75元/斤;北京市通州八里橋農(nóng)產(chǎn)品中心批發(fā)市場(chǎng)4元/斤;北京城北回龍觀商品交易市場(chǎng)3.7元/斤;北京順義區(qū)順鑫石門農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)3.49元/斤;天津市韓家墅農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)4.5元/斤;河北省3.4元/斤;河北秦皇島海陽(yáng)農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)3.5元/斤;河北省邯鄲市（館陶）金鳳禽蛋農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)3.2元/斤;山西省3.25元/斤;山西長(zhǎng)治市紫坊農(nóng)副產(chǎn)品綜合交易市場(chǎng)3.8元/斤;山西汾陽(yáng)市晉陽(yáng)農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)3.4元/斤;內(nèi)蒙古呼和浩特市東瓦窯批發(fā)市場(chǎng)4.3元/斤;浙江嘉善浙北果蔬菜批發(fā)交易4.095元/斤;福建福鼎閩浙邊界農(nóng)貿(mào)中心市場(chǎng)4.595元/斤;山東省威海市農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)3.55元/斤.（數(shù)據(jù)來源：一畝田)

　　2、資金面跟蹤：雞蛋主力1509合約，環(huán)比上一交易日，持倉(cāng)量增加1160手至68722手，今日雞蛋1505合約資金凈流入0.02億左右。

　　觀點(diǎn)總結(jié)：雞蛋期貨主力1509合約今日日內(nèi)振幅擴(kuò)大，整體仍維持偏空區(qū)間行情判斷，區(qū)間下沿4450。策略上，短周期介入為主。主力1509合約短期空單浮動(dòng)止贏參考4618點(diǎn)。

雞蛋主力止跌回升 遠(yuǎn)月合約小幅回落

　　行情回顧：3月30日，雞蛋1505合約止跌回升，收?qǐng)?bào)3915元/500千克，漲幅0.51%，成交略有增加，持倉(cāng)量減少11510手至82088手；雞蛋1509合約小幅回落，收?qǐng)?bào)4551元/500千克，跌20元/500千克，跌幅0.44%。成交量小幅增加，持倉(cāng)量增加1160手至68722手。

　　現(xiàn)貨方面：據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，3月30日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體均價(jià)小幅回升，均價(jià)6.64元/公斤，較上周五上漲0.04元/公斤，其中山東地區(qū)均價(jià)最高為6.90元/公斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低為6.36元/公斤。本周日為清明節(jié)，回鄉(xiāng)祭祖和旅游人潮都會(huì)有所增多，受此影響，雞蛋終端消費(fèi)將有部分提升，目前餐飲企業(yè)和終端零售備貨量有所上漲，蛋價(jià)小幅提升，但由于目前在產(chǎn)蛋雞存欄量持續(xù)上漲，雞蛋供應(yīng)關(guān)系正逐步改變，因而預(yù)計(jì)后市蛋價(jià)或?qū)⒃俅螝w于平淡.

　　小結(jié)：目前養(yǎng)殖戶仍有庫(kù)存壓力，同時(shí)低迷的需求令現(xiàn)貨蛋價(jià)大幅走低，近期現(xiàn)貨蛋價(jià)雖有企穩(wěn)跡象，但負(fù)基差對(duì)雞蛋近月合約有利空。而 9月合約期價(jià)受蛋價(jià)季節(jié)性高值預(yù)期支撐。技術(shù)上，雞蛋1505合約止跌回升，預(yù)計(jì)短期進(jìn)入振蕩調(diào)整走勢(shì)；雞蛋1509合約小幅回落，短期仍有調(diào)整需求。操作上，可關(guān)注“多9空5”跨期套利機(jī)會(huì)。

雞蛋急跌尋底 關(guān)注9-5價(jià)差回歸

　　1、雞蛋期貨市場(chǎng)回顧：

　　表1-1各合約主要行情（單位萬(wàn)手）：

　　如圖1-1所示為JD1505本期行情圖

　　圖1-1來源：文華財(cái)經(jīng)，中財(cái)期貨研究院

　　持倉(cāng)變化：監(jiān)測(cè)顯示,本周3.27和3.26兩天在雞蛋05合約上交易所前20位主力席位上凈多持倉(cāng)大幅下降，凈多持倉(cāng)達(dá)到負(fù)5023手，占多單比為18%左右有，期價(jià)大幅下行，變動(dòng)之大為該合約上市以來罕見，詳見表1-2，短期投機(jī)資金在該合約上大肆做空，逼迫部分多頭在周五止損平倉(cāng)，目前05合約依舊偏弱，但隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)，未來極有可能止跌回升。對(duì)于09合約，交易量繼續(xù)增加,由于資金面的主導(dǎo)，9-5價(jià)差擴(kuò)大,這種變化,給未來5-9價(jià)差套利提供了一定操作機(jī)會(huì)。

　　交易所前20位主力席位上多空持倉(cāng)變化分析表

　　表1-2來源：大商所，中財(cái)期貨研究院

　　2、雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)分析：本周養(yǎng)殖利潤(rùn)下降，主產(chǎn)區(qū)蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)平均為-2.25元/只，大部分產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)依舊在成本線之下，雞蛋基差為-914點(diǎn)，截止3.26日，盤面價(jià)格比雞蛋/玉米是1.58，雞蛋/豆粕是1.39；對(duì)于上周均有大幅下跌；

　　截止3月27日，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格與（3.20）的對(duì)比情況：雞蛋批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格：主要流入地廣東廣州地區(qū)3.55元/斤（-0.25）、上海浦東3.45元/斤（0）、杭州3.8元/斤（-0.15）、成都3.55元/斤（-0.45），北京大洋路3.33元/斤（-0.11）、蘭州3.6元/斤（-0）；主要流出地：湖北黃岡地區(qū)3.15元/斤（-0.2），吉林四平地區(qū)3.2元/斤（-0.2）、遼寧省錦州地區(qū)3.2元/斤（-0.2）、河北衡水粉蛋3.11元/斤（-0.3），山東德州3.25元/斤（-0.15）；本周產(chǎn)銷兩地均價(jià)為3.38元/斤,跌0.19元/斤，產(chǎn)地均價(jià)3.18元/斤（-0.21），銷地均價(jià)3.54元/斤（-0.19）.

　　2-1圖為主要要產(chǎn)銷區(qū)雞蛋價(jià)格運(yùn)行圖

　　來源：wind，中財(cái)期貨研究院

　　3、對(duì)于本周現(xiàn)貨及后期解讀：全國(guó)雞蛋價(jià)格大致穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)漲落互現(xiàn)，主產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)基本正常，部分經(jīng)銷商開始存貨，走貨基本正常，銷區(qū)蛋價(jià)基本穩(wěn)定，終端消化一般，春分已過，隨著氣溫的回暖，清明節(jié)的臨近，雞蛋需求將會(huì)逐步上升，預(yù)計(jì)全國(guó)蛋價(jià)將是以穩(wěn)待漲的格局。

　　對(duì)于雞蛋現(xiàn)貨后市判斷，我們要從蛋雞的源頭種蛋的利用追根索源，以下是國(guó)內(nèi)最大的種蛋生產(chǎn)企業(yè)華都峪口禽業(yè)提供的一張種蛋利用表

　　數(shù)據(jù)來源：華都峪口禽業(yè)

　　由于近幾年我國(guó)父母代蛋種雞年引種量（祖代場(chǎng)自養(yǎng)父母代+地方父母代場(chǎng)引種）基本保持穩(wěn)定，總引種量大約在1850萬(wàn)套上下。因此，從全國(guó)父母代場(chǎng)的平均種蛋利用率就可以判斷商品代場(chǎng)的補(bǔ)欄情況。從上表國(guó)內(nèi)最大的蛋種雞企業(yè)華都峪口公布的2014年父母代種雞種蛋利用率來看14年8月份之后商品代補(bǔ)欄出現(xiàn)明顯恢復(fù)，補(bǔ)欄量均為13年同期的一倍左右。因此，從補(bǔ)欄角度來看，15年上半年存欄都處于恢復(fù)階段，

　　14年8月份以后補(bǔ)欄出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不論是同比還是環(huán)比均出現(xiàn)較大程度的增加。因此按照蛋雞開產(chǎn)需要5個(gè)月計(jì)算，2015年1月份之后開產(chǎn)的蛋雞數(shù)量將比淘汰的蛋雞數(shù)量要多，存欄將逐步恢復(fù)，

　　來源：wind，中財(cái)期貨研究院

　　但是，2015年春節(jié)期后，全國(guó)雞蛋價(jià)格大幅下跌，從上圖中可以看到，產(chǎn)銷區(qū)蛋價(jià)低于去年同期，這種現(xiàn)象是很不正常的，雖然隨著蛋雞存欄的逐步恢復(fù)，2015年蛋價(jià)不可能出現(xiàn)14年的瘋狂，但今年春節(jié)后出現(xiàn)低于13年和14年同期蛋價(jià)，是與蛋雞存欄數(shù)據(jù)相互背離的(詳見下面兩幅圖表)

　　數(shù)據(jù)提供：芝華數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)提供：芝華數(shù)據(jù)

　　4、期貨市場(chǎng)后市分析：

　　雞蛋近遠(yuǎn)月價(jià)差分析：本周從各合約來看，雞蛋期貨整體呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局 ，其原因主要在于合約換月期間,由于近遠(yuǎn)合約盤子大小有差異資金在合約之間作用差異所致，對(duì)于本周05合約大跌的原因，初步探究為以下幾點(diǎn)，1、雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格低迷，開盤前期貨升水達(dá)900點(diǎn)，客觀上期貨有下跌空間；2、市場(chǎng)流傳大商所將修改雞蛋交割規(guī)則，將實(shí)行車板方式交割，此舉有利于賣方，并降低了交割成本等消息；3、近期個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)禽流感，對(duì)近月利空等；

　　未來05合約將進(jìn)入交割前一個(gè)月，4月10日后，多空雙方都會(huì)面臨挺高保證金比例，期現(xiàn)價(jià)格將會(huì)回歸，擺在我們面前的是，面前做空資金是否會(huì)一直持有到交割月？基于雞蛋商品的特點(diǎn)，其保質(zhì)期較短，在正常狀態(tài)下，不超過45天，那么我們認(rèn)定如果現(xiàn)在盤面上的空單，手中應(yīng)該無貨，如果有心持有到交割月，應(yīng)該要等到清明之后，才能備貨，但現(xiàn)實(shí)狀況下，清明之后，按歷史規(guī)律，結(jié)合現(xiàn)實(shí)的蛋雞存欄情況，蛋價(jià)一般會(huì)回升到4元/斤之上，按3月27日收盤價(jià)3884點(diǎn)來分析，賣方是虧損狀態(tài)，所以我們基本判斷本輪大跌，是部分投機(jī)資金短線所為，不會(huì)長(zhǎng)久，未來05合約一定會(huì)回升到4200點(diǎn)附近！

　　本周雞蛋9-5價(jià)差在520點(diǎn)附近震蕩，該價(jià)差有可能向合約對(duì)應(yīng)月的基本面回歸

　　資料來源：文華財(cái)經(jīng)，大商所，中財(cái)期貨研究院

　　下面這幅圖是2014年春節(jié)后雞蛋1405與1409價(jià)差運(yùn)行圖，從該圖中，我們可以觀察到去年是2014.1.28日春節(jié)，5-9價(jià)差在高位盤整了一個(gè)月，具體的原因，一是禽流感、而是、節(jié)后價(jià)格低迷，需求不足，本年度的基本面與14年是不相同的，可以確定的是本年度09合約對(duì)應(yīng)的蛋雞存欄量相對(duì)充足，未來蛋價(jià)不可能出現(xiàn)14年那樣的高位，對(duì)比而言，本年度的05月，蛋雞存欄對(duì)比14年05年，還是一個(gè)逐步恢復(fù)的過程，所以從現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)月，未來雞蛋價(jià)格是一個(gè)收斂的過程，而不是繼續(xù)擴(kuò)大，我們基于歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，待市場(chǎng)現(xiàn)貨企穩(wěn)之時(shí)，便是9-5價(jià)差開始收窄的時(shí)候！

　　資料來源：文華財(cái)經(jīng)，大商所，中財(cái)期貨研究院

　　后市參考建議，對(duì)于雞蛋05合約，消息上關(guān)注現(xiàn)貨消息，操作上維持震蕩思路，前期空單可以適當(dāng)出局,等待現(xiàn)貨企穩(wěn)，逐步做多,保守者最好觀望，同時(shí)密切關(guān)注雞蛋5-9套利機(jī)會(huì)。

雞蛋缺乏上漲動(dòng)能

　　3月25日，雞蛋期貨價(jià)格大幅暴跌，現(xiàn)貨價(jià)格的偏弱以及期現(xiàn)貨價(jià)差拉大，使得雞蛋期貨價(jià)格向下承壓。雖然昨日雞蛋1505合約開盤向上拉升，但最后維持區(qū)間弱勢(shì)盤整。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)者的飲食習(xí)慣開始改變，雞蛋需求將進(jìn)一步降低。筆者預(yù)計(jì)，未來雞蛋在需求無明顯改善的情況下，價(jià)格將保持偏弱態(tài)勢(shì)。

　　供給持續(xù)增加，需求表現(xiàn)低迷

　　從育雛雞到產(chǎn)蛋雞需要5個(gè)月左右的時(shí)間，由于2014年高蛋價(jià)帶來的養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅增加，養(yǎng)殖戶在去年10月開始紛紛淘汰老雞，增加后備雞的存欄量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年2月，我國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比上漲2.4%,同比上漲14.7%。隨著在產(chǎn)蛋雞的存欄結(jié)構(gòu)逐漸改善，預(yù)計(jì)4—5月雞蛋供應(yīng)將會(huì)進(jìn)一步增加。

　　雖然雞蛋的供應(yīng)將會(huì)得到一定改善，但需求表現(xiàn)卻仍舊低迷。對(duì)于即將到來的清明節(jié)，經(jīng)銷商考慮到下游的消費(fèi)能力一般，并且隨著天氣逐漸變暖，雞蛋的存儲(chǔ)時(shí)間縮短，庫(kù)存問題會(huì)持續(xù)凸顯，所以很多經(jīng)銷商收貨較為謹(jǐn)慎。由此預(yù)計(jì)，雞蛋短線或穩(wěn)中偏弱。

　　現(xiàn)貨價(jià)格降低帶動(dòng)期價(jià)走低

　　相關(guān)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)雞蛋均價(jià)從2月13日的4.32元/斤下跌到目前的3.42元/斤，下跌幅度達(dá)到20.83%；雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)從4.33元/斤下跌到目前的3.36元/斤，下跌趨勢(shì)明顯。從地區(qū)上看，超過九成省市雞蛋價(jià)格下降，其中，湖北、河北、山東、安徽降價(jià)幅度居前，在20.1%—29.2%之間。

　　在期貨市場(chǎng)上，受雞蛋主力1505合約移倉(cāng)換月的影響，活躍度逐漸下降，雞蛋1505合約整體處在4080—4300元/千克區(qū)間運(yùn)行。雞蛋期現(xiàn)價(jià)差也由2月13日的190元/500千克拉大到3月24日的770元/500千克，這也導(dǎo)致了上周三的期貨價(jià)格暴跌。

　　雞蛋的替代效應(yīng)逐漸減弱

　　雞蛋提供了豐富的蛋白質(zhì)營(yíng)養(yǎng)，是人們?cè)谌粘Ｉ钪兄饕臓I(yíng)養(yǎng)來源。在營(yíng)養(yǎng)結(jié)構(gòu)中，雞蛋和豬肉、魚類等形成了互為替代效應(yīng)。數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，與上周相比，肉類、禽蛋價(jià)格出現(xiàn)小幅下降；蔬菜、水產(chǎn)品、食用油價(jià)格略有波動(dòng)；牛奶價(jià)格基本穩(wěn)定。與雞蛋互為替代的產(chǎn)品價(jià)格走低或基本穩(wěn)定的情況下，人們一般會(huì)減少對(duì)雞蛋的消費(fèi)，轉(zhuǎn)而提高對(duì)其替代品的消費(fèi)。

　　按中國(guó)人的飲食習(xí)慣，隨著天氣溫度的上升，人們會(huì)減少對(duì)雞蛋的食用?，F(xiàn)在全國(guó)各地氣溫逐漸變高，人們消費(fèi)雞蛋數(shù)量也會(huì)相應(yīng)的減少，同時(shí)增多對(duì)其他富有蛋白質(zhì)產(chǎn)品的消費(fèi)。

　　整體來看，雞蛋上漲仍缺乏一定動(dòng)能，投資者近期要持續(xù)關(guān)注持倉(cāng)量的變化，建議可適當(dāng)在低位做多雞蛋1509合約，同時(shí)做好止損，1505合約臨近交割，近期以觀望為主。

　　（作者單位：江海匯鑫期貨）