雞蛋期貨：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響 雞蛋波動(dòng)加大

方正中期(周報(bào))：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響 雞蛋波動(dòng)加大

　　要點(diǎn)：

　　雞蛋現(xiàn)價(jià)震蕩抬高：主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格上漲居多，但漲幅減弱，隨著氣溫升高，蛋雞產(chǎn)蛋率下滑，局部產(chǎn)區(qū)貨源偏少，走貨加快，養(yǎng)殖戶普遍看漲，不過從銷區(qū)來看，到貨正常，走貨尚可，同時(shí)目前雞蛋供應(yīng)仍然充足，終端需求無明顯好轉(zhuǎn)，若銷區(qū)持續(xù)穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)上調(diào)或?qū)⒊煽铡?/p>

　　操作策略：

　　雞蛋：目前雞蛋現(xiàn)貨報(bào)價(jià)略有上調(diào)，但需求相對疲淡，銷區(qū)市場相對平穩(wěn)，價(jià)格的反彈或難以持續(xù)，價(jià)格或維持相對低位整理，不過隨著入伏后氣溫的升高，蛋雞產(chǎn)蛋率下降令市場有一定的看漲情緒，并且受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影線，下游飼料原材料豆粕(2783, -2.00, -0.07%)的連續(xù)強(qiáng)勢上漲對雞蛋期價(jià)也形成提振，期價(jià)筑底反彈，不過鑒于基本面變動(dòng)有限，期價(jià)的中期反彈空間也需要謹(jǐn)慎對待，不建議追漲。

　　1、行情回顧

　　本周雞蛋期價(jià)波動(dòng)幅度較大，周初在4000上方震蕩整理，周三受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，期價(jià)跳水下挫以跌停收盤，但隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，雞蛋期價(jià)重收失地，并且在市場多頭情緒影響下出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲，周五運(yùn)行至短期均線上方，基本上震蕩筑底，但量倉表現(xiàn)低迷。

　　2、基本面動(dòng)態(tài)

　　2.1、雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格

　　芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，9日全國雞蛋價(jià)格各省均價(jià)3.19元/斤，環(huán)比上漲0.03。湖南大幅上漲，均價(jià)上漲至3.33，環(huán)比上漲0.15。主銷區(qū)均價(jià)3.34，環(huán)比上漲0.05，其中廣東上海天津浙江上漲，北京福建較穩(wěn)；主產(chǎn)區(qū)均價(jià)3.12，環(huán)比上漲0.03。 供應(yīng)方面短期來看，目前貿(mào)易商收貨正常，相比昨日收貨變難，其中華北地區(qū)、中南地區(qū)收貨較難；貿(mào)易商庫存較少。需求方面，目前大部分地區(qū)反映走貨正常，相比昨日走貨加快，其中東北地區(qū)、中南地區(qū)走貨偏快。全國貿(mào)易商看漲預(yù)期加大，貿(mào)易形勢有所好轉(zhuǎn)，不過由于目前整體供應(yīng)充足，需求相對平穩(wěn)，在沒有節(jié)日需求刺激下，短期上漲幅度較為有限。

　　2.2養(yǎng)殖利潤情況

　　本周雞蛋現(xiàn)價(jià)小幅上調(diào)，但整體依然維持低位，國內(nèi)雞蛋養(yǎng)殖也的總體形勢欠佳，養(yǎng)殖效益虧損居多，目前來看，弱勢的養(yǎng)殖效益難以提振養(yǎng)殖戶在補(bǔ)欄淡季積極性，后期補(bǔ)欄或?qū)p

　　少。并且若雞蛋價(jià)格難有持續(xù)反彈，養(yǎng)殖虧損難以扭轉(zhuǎn)，或?qū)⒘铕B(yǎng)殖戶淘汰高齡蛋雞進(jìn)程略有加快，對中期市場供應(yīng)有影響。并且肉雞價(jià)格反彈，肉雞養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)也將對蛋雞的補(bǔ)欄產(chǎn)生影響。

　　數(shù)據(jù)截止日期7月3日

　　2.3 關(guān)注蛋雞補(bǔ)欄積極性以及高齡蛋雞淘汰

　　目前養(yǎng)殖市場普遍呈現(xiàn)虧損的情況仍需關(guān)注蛋雞補(bǔ)欄積極性，并且進(jìn)入夏季補(bǔ)欄淡季，仍需關(guān)注后續(xù)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄動(dòng)態(tài)，夏季的補(bǔ)欄竟直接關(guān)注未來2016年一季度雞蛋市場供應(yīng)情況，而下游市場來看，我們更為關(guān)注下游淘汰對短期市場的供應(yīng)影響，從目前來看，高齡蛋雞占比較少，不過，隨著生豬價(jià)格的上漲，肉雞價(jià)格反彈，在一定程度上將帶動(dòng)下游高齡蛋雞淘汰價(jià)格，或?qū)⒏纳起B(yǎng)殖戶虧損的局面；淘汰進(jìn)程目前不會對短期市場供應(yīng)產(chǎn)生影響。

　　3、價(jià)差和技術(shù)分析

　　3.1基差下行限制期價(jià)下行空間

　　簡評：目前基差依然維持偏弱的情況，市場也逐漸意識到期價(jià)高升水所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，目前期價(jià)仍存在較大的壓力。

　　3.2套利

　　雞蛋1509-1601合約價(jià)差繼續(xù)走弱，短期市場供應(yīng)充足，而9月合約升水較大，令市場較為悲觀，并且由于目前補(bǔ)欄不積極令市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)形勢擔(dān)憂，9-1月價(jià)差出現(xiàn)回落，目前價(jià)差走勢偏弱。

　　3.3技術(shù)分析與操作策略

　　雞蛋：目前雞蛋現(xiàn)貨報(bào)價(jià)略有上調(diào)，但需求相對疲淡，銷區(qū)市場相對平穩(wěn)，價(jià)格的反彈或難以持續(xù)，價(jià)格或維持相對低位整理，不過隨著入伏后氣溫的升高，蛋雞產(chǎn)蛋率下降令市場有一定的看漲情緒，并且受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影線，下游飼料原材料豆粕的連續(xù)強(qiáng)勢上漲對雞蛋期價(jià)也形成提振，期價(jià)筑底反彈，不過鑒于基本面變動(dòng)有限，期價(jià)的中期反彈空間也需要謹(jǐn)慎對待，不建議追漲。

瑞達(dá)期貨：現(xiàn)貨繼續(xù)回升 雞蛋延續(xù)反彈

　　行情回顧：7月14日，雞蛋1509合約收報(bào)4198元/500千克，較前一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)漲58元/500千克，漲幅1.40%。成交量小幅增加，持倉量增加2478手至55052手。

　　現(xiàn)貨方面：數(shù)據(jù)顯示，7月14日全國主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)繼續(xù)上漲，均價(jià)6.57元/公斤，較昨日上漲0.09元/公斤。其中山東地區(qū)均價(jià)最高為6.88元/公斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低6.26元/公斤。各地陸續(xù)進(jìn)入高溫期，蛋雞產(chǎn)蛋性能受到影響，縮減雞蛋供應(yīng)，蛋價(jià)季節(jié)性上漲；但目前在產(chǎn)蛋雞存欄量仍然偏高，雞蛋供應(yīng)量仍處于寬松局面，因而預(yù)計(jì)后市雞蛋價(jià)格上漲空間有限。

　　小結(jié)：近期現(xiàn)貨走貨加快，部分地區(qū)收貨偏難，貿(mào)易商看漲預(yù)期加大，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)偏強(qiáng)調(diào)整。技術(shù)上，雞蛋1509合約延續(xù)反彈走勢，但中長期均線呈現(xiàn)空頭排列，上方壓力仍較大，建議4200上方輕倉試空，止損4230。

【華安期貨】利多逐漸發(fā)力，雞蛋反彈上漲可期

　　2015年雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢較2014年同期表現(xiàn)有較為明顯的分歧，究其原因，從大的供需格局上來看，雞蛋的現(xiàn)貨的下跌仍主要是供給的持續(xù)寬松以及需求的不濟(jì)，那么從短期的時(shí)間周期來看，推演雞蛋期價(jià)的后市走向?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的重點(diǎn)，本文從因素分析的角度為著力點(diǎn)推演短期后市雞蛋期貨價(jià)格將進(jìn)入反彈上漲周期。

　　一、 行情回顧

　　截至2015年7月13日，在過去的三個(gè)月，雞蛋期貨合約JD1509價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，下跌幅度高達(dá)14%，在經(jīng)歷去年同期一波“火箭蛋”行情的預(yù)期之下，如此的迥異的價(jià)格表現(xiàn)著實(shí)讓不明就里的交易者大跌眼鏡。截至7月初，雞蛋期價(jià)大幅度下跌主要有四方面原因，一是前期補(bǔ)欄蛋雞進(jìn)入產(chǎn)蛋周期，供給端的增加給現(xiàn)貨一定壓力；二是梅雨季節(jié)的降臨增加空氣的濕度，在溫度升高的配合之下，雞蛋保存難度加大，促使養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及需求方輕庫存運(yùn)行，供應(yīng)階段性施壓蛋價(jià)；三是隨著時(shí)間進(jìn)入暑期，雞蛋的消費(fèi)端小幅回落；四是合約JD1509大幅升水現(xiàn)貨，主要是基于旺季的不合理預(yù)期，隨著雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的走低，對期價(jià)的高升水?dāng)D壓也是對預(yù)期升水的理性回顧。以上原因促使雞蛋期貨現(xiàn)貨價(jià)格均大幅下跌。

　　二、 雞蛋供給端持續(xù)寬松

　　芝華數(shù)據(jù)5月份存欄數(shù)據(jù)顯示：5月份在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.23億只，較4月增加2.26%，較去年同期減少5.04%，蛋雞存欄降低的原因則是新增蛋雞大于淘汰量；5月份育雛雞補(bǔ)欄量較4月份增加6.1%，較去年同期增加19.54%，主要是補(bǔ)欄旺季補(bǔ)欄所致；5月份的青年雞較4月份增加1.14%，主要是前期育雛雞大量補(bǔ)欄所致；5月份全國蛋雞總存欄量為14.05億只，較上月增加2.73%，較去年同期減少2.51%，主要原因是在產(chǎn)蛋雞存欄及及后備蛋雞均增加。

　　綜上可知，雞蛋供給將逐步趨于寬裕，目前中期趨勢偏空趨勢難改，而5月份青年雞環(huán)比增加有限，階段性的供給壓力短期趨于緩和。

　　三、 雞蛋后市關(guān)鍵因素分析

　　短期而言，影響雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的主要矛盾將歸結(jié)為兩方面，一是梅雨及暑期放假階段性的利空結(jié)束；二是溫度升高致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降；三是雞蛋庫存結(jié)構(gòu)階段性變化和現(xiàn)貨貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)。

　　6月份，天氣溫度逐步升高，長江中下游地區(qū)一般進(jìn)入梅雨季節(jié)，在梅雨周期里，空氣濕度較大，加之溫度升高、微生物活躍，雞蛋的保存難度較大，極易出現(xiàn)“霉蛋”，影響雞蛋的品質(zhì)和銷售?；诖嗽?，養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及下游需求方一般為采取輕庫存運(yùn)行，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在去庫存階段進(jìn)入下跌。不過在進(jìn)入7月份，梅雨周期逐步結(jié)束，階段性的利空將不復(fù)存在，反而庫存的重建將是潛在的額外需求支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格。

　　在傳統(tǒng)的暑期來臨，雞蛋的下游消費(fèi)階段性的回落，需求端力量一定程度轉(zhuǎn)化為家庭消費(fèi)，利空雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格，不過隨著學(xué)校均進(jìn)入假期，暫且定義的利空兌現(xiàn)。

　　不論是梅雨季節(jié)還是學(xué)校放假的利空在7月初均兌現(xiàn)完畢，后市雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將逐步反應(yīng)天氣高位致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降，期貨價(jià)格將反應(yīng)此現(xiàn)狀以及養(yǎng)殖虧損限制蛋雞補(bǔ)欄積極性的預(yù)期。

　　隨著時(shí)間進(jìn)入入伏，溫度逐步升高，由于蛋雞缺乏汗腺，以呼吸調(diào)節(jié)體溫，在溫度升高之際，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，所謂的進(jìn)入“歇伏期”，這在供給端降低供應(yīng)，而需求端相對較為穩(wěn)定，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格面臨支撐。

　　此時(shí)的矛盾逐步轉(zhuǎn)移至溫度升高致使蛋雞產(chǎn)蛋率下降以及養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商及下游需求方的輕庫存運(yùn)行和下游需求穩(wěn)定之間的矛盾。

　　四、 養(yǎng)殖成本分析

　　豆粕以及玉米作為蛋雞養(yǎng)殖最重要的飼料成本，其價(jià)格的變化將一定程度上影響雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格成本價(jià)。

　　就豆粕而言，短期來看，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低2014/15年度美豆庫存，主要是基于出口及國內(nèi)壓榨數(shù)據(jù)調(diào)高而言，對全球大豆市場給予利好支撐。7月份，美國農(nóng)業(yè)部公布的2015/16年度大豆產(chǎn)量仍然是基于單產(chǎn)46蒲式耳/英畝的預(yù)估，不過此數(shù)據(jù)并未反映6月份以來因天氣因素導(dǎo)致導(dǎo)致的美豆單產(chǎn)下降以及種植面積可能下降的事實(shí)，短期美豆將面臨較強(qiáng)的供給數(shù)據(jù)減少的支撐。國內(nèi)而言，雖然7-8月份大豆進(jìn)口量繼續(xù)增加，月度到港量在800萬噸左右，而油廠的低利潤將支撐國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

　　雖然2014/15年度國內(nèi)玉米仍實(shí)行收儲，且收儲量達(dá)8300萬噸，創(chuàng)歷史記錄，致使國內(nèi)可流通庫存偏緊，但這并未造成現(xiàn)貨價(jià)格的大幅上漲，反而是疲弱跌勢下行。短期來看，玉米拍賣持續(xù)進(jìn)行中，國內(nèi)玉米供應(yīng)充足，由于國內(nèi)玉米價(jià)格偏高，致使受進(jìn)口玉米、谷物的沖擊明顯，不過6月末國儲輪換糧出庫以及華北新麥上市，玉米現(xiàn)貨價(jià)格將面臨弱勢格局。

　　從飼養(yǎng)成本上來看，豆粕以及玉米價(jià)格強(qiáng)弱互現(xiàn)，飼養(yǎng)成本問題尚難以確定，不過筆者將從貿(mào)易形勢商分析雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的上漲將弱化養(yǎng)殖成本。

　　五、 現(xiàn)貨貿(mào)易形勢、后期風(fēng)險(xiǎn)及操作策略

　　據(jù)芝華監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，供應(yīng)方面，目前貿(mào)易商收貨偏難，貿(mào)易商庫存較少；需求方面，目前大部分地區(qū)反映走貨偏快，貿(mào)易形勢有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)將穩(wěn)中偏強(qiáng)震蕩。

　　基于芝華監(jiān)測的數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證前期分析，即是貿(mào)易商庫存偏低及利空短期釋放。那么后市雞蛋供需形勢將如何變化？

　　養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商以及需求的去庫存已經(jīng)完成，隨著梅雨季節(jié)的結(jié)束，一定的補(bǔ)庫存將是后市的關(guān)注的因素，從芝華的數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易商的庫存偏低也即是潛在補(bǔ)庫存需求。從貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)來看，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的上漲將不再是因?yàn)轲B(yǎng)殖成本的變化，而是基于因溫度升高降低雞蛋產(chǎn)量所致，而入伏才剛剛開始，這一因素在短期難以消除。潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在在產(chǎn)蛋雞的增加雞蛋產(chǎn)量高于因高溫致使的雞蛋減少量。

　　基于以上分析，目前所處的供需矛盾指向雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，短期雞蛋期價(jià)將處于反彈上漲階段。

　　由于雞蛋供給寬松格局仍為改變，短期供需矛盾致使的上漲將以反彈上漲對待，參與JD1509多單，以主動(dòng)離場結(jié)束多頭頭寸，止損4080附近。

雞蛋期價(jià)短期漲幅料有限

　　自上周三雞蛋期貨出現(xiàn)跌停后，期價(jià)便展開連續(xù)反彈走勢。昨日，雞蛋期貨主力1509合約震蕩走高，盤終收漲58元或1.4%，至4198元/千克。業(yè)內(nèi)人士表示，市場氛圍逐漸轉(zhuǎn)好以及雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上漲等因素，共同提振雞蛋期價(jià)連續(xù)走高。展望后市，盡管目前全國雞蛋貿(mào)易商穩(wěn)中看漲，短期貿(mào)易形勢并未出現(xiàn)明顯利好，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)恐將出現(xiàn)調(diào)整。不過，后市隨著中秋節(jié)備貨陸續(xù)啟動(dòng)，雞蛋價(jià)格有望穩(wěn)步上漲。

　　7月初，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體維持在4000元/千克左右震蕩運(yùn)行，然而受市場對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂影響，7月8日雞蛋期價(jià)牢牢封于跌停。不過，隨后市場氛圍的逐漸轉(zhuǎn)好，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上漲，帶動(dòng)期價(jià)出現(xiàn)逐步反彈。

　　“近日，雞蛋期貨價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)反彈的直接原因是因現(xiàn)貨市場雞蛋價(jià)格出現(xiàn)了上漲，主要因前期梅雨結(jié)束，氣溫上升，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，季節(jié)性供應(yīng)出現(xiàn)了下滑跡象。”華泰期貨雞蛋分析師范紅軍告訴記者。

　　現(xiàn)貨方面，本月以來，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)由月初3.03元/斤上漲至目前3.27元/斤，漲幅8.14%，而粉蛋價(jià)格漲幅明顯大于紅蛋價(jià)格漲幅，其中特別是湖南常德與湖北浠水地區(qū)蛋價(jià)漲勢迅猛，常德由月初的3.11元/斤上漲至目前3.78元/斤，漲幅超21%；浠水價(jià)格由2.78元/斤上漲至目前3.56元/斤，漲幅超28%。

　　芝華數(shù)據(jù)禽蛋研究經(jīng)理?xiàng)顣岳俜治霰硎荆瑥墓?yīng)方面來看，天氣炎熱，蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，目前雞蛋收貨偏難，其中東北地區(qū)、中南地區(qū)收貨較難，而西南地區(qū)、西北地區(qū)收貨容易。同時(shí)，夏季雞蛋儲存時(shí)間將變短，目前大部分地區(qū)貿(mào)易商反應(yīng)庫存較少，各地區(qū)庫存均很少。

　　而從需求方面來看，學(xué)校放假對雞蛋需求也有一定抑制作用，但后市隨著中秋節(jié)備貨陸續(xù)啟動(dòng)，雞蛋需求有望增加，部分地區(qū)貿(mào)易商目前大部分地區(qū)反映走貨偏慢，其中華北地區(qū)、中南地區(qū)走貨較慢，東北地區(qū)走貨偏快。

　　“目前來看，主導(dǎo)雞蛋期價(jià)走勢的關(guān)鍵因素有兩方面：現(xiàn)貨市場價(jià)格以及期價(jià)升水情況。”范紅軍認(rèn)為，預(yù)計(jì)后市雞蛋期價(jià)有望繼續(xù)維持震蕩上漲，但漲幅或受限。因目前期價(jià)升水依然較高，表明其已在一定程度上反映季節(jié)性上漲的預(yù)期，后期會有一個(gè)期價(jià)升水逐步收窄過程，具體表現(xiàn)為現(xiàn)貨上漲而期價(jià)滯漲。

　　不過，楊曉蕾則認(rèn)為，目前全國雞蛋貿(mào)易商穩(wěn)中看漲，短期貿(mào)易形勢并未出現(xiàn)明顯利好，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)恐將出現(xiàn)調(diào)整。不過，后市隨著中秋節(jié)備貨陸續(xù)啟動(dòng)，蛋價(jià)有望穩(wěn)步上漲。