方正中期(月報)：警惕需求旺季 雞蛋分歧加大
要點：
1、雞蛋市場供應(yīng)情況：從芝華數(shù)據(jù)公布的在產(chǎn)蛋雞數(shù)據(jù)來看，截止到6月，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比繼續(xù)增加，中短期市場的供應(yīng)相對穩(wěn)定，盡管育雛蛋雞補欄放緩，但后備蛋雞中青年蛋雞情況依然持續(xù)增加，從數(shù)據(jù)而言，市場供應(yīng)充足；不過，由于進入夏季，氣溫升高令蛋雞產(chǎn)蛋率下降，市場擔(dān)憂供應(yīng)問題，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)價走高。
2、雞蛋市場需求情況：7月份以來，盡管主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價出現(xiàn)抬升，但銷區(qū)市場表現(xiàn)較為平淡，走貨速度正常，顯然整體需求市場依然維持平穩(wěn)；不過進入8月份，9、10月份節(jié)假日前期的采購需求將有所啟動，或?qū)﹄u蛋市場形成一定的提振，綜合來看，這個階段是容易上行的時期，不過，市場已經(jīng)提前體現(xiàn)市場的利多因素，需求對現(xiàn)價的真實提振作用有限。
3、生產(chǎn)成本情況以及養(yǎng)殖利潤變化：7月份，飼料成本相對穩(wěn)定，前期沖高的豆粕(2737, -25.00, -0.91%)現(xiàn)價出現(xiàn)回落，蛋雞飼料成本相對平穩(wěn)；并且隨著雞蛋現(xiàn)價的大幅反彈，養(yǎng)殖利潤明顯出現(xiàn)回暖，不過補欄能否繼進一步好轉(zhuǎn)，仍有一定的不確定性。
主要觀點：
雞蛋期價快速上行突破4230附近重要壓力位，打破了長期的震蕩區(qū)間，盡管7月下旬出現(xiàn)震蕩回落整理，但我們從主力1601合約走勢來看，目前依然在4230上方表現(xiàn)穩(wěn)定偏強，如果始終堅持在支撐上方，期價或?qū)⒕S持震蕩偏強，從技術(shù)上來看，近期有震蕩繼續(xù)走強的意圖，并且現(xiàn)貨即將進入需求旺季，雞蛋期價短期易漲難跌，短期上方關(guān)注4350附近壓力位，中長期光柱上方4400-4430附近壓力；不過，我們也需要警惕在提前透支了需求旺季預(yù)期的情況下，我們?nèi)孕杈?，畢竟?014年，傳統(tǒng)需求旺季卻出現(xiàn)了現(xiàn)價漲而期價深跌的情況。目前而言，期價高位震蕩整理，在4230支撐具有較為重要的參考意義，一旦回落，短期能重回下一震蕩區(qū)間整理。近期在市場并不明朗的情況下，建議短線參與為宜。不過，中長期市場而言，由于供應(yīng)的持續(xù)性可能存在疑問，一旦雞蛋1601深跌后，可能有向上休整的可能性。
一、行情回顧
現(xiàn)貨市場來看， 2015年7月份雞蛋現(xiàn)貨價格整體偏強，主要表現(xiàn)為主產(chǎn)區(qū)集體抬價，現(xiàn)價在7月份整體走高，主要受到以下因素影響；首先，進入夏季，氣溫升高蛋雞產(chǎn)蛋率下滑，市場擔(dān)憂供應(yīng)有所降低，同時主產(chǎn)區(qū)收貨難度加大，提振雞蛋現(xiàn)價主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價走高；其次，進入三季度，傳統(tǒng)的需求旺季即將到來，9、10月份節(jié)假日密集并且大中院校開學(xué)，雞蛋需求旺季支撐市場情緒高漲，提前體現(xiàn)需求因素，雞蛋現(xiàn)價整體攀升；最后，受到鄰池市場的影響，7月份生豬價格快速上行，并且作為飼料原材料的豆粕現(xiàn)價也出現(xiàn)明顯抬升，在此影響下，市場情緒推升雞蛋現(xiàn)價快速走高。不過進入7月底，雞蛋價格走高后，銷區(qū)市場走貨不暢，雞蛋現(xiàn)價的上行有所放緩，
期貨市場來看，雞蛋指數(shù)期價基本上止跌后快速上行。在7月初，市場弱勢低位震蕩整理，隨著上證的暴跌以及商品市場的普遍跌?，F(xiàn)象影響，雞蛋期價也一度出現(xiàn)跌停的情況，不過隨著期價的快速下挫砸出一個底部后，由于現(xiàn)價的止跌上行以及市場預(yù)期需求旺季到來后9月期價有望走升的預(yù)期影響，雞蛋期價在7月份持續(xù)攀升，整體走勢以強勢上行為主；不過反彈過程中，量倉的增持有限，進入七月底，期價的上行動力放緩。
圖1-1 雞蛋指數(shù)走勢回顧圖
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資料來源：文華財經(jīng) 方正中期研究院整理
二、基本面分析
2.1、蛋雞供應(yīng)情況分析
雞蛋價格走勢分析中，我們通常把供應(yīng)因素作為最主要的影響因素而進行分析，根據(jù)芝華監(jiān)測顯示，2015年6月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.36億只，較2015年5月增加1.2%，同比去年減少2.16%， 我們可以看出，在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)環(huán)比好轉(zhuǎn)的形勢繼續(xù)延續(xù)，在產(chǎn)蛋雞存欄增加的原因是新開產(chǎn)蛋雞量大于淘汰量，短期內(nèi)市場供應(yīng)相對充足。而供應(yīng)的持續(xù)性來看，我們主要分析上游補欄以及下游淘汰對蛋雞供應(yīng)變化的影響；從上游來看， 6月份上游育雛蛋雞補欄出現(xiàn)了小幅的降低，但青年蛋雞存欄出現(xiàn)明顯增加，再結(jié)合前期上游育雛補欄蛋雞良好來測算，未來3-5個月，新開產(chǎn)蛋雞將穩(wěn)定增加，供應(yīng)將維持穩(wěn)定的形勢；不過進入三季度傳統(tǒng)的補欄淡季，目前養(yǎng)殖利潤低迷的情況將令良好的補欄積極性難以持續(xù)，長期供應(yīng)仍有一定的疑慮，這也是近期遠月期價偏強的原因；而下游淘汰來看，我們通過對芝華數(shù)據(jù)公布的蛋雞齡結(jié)構(gòu)來分析，270-360天的蛋雞占比加大，但蛋雞通常淘汰在450天以上，未來三個月內(nèi)，可淘汰的的蛋雞數(shù)量降低，可以說，在2015年三季度甚至四季度上游的供應(yīng)都可以彌補未來淘汰增加的缺口，那么我們基本上可以判定，中期供應(yīng)穩(wěn)定的形勢將決定雞蛋價格難有大規(guī)模上漲，現(xiàn)價難以復(fù)制上一年度的強勢。
圖2-1 在產(chǎn)蛋雞存欄量
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圖2-2 青年蛋雞存欄環(huán)比反應(yīng)短期供應(yīng)形勢
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資料來源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
圖2-3后備蛋雞存欄量明顯好轉(zhuǎn)
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圖2-4 蛋雞齡結(jié)構(gòu)情況
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資料來源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
2.2需求旺季到來
雞蛋的需求主要以家庭消費為主，其次以餐飲食堂食品加工需求為輔，我們知道家庭以及食品加工方面需求較為穩(wěn)定；相對于7月份，大部分院校放假后，需求進入淡季，并且氣溫升高令銷區(qū)囤貨的意愿降低，銷區(qū)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，并未出現(xiàn)集中采購的現(xiàn)象；銷區(qū)市場的平穩(wěn)是近期雞蛋現(xiàn)價上行放緩的主要原因；那么我們討論，進入8月份，隨著9月大中院校開學(xué)、中秋節(jié)以及國慶節(jié)等雞蛋價格傳統(tǒng)需求旺季即將到來，8月份節(jié)前的采購需求或逐漸增加，對雞蛋現(xiàn)價將形成重要支撐；也是這種樂觀的情緒影響，雞蛋現(xiàn)價在7月初期強勢上行。目前而言，需求旺季下，雞蛋現(xiàn)價難有成規(guī)模的回落整理，整體現(xiàn)價下行空間有限，不過如果討論需求對雞蛋現(xiàn)價的真實提振作用能有多少，我們也不宜過度樂觀，市場提前透支了利多情緒后，需求對現(xiàn)價后期的提振作用或有所放緩，畢竟雞蛋的需求彈性要弱于供應(yīng)變化對價格的影響，2015年以來，在供應(yīng)好轉(zhuǎn)的情況下，清明、勞動以及端午節(jié)前的節(jié)前需求效應(yīng)有限，我們還需要重點分析供應(yīng)市場的變化。并且我們從供應(yīng)的角度而言，盡管高溫令產(chǎn)蛋率下調(diào)，但整體依然在8.5成左右，從供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，9-10月份市場供應(yīng)依然穩(wěn)定的情況下，雞蛋現(xiàn)價的強勢將受到考驗。
圖2-5 雞蛋批發(fā)價格對比
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資料來源：wind；方正中期研究院整理
2.3、飼料成本情況
雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生產(chǎn)成本；從飼料市場來看，上游玉米(2032, 15.00, 0.74%)價格弱勢震蕩回落，不過目前臨儲掌控市場糧源，目前處于青黃不接時期，玉米現(xiàn)價進一步下挫的可能性相對有限，在新玉米上市之前，玉米市場價格預(yù)期將維持穩(wěn)定運行為主；不過，新玉米上市后，市場供應(yīng)將繼續(xù)增加，需求偏弱以及收儲政策的預(yù)期變化將令玉米現(xiàn)價受到市場的沖擊，在這種預(yù)期下，玉米現(xiàn)價難有漲幅。而豆粕市場來看，盡管前期受到美豆影響而大幅走升，但國內(nèi)市場來看，大豆(4343, -15.00, -0.34%)到港庫存龐大，盡管生豬價格大幅上行，但生豬存欄中短期難有好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢，終端需求仍沒有明顯起色，豆粕現(xiàn)貨成交有限，現(xiàn)價整體震蕩偏弱回落；不過中期市場來看，豬周期的開始以及美豆進入產(chǎn)量關(guān)鍵時期，豆粕現(xiàn)價進一步下行空間有限。
綜合玉米以及豆粕市場而言，飼料原材料在7月份表現(xiàn)平穩(wěn)偏弱，而8月份，飼料原材料價格或難以繼續(xù)下挫，整體維持弱勢震蕩的情況。對于蛋雞養(yǎng)殖戶而言，飼料后期成本變動有限，養(yǎng)殖利潤或出現(xiàn)相對好轉(zhuǎn)；不過就飼料成本能否對雞蛋現(xiàn)價形成提振，我們也不過度樂觀。整體飼料成本對雞蛋現(xiàn)價的影響或偏中性。而從蛋料比來看，近期有所反彈走高，養(yǎng)殖利潤回暖，顯然本輪反彈飼料對其支撐有限。
圖2-6玉米與雞蛋價格對比
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圖2-7豆粕與雞蛋價格對比
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資料來源：Wind；方正中期研究院整理
圖2-8蛋料比走勢
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資料來源：Wind；方正中期研究院整理
2.4、養(yǎng)殖企業(yè)利潤影響中長期市場供應(yīng)
我們考慮蛋雞市場的養(yǎng)殖利潤，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價格等因素。目前飼料市場相對平穩(wěn)偏弱，而下游雞蛋價格出現(xiàn)快速反彈，并且受到生豬價格的快速上漲帶動，肉雞價格走高帶動淘汰雞走強，下游雞蛋以及淘汰價格均出現(xiàn)上漲的情況下，令養(yǎng)殖利潤快速出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，目前雞蛋價格已經(jīng)重歸成本線附近，部分地區(qū)養(yǎng)殖利潤在0.3元/斤左右，養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。
不過，即便養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)增加，但對于市場補欄而言，并未出現(xiàn)利多支撐，我們從芝華數(shù)據(jù)公布的育雛蛋雞補欄就可以看出，進入夏季，蛋雞補欄積極性出現(xiàn)降低；后續(xù)依然需要關(guān)注7-8月份補欄降低情況，畢竟7、8月補欄直接關(guān)系到未來4-5個月，也就是2016年一季度蛋雞供應(yīng)持續(xù)性問題。并且從目前的蛋雞齡構(gòu)成來看，高齡蛋雞占比逐漸增加，如果后續(xù)補欄不及時，那么長期2016年初期的蛋雞供應(yīng)將出現(xiàn)降低，對價格具有較大影響。
圖2-9蛋雞養(yǎng)殖利潤變化
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圖2-10：雞蛋價格與理論成本價格
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資料來源：Wind；方正中期研究院整理圖
2-11蛋雞養(yǎng)殖利潤影響補欄積極性
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2-12蛋雞苗補欄情況值得關(guān)注
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資料來源：Wind；方正中期研究院整理
2-13蛋雞齡結(jié)構(gòu)圖
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2-14高齡蛋雞淘汰價格走勢
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資料來源：Wind、芝華數(shù)據(jù)； 方正中期研究院整理
三、套利分析
3.1期現(xiàn)套利與套期保值分析
7月雞蛋現(xiàn)價大幅反彈，對雞蛋期價形成提振，而結(jié)合基差來看，目前，近月9月合約基差快速擴大，以主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格3.6-3.8元/斤左右的水平而言，基差依然在-700至-500元/500千克左右的水平，總體而言，依然高于雞蛋的持有成本，基本上已經(jīng)超出了無風(fēng)險套利區(qū)間，在操作上可以試探性嘗試期現(xiàn)正向期現(xiàn)套利，也就是買入現(xiàn)貨的同時而賣出9月期貨，不過，由于雞蛋現(xiàn)貨存儲中涉及保質(zhì)期的問題，建議雞蛋的需求企業(yè)隨買隨用為主，并且9月雞蛋交割問題也需要企業(yè)具體參考本身情況執(zhí)行。
對于雞蛋需求企業(yè)而言，目前現(xiàn)貨市場偏強，但由于近月合約基差依然超過正常的持有成本，不建議對雞蛋期價買入保值，建議現(xiàn)貨市場隨買隨用為主；而對于雞蛋的生產(chǎn)企業(yè)而言，適量進行賣出9月期貨進行保值；不過臨近交割，關(guān)注資金風(fēng)險加大，并且賣保拉貨入庫也需要考慮運輸成本問題，建議企業(yè)根據(jù)自身情況謹慎考慮。
圖3-1雞蛋基差(河北邯鄲目前報價偏高)
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資料來源：Wind；方正中期研究院整理
表3-2、按入庫十天計算大概交割成本
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資料來源：大連商品交易所[微博] 方正中期研究院整理
3.2 跨期套利
跨期套利，我們簡單計算二者的合理價差來進行判斷是否存在套利機會；目前，1509-1601價差在30元/500千克左右，在7月份出現(xiàn)震蕩明顯反彈后回落，從持有成本的角度，顯然反向跨期套利更為合適，不過，我們也不能簡單的依從數(shù)據(jù)分析做出判斷，還有結(jié)合現(xiàn)貨基本面的情況，通常9月份價格要高于遠期1月價格，主要是受到雞蛋現(xiàn)貨季節(jié)性需求引導(dǎo)；不過由于目前蛋雞市場的供應(yīng)形勢來判斷，遠期1月價格存在走高的可能，目前不排除試探性反向跨期套利。不過下方在0至-200元/500千克區(qū)間存在一定的支撐，反向套利需要謹慎，并且對于9月賣方即將進入交割月，也需謹慎。
從圖形走勢來看遠期1-5月合約價差有高位回落的可能，近期試探短線參與做空該價差，不過由于資金不匹配建議短線為宜。
圖3-3 雞蛋9-1月期價差走勢圖
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圖3-4 雞蛋現(xiàn)價歷年9-1月價差
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資料來源：wind；方正中期研究院整理
圖3-5雞蛋1-5月期價差走勢圖
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資料來源：wind；方正中期研究院整理
四、技術(shù)分析與后市展望
4.1技術(shù)性分析
前期，雞蛋主力1601合約在突破4230附近重要支撐后維持震蕩偏強整理的形態(tài)，即便短期回調(diào)，也很快再度上行，不過進入八月份，傳統(tǒng)的需求旺季，但雞蛋現(xiàn)價的反彈卻出現(xiàn)了大幅回落的情況，上方表現(xiàn)較為乏力，我們是否可以沽空呢，建議謹慎，畢竟現(xiàn)價仍在漲，而期價升水幅度要遠低于去年同期水平，近期單向操作面臨較大的風(fēng)險，建議在操作上短線為宜。
雞蛋期價快速上行突破4230附近重要壓力位，打破了長期的震蕩區(qū)間，盡管7月下旬出現(xiàn)震蕩回落整理，但我們從主力1601合約走勢來看，目前依然在4230上方表現(xiàn)穩(wěn)定偏強，如果始終堅持在支撐上方，期價或?qū)⒕S持震蕩偏強，從技術(shù)上來看，近期有震蕩繼續(xù)走強的意圖，并且現(xiàn)貨即將進入需求旺季，雞蛋期價短期易漲難跌，短期上方關(guān)注4350附近壓力位，中長期光柱上方4400-4430附近壓力；不過，我們也需要警惕在提前透支了需求旺季預(yù)期的情況下，我們?nèi)孕杈?，畢竟?014年，傳統(tǒng)需求旺季卻出現(xiàn)了現(xiàn)價漲而期價深跌的情況。目前而言，期價高位震蕩整理，在4230支撐具有較為重要的參考意義，一旦回落，短期能重回下一震蕩區(qū)間整理。近期在市場并不明朗的情況下，建議短線參與為宜。不過，中長期市場而言，由于供應(yīng)的持續(xù)性可能存在疑問，一旦雞蛋1601深跌后，可能有向上休整的可能性。
圖4-1國內(nèi)雞蛋1601合約日K 線走勢圖
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資料來源：文華財經(jīng)； 方正中期研究院整理
4.2后市展望與操作策略
中短期來看，供應(yīng)市場受到氣溫升高導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降，需求進入傳統(tǒng)旺季，將支撐雞蛋現(xiàn)價短期維持偏強的情況，不過由于供應(yīng)環(huán)境的穩(wěn)定，近期雞蛋現(xiàn)價繼續(xù)大幅攀升的空間較小，建議謹慎為宜；不過主力合約轉(zhuǎn)移至1601合約，對應(yīng)遠期，我們?nèi)孕桕P(guān)注以下等因素影響；
首先，關(guān)注近期蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補欄情況，養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)與補欄淡季的博弈情況下，關(guān)注上游補欄具體情況如何，養(yǎng)殖場補欄積極性將關(guān)系中長期蛋雞供應(yīng)問題。
其次，關(guān)注蛋雞養(yǎng)殖中配合飼料的價格走勢，成本的變化將對后期雞蛋現(xiàn)貨價格具有重要的影響力；關(guān)注玉米以及豆粕價格的走勢變化。
最后，關(guān)注需求變化，后期中秋節(jié)以及國慶節(jié)假期前市場需求的變動將影響價格走勢，銷區(qū)市場的走貨情況需要具體關(guān)注。
對于投資者而言，主力1601合約中短線建議多單持有，對于雞蛋生產(chǎn)企業(yè)而言，建議關(guān)注上游配合飼料方面的套期保值工作，雞蛋目前期價升水依然偏高的情況下，生產(chǎn)企業(yè)可試探性在近月合約尋找高位賣出期貨進行保值；不過由于賣方交割的諸多限制，建議謹慎操作為宜。
方正中期 王曉囡 新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
【寶城期貨】供需節(jié)奏錯位 雞蛋期貨近強遠弱
套保賣盤介入與投機空頭參與迫使上周國內(nèi)雞蛋期貨一度出現(xiàn)回調(diào)走勢，不過整體下行空間較為有限。筆者認為未來雞蛋供需節(jié)奏將發(fā)生錯位，短期受益于中秋國慶雙節(jié)臨近，終端消費力量穩(wěn)步回升，而供應(yīng)端壓力卻未顯現(xiàn)，有利于近月1509合約繼續(xù)保持堅挺格局。在雙節(jié)過后，需求端力量減弱而蛋雞產(chǎn)蛋率快速提高，則不利于遠月主力1601合約企穩(wěn)。預(yù)計近強遠弱格局持續(xù)呈現(xiàn)會導(dǎo)致二者價差趨于擴大。
圖1、雞蛋1509-1601合約價差有望持續(xù)擴大
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數(shù)據(jù)來源：博易大師、寶城期貨
近月1509合約維持偏強姿態(tài)
眾所周知，雞蛋現(xiàn)貨價格體現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性規(guī)律。根據(jù)以往走勢，每年9月開學(xué)至中秋國慶雙節(jié)階段是雞蛋消費力量最強的階段。而與此同時，供應(yīng)端壓力尚難立即體現(xiàn)，主要因為在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低，再加上蛋雞“歇伏”，雞蛋產(chǎn)量回落，整體貨源有所偏緊，支撐蛋價走高。在消費趨增而供應(yīng)難以跟上的背景下，雞蛋現(xiàn)貨價格也往往會在 9 月達到全年的最高點。此外，眼下國內(nèi)豬肉價格不斷走強也會助推禽蛋市場出現(xiàn)“聞豬起舞、雞蛋飛升”的場面。
據(jù)芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，上周國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨報價繼續(xù)上揚，各省雞蛋均價為3.9元/斤，環(huán)比上漲0.01元/斤。其中甘肅漲幅較大，均價上漲至3.83元/斤，環(huán)比上行0.23元/斤。目前貿(mào)易商對后市多持有樂觀態(tài)度，主要鑒于蛋雞受高溫天氣影響產(chǎn)蛋率尚處于低位，短期無法快速回升，預(yù)計后市產(chǎn)區(qū)雞蛋收貨難度還會不斷加大，而隨著后市學(xué)校開學(xué)、中秋國慶雙節(jié)臨近等利多因素提振，雞蛋現(xiàn)貨報價有望繼續(xù)上行。因此筆者認為在需求力量穩(wěn)步增長而供應(yīng)壓力尚難體現(xiàn)的環(huán)境下，對現(xiàn)貨蛋價以及雞蛋近月1509合約期價會形成有力支撐，其下行空間勢必受限。而在8月20日到9月20日的中秋備貨階段雞蛋現(xiàn)貨報價還將延續(xù)強勢表現(xiàn)。在貿(mào)易商持續(xù)看漲的預(yù)期下，預(yù)計中秋前后雞蛋現(xiàn)貨報價將達到4.0-4.1元/斤的價格區(qū)間，對應(yīng)雞蛋9月合約價格將在 4200-4300元/斤的價格區(qū)間內(nèi)高位震蕩。
遠月1601合約面臨不小壓力
對于雞蛋遠月主力1601合約而言，未來供應(yīng)壓力會逐漸體現(xiàn)，后市期價上行面臨不小的壓力。這主要因為蛋雞養(yǎng)殖利潤在經(jīng)歷中秋國慶雙節(jié)效應(yīng)后將快速提升，不但會刺激養(yǎng)殖戶加大補欄量，而且也會放慢蛋雞過剩產(chǎn)能的淘汰。據(jù)芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，7月國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖戶開始逐漸補欄，在產(chǎn)蛋雞存欄為11.48億只，較6月增加1.08%，同比去年增加1.6%。從規(guī)模上看，5 萬只以下規(guī)模的蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加更為顯著。而7、8月補欄直接關(guān)系到未來4-5個月的在產(chǎn)蛋雞數(shù)量，也意味著2016年一季度雞蛋供應(yīng)問題。在蛋雞補欄數(shù)量保持增長態(tài)勢的情況下，對于2016年1月交割的雞蛋期貨而言，會面臨較大的供應(yīng)壓力，而此時又是雞蛋現(xiàn)貨消費淡季。因此1601合約仍是做空首選，期價有望回歸4000元/斤左右的低價區(qū)間。
綜上分析，筆者認為后市雞蛋期貨1509合約與1601合約將繼續(xù)呈現(xiàn)差異化特征。受消費力量回升而供應(yīng)不足的因素支撐，近月合約期價將繼續(xù)表現(xiàn)強勢，而遠月1601合約雖經(jīng)過價格急跌后，期價存在短線反彈要求，但整體上行空間有限，供需環(huán)境不利會導(dǎo)致期價呈現(xiàn)弱勢格局。1509-1601合約二者合約價差擴大給予了投資者采取買近拋遠的對沖套利機會。
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